油價：從“正?！钡健安徽！? ——2014年原油市場回顧

摘要：2013年年底，歐佩克秘書長曾樂觀預計，2014年原油市場并不復雜，將是“正常的一年”。事實證明，2014年國際原油市場“非常不正常”——2014年下半年以來，國際原油價格一路向下，一熊再熊。

2013年年底，歐佩克秘書長曾樂觀預計，2014年原油市場并不復雜，將是“正常的一年”。這種樂觀情緒傳導至很多咨詢研究機構，包括EIA、IMF等均在2013年年底做出幾乎相似的預測和判斷。

比如EIA 認為 2014年國際油價將保持穩定，國際油價水平將在100.45 美元/桶；巴克萊資本公司預測，布倫特和 WTI 原油均價將分別達到110美元/桶和101美元/桶。國際貨幣基金組織（IMF）預測2014 年的油價平均為 101.4美元/桶。歐佩克則預計，布倫特原油基準價格可能繼續維持在100至110美元/桶。

絕大部分機構認為，2014年國際原油需求將繼續復蘇，供給依然有保障，在供需關系趨向平衡的整體格局下，除非出現重大突發的地緣政治事件，原油價格會保持相對穩定走勢。比如，巴克萊資本即認為，2014年推動國際油價高位運行的主要因素是地緣政治威脅升溫；IMF認為，2014年原油價格可能因中東和北非局勢而有所上升。

事實證明，2014年國際原油市場“非常不正常”——2014年下半年以來，國際原油價格一路向下，一熊再熊。布倫特隔月合約價格由2014年6月23日最高點120美元，飛流直下到46美元，半年內跌幅超過50%，是2009年以來短期內（六個月之內）的最大跌幅。過去30年內，6個月之內油價下跌30%以上的情形只出現過五次。

金融危機以來，國際油價經過2008年的“過山車”行情，2009年的低谷至緩慢回升，2010年的大幅跳漲以及2011年的震蕩回升，在2012年以后隨著全球經濟的逐步復蘇進入相對穩定期，紐約和倫敦兩市油價整體上行且波動幅度逐漸減小。國際原油價格基本穩定在100美元/桶以上。

與歷史上其他幾輪油價大跌驅動因素相比，2014年下半年以來的此輪油價暴跌具有不同性。比如，1990-1991年，當時由于伊拉克戰爭，油價在暴漲后急劇下跌；2008年的原油崩盤，致這種結果的原因是巨大的大宗商品泡沫破滅。

《麥克萊倫市場報告》(McClellan Market Report)的Tom McClellan發現，2014年油價大幅下挫的情形似乎與1986年油價崩跌相似。1986年，沙特阿拉伯棄石油輸出國組織(OPEC)石油配額于不顧，致使油價垂直下落。

回顧2014年油價暴跌，可以分為兩個期間。第一個階段是2014年7月至11月。自2014年7月以來，布倫特原油價格持續走低，尤其是在11月中旬跌至80美元／桶以下，為2006年以來首次進入70美元警示區。國際能源署、歐佩克（OPEC）和花旗銀行等金融機構當時預計，這一跌勢有可能繼續下跌至70-60美元新谷底。

這一階段油價暴跌的成因主要是受市場供給過剩、美元持續走強及沙特等國低價傾銷搶占市場而造成的。其中，頁巖油、頁巖氣的開發增加了美國的油氣供應，美國對世界原油市場的需求在逐漸下降，但全球的原油供應并未發生變化。數據顯示，2011年，美國頁巖油日產量約500——600萬桶，現在已突破1000萬桶，增長40%左右。同時，美國逐漸實施獨立的能源政策，并開始出口石油，而石油輸出國組織也沒有減產意愿。

第二階段從2014年11月以來的下跌，主要原因是石油輸出國組織放棄拯救市場。此前，經濟學家和交易商一直都在密切關注歐佩克的動向，以便觀察該組織是否會采取減產措施以遏止油價下跌的走勢。2014年11月27日，石油輸出國組織在維也納總部舉行部長級會議，決定不減產，國際油價應聲跌至每桶75美元以下，創4年來新低。

石油輸出國組織(OPEC)不減產的表態繼續推低國際油價。2015年1月，阿聯酋能源部長馬茲魯伊表示，盡管油價波動，但阿聯酋仍會堅持實施擴大產能的計劃，石油輸出國組織(OPEC)不會減產。他的有關言論再推低油價，自2009年4月以來首次跌穿每桶45美元。之前，石油輸出國組織(OPEC)秘書長在2014年全球石油展望新聞發布會上表示，基本面因素并不能解釋油價為何大幅下跌，預期油價將在2015年下半年之前反彈。

2015年1月，國際貨幣基金組織(IMF)下調對2015年全球經濟成長預估，并且主要產油國伊朗暗示，如果石油輸出國組織(OPEC)不采取支撐行動，油價可能跌至每桶25美元?；谌蚬^需求，國際能源署認為，一直到2016年國際油價都將保持疲軟態勢。美國能源信息署大幅度下調油價預測,預計美國基準原油價格2015年均價54.58美元,遠低于2014年的均價每桶93.26美元。

顯然，油價下跌已經給產油國經濟帶來很大影響，讓其倍感頭疼。尤其是俄羅斯、委內瑞拉、沙特阿拉伯、伊朗等財政嚴重依賴石油收入的國家，目前就承受著巨大的壓力。以俄羅斯為例，由于去年國際油價大跌，僅去年下半年國際油價就大跌近五成，結果導致俄羅斯外匯收入急劇減少，2014年年底，俄羅斯曾遭遇財政危機、盧布危機、股市危機。要知道從本世紀初以來，普京在俄羅斯長期執政的基礎之一就是高油價。

當然，油價暴跌后對中國、印度、印尼等石油進口大國都非常有利。其中，中國經濟將受益于油價下跌。瑞銀發布報告稱，據估算，國際油價每下降10美元/桶將降低中國原油進口成本230億美元，從而給外貿和經常賬戶順差帶來同樣幅度的改善。但油價下跌會加劇相關國家資本外流，從而加大資本流動的波動性。

2015年1月12日，國家發改委將汽柴油價格每噸分別降低180元和230元，2014年7月至今，國內成品油價格已經經歷了12連跌，按照目前的油價發展趨勢以及國內成品油定價機制“十個工作日一調”原則，國內油價將再次迎來調價窗口。

事實上，油價降低了中國推進能源價格機制改革的阻力，擴寬了改革的空間。如果低油價長期持續，能源定價機制改革將迎來良機。