人民幣驚險一跌匯改新政：發現人民幣的價格

更加透明的市場預期管理以及堪稱精細的市場波動調控，是此輪匯改政策的最大特征。

從匯改之后一周的人民幣匯率走勢來看，貨幣當局有效防止了政策出臺之初市場匯率“超預期調整”的出現，但真正的市場化“均衡價格”，仍有待于市場各方在不斷磨合中去發現。

貶值？不，是“新政”！

相比起外匯交易市場中驚心動魄的價格博弈，此輪匯率中間價形成機制變革背后的制度意義，才是真正“劃時代的里程碑事件”。

2015年8月11日上午，中國央行突然在外匯交易開盤前將人民幣兌美元匯率中間價較前一日下調1136個基點，相當于貶值1.86%。

簡短的消息瞬間令昏昏欲睡的夏季國際外匯市場陷入慌亂：意外的不僅是國際投資者，就連熟悉國內金融改革節奏的資深研究人士也大吃一驚。安信證券首席經濟學家高善文坦承，在前兩周拜訪客戶時還認為由于股市和匯率兩個高杠桿“馬蜂窩”相互影響，人民幣匯率短期貶值可能性不大，“結果（被）打臉”。

“在經濟烏云不斷積聚的時候，中國貨幣當局是否禁不住誘惑，按下了那個自2008年以來所有其他主要經濟體都使用過的逃跑按鈕？”Fulcrum資產管理公司董事長加文·戴維斯的這個疑問，也是全球央行行長和金融機構掌舵者們所急待解答的。

不過，匯率中間價下調12分鐘后，中國央行發布聲明，稱此次中間價下調并非簡單的匯率走勢變化，而是完善人民幣兌美元匯率中間價形成機制的結果。

所謂人民幣中間價，是人民幣市場價格的參考標準，而每天人民幣的價格圍繞著人民幣中間價的2％上下浮動。

與10年前人民幣匯改啟動后一貫推行的放寬匯率浮動區間的改革舉措不同，央行這一次將目標鎖定在人民幣中間價的定價機制上。

“中間價是決定今天匯率升貶上限的一個錨，現在看來這個錨它浮動了。”在8月12日的人民幣匯率專題電話會議上，招商證券宏觀研究主管謝亞軒這樣向與會者解釋。

在中國央行長期宣稱的“有管理的浮動匯率機制”下，匯率“錨”的浮動并不奇怪，但此次浮動的方式不同于與往：央行不再是高高在上的發號施令者，而是變成了匯率市場參與者。

外匯市場中曾有個形象的段子形容過去人民幣匯率形成機制：市場上人民幣匯率好比是寵物狗，匯率波幅是牽狗的繩套，由央行所設定的人民幣中間價才是“狗的主人”。

按照這一比喻，中國央行過去數次放寬匯率波幅的改革措施，只是把“牽狗的繩套”放長了一節又一節，市場匯率依然只能圍繞著中間價進行有限波動。

但在新的市場機制下，央行不能僅靠繩套來強迫“匯率狗”圍繞著自己所定下的中間價轉圈，而是必須更多地利用真金白銀的市場交易“引誘”市場化匯率向自己所期望的均衡價格區間靠攏。

一位央行人士向南方周末記者表示，“這次主動調低人民幣匯率，是一場‘經濟戰’。”

“近年來，中國的‘人民幣國際化’等戰略，在全球范圍內，受到了有意無意的狙擊，人民幣此舉，可視為一次‘對等的還擊’。整體而言，這次主動的貶值，對中國經濟，是‘利大于弊’。&rdquo