哪杯冰淇淋更多？

投資者往往愿意購買更“便宜”的基金產品，實際上這只是一種“視覺”誤差，能否為投資者帶來收益，并不取決于基金價格的高低，而取決于基金的收益率水平

    每個人都認為自己是理性的，會用最少的錢買到最好的東西。但實際上人的理性往往有限，人們在進行決策時，有時并不能真正計算出一個物品真正的價值，而只是使用比較表面、主觀，或者是比較容易評價的標準來判斷。不幸的是，這樣得出來的結論往往是錯誤的。
    芝加哥大學商學院有一個著名的冰淇淋實驗：有兩杯哈根達斯冰淇淋，一杯有7盎司，但裝在5盎司的杯子里面，看上去快要溢出來了；另一杯是8盎司，但是裝在10盎司的杯子里，所以看上去還沒裝滿。受訪問者更愿意為哪一杯冰淇淋付更多的錢呢？實驗結果表明，在分別判斷的情況下，大多數人選擇了用更多的錢買那杯看上去快溢出來的冰淇淋，雖然實際上它的量比裝在大杯子里的量更少。
    在現實的投資中，我們常常也能看到類似的情況。投資者比較愿意購買更“便宜”的基金產品。比如，在同類型的基金產品中，投資者更熱衷于購買新發行的基金產品，因為通常新基金總是以“1元”面值發售，而老基金卻是以凈值進行申購，于是面對1元的新基金和3元甚至是5元凈值的老基金，投資者常常會選擇新基金，因為它看起來比較“便宜”。事實上這只是一個“視角”誤差，能否為投資者帶來收益，并不取決于基金凈值（價格）的高低，而是收益率水平。
    舉個簡單例子，同樣投入5萬元，分別買5萬份凈值1元的A基金和2.5萬份凈值2元的B基金，一年后，如果二只基金的收益率都是15%，A基金的價格變為1.15元，B基金的價格變為2.3元，而投資者從兩只基金上取得的收益卻是相等的0.75萬元。
    顯而易見，真正決定投資者收益的是基金的收益率，而不是價格的高低。換言之，將一份2元的基金，變為二份1元的基金，并未帶來任何財富的贈長，也不存在“讓利”或者“回饋”于投資者。這只是一個視角游戲，讓同樣價值的東西看起來更便宜，從而吸引投資者購買。
    和購買一件商品需要比較“性價比”一樣，投資需要考慮的是怎樣尋找更有“價值”的投資品種，也就是說去判斷投資品種是否可以真正帶來財富的合理增長。但是，同類商品可以通過價格來比較出貴賤，而金融產品的價格在某種意義上比較虛擬。
    舉例而言，伯克希爾公司（Berkshire）的股價在由著名投資大師沃倫·巴菲特收購時，公司股價只有十幾美元，而到1983年時，股價已經達到了1000美元，如果按照習慣性的評判原則，去選擇更為“便宜”的投資品種，大多數人都會錯過驚人豐厚的利潤，因為伯克希爾的股價曾超過8萬美元。
    因此，放棄“視角誤差”，而去尋找真正能夠帶來穩健收益的基金產品，才是投資者更應該關注的，花時間去尋找哪些基金更“便宜”并不會給你帶來任何價值。
　（作者供職于匯豐晉信基金管理公司）