熔斷“四日游”：史上最短命的變革

生于2016年1月4日，卒于1月7日。四天之內，四次觸發“熔斷”。盡管監管層的措辭還是“暫停”，但“熔斷機制”也許將成為中國證券史上最命短而狼狽的重大變革之一。它如何緣起，如何在爭議中引入，又是否股災主因？這些問題，值得我們認真回溯，并嚴肅追問。

“熔斷”誘發股災

從開盤到收盤，共29分鐘，實際交易時間14分鐘，可謂“千古奇觀”。

“這是要測試‘熔斷機制’嗎？”2016年1月4日10點17分，新年的第一個股市交易日，江蘇的一家未上市證券公司的分析師張佳，發了這樣一條朋友圈信息。

一分鐘前，滬深300指數下跌已超過4%。

按照上海證券交易所（下稱上交所）、深圳證券交易所（下稱深交所）及中國金融期貨交易所（下稱中金所）從這一天開始正式實施的“熔斷機制”：當滬深300指數漲跌幅度達到或超過5%時，股市將暫停交易15分鐘；當漲跌幅度達到或超過7%時，全天交易結束。

上午收盤時，跌幅4.01%；下午13點開盤后，股指加速下跌，到13點12分，滬深300跌幅超過5%，“熔斷機制”啟動，股市休盤15分鐘。此時，滬深兩市2800余家上市公司，跌停股票334只。

13點27分，恢復交易，股市陡然呈現“斷崖”態勢，一泄不可收拾。短短6分鐘后，13點33分，滬深300股指跌破7%，再次觸發“熔斷”，全天收盤。

“上午那會兒，我是看跌勢比較猛，感覺今天可能會‘熔斷’，不過發朋友圈時，多少有些開玩笑的成分。但是第一次熔斷后，同事們基本都預感到，很快就會跌破7%。”張佳向南方周末記者描述當時的情境。

“是的，復盤后，我們有兩只股票掛跌停價，都沒賣出去。復盤后的交易時間太短了。”一家位于北京的私募基金經理對南方周末記者稱。

自1990年中國開設證券市場以來，這是第一次在13點33分提前收市。

一時之間，大家與其說是驚慌，或者傷悲，或者憤怒，不如說更多是錯愕。在嚴肅的追問和總結呈現之前，各種段子，在網上鋪天蓋地流行開來。

1月4日首次實施，即“成功熔斷”之后，1月5日、6日，股市略微回暖，滬深300分別上漲0.28%、1.75%。

但是，1月7日，幾乎無人預料得到的事情發生了。9點30分，上證綜指，跳空低開2.05%，12分鐘后，即9點42分，滬深300指數跌破5%，停盤15分鐘。

9點57分恢復交易，2分鐘后，9點59分，跌破7%，全天收盤。

從開盤到收盤，共29分鐘，實際交易