7萬億“放水”真相與央行的新工具箱

7萬億貨幣大“放水”只是空想，央行正在試驗一套全新的貨幣政策工具倒是真的。這一系列貨幣政策新政，根子是基礎貨幣發行機制變了，過去多年為了對沖外匯占款而造成的被動發行正在變少。

7萬億“放水”真相

“打造再貸款工具是我國貨幣政策框架轉型的重要一步，即使此次再貸款范圍的擴大，可能被冠以‘中國式QE’的稱謂。”

2015年10月10日，中國央行宣布將此前在山東、廣東試行的信貸資產質押再貸款試點推廣到上海、天津等11個省份，這意味著試點省份內的“地方法人金融機構”可將其部分貸款按照央行內部評級標準，作為抵押品向央行申請再貸款。

再貸款“新政”一出便引發了市場高度關注，許多人將其與之前放松存貸比標準的政策一起稱為“中國版QE”，并認為此舉將釋放超過7萬億元人民幣的流動性：這一數據估算來自100萬億人民幣存款基數加上信貸資產抵押所釋放的存貸比指標限額。

受此刺激，疲軟已久的A股應聲上漲。

但這一激進猜測隨即遭到了來自央行的反駁：央行研究局首席經濟學家馬駿在其后的政策解讀中表示，政策試點的擴大是在原有再貸款機制基礎上，針對地方金融機構合格質押品不足的“結構調整”而非總量“放水”；同時強調擴大合格質押品范圍只是金融市場流動性增加的“必要條件”，地方金融機構并非因此而“自動獲得”央行流動性支持。

與此同時，國內外多家券商研究報告指出，前期試點額度僅為二十多億元，同時信貸市場流動性擴大的關鍵不在于“額度指標”，而在于“銀行意愿”：在當下商業銀行流動性充足，且缺乏擴大信貸規模意愿的情況下，試點規模擴大帶來的流動性增加規模“樂觀估計”也僅為500億元左右，遠未達到所謂萬億水平。

市場研究機構們普遍預測，在貨幣政策傾向寬松和外匯占款下降的背景下，近期央行仍將通過降準和降息這樣的&