晉煤告急： 收編大批民營煤企，如今萬億巨債纏身

山西省七大國有煤炭集團負債總額已超過萬億，體量相當于山西省2015年的GDP。（CFP/圖）

2016年4月以來，山西省的煤炭企業連續發生多起債務違約以及債券暫停、取消發行情況。

巨債壓頂之下，山西銀行業不得不通過寬松信貸，及發行債券，幫扶困難企業渡過難關，并使“僵尸企業”有序退出。

上世紀末曾幫助山西煤炭國企脫困的“債轉股”，有機會卷土重來。

萬億巨債

目前，七大國有煤炭集團負債總額超過萬億，體量相當于山西省2015年的GDP，總體資產負債率達80%，山西煤炭的債務大部分在銀行。

“上個禮拜，基金經理打電話給我，他們非常擔心。”近日，山西一家國有銀行的高管任東風對南方周末記者說，其所在銀行幫山西一家煤炭企業承銷了債券，打電話詢問的基金正是債券持有者，基金經理關心即將到期的債券能否兌現。

這是山西債券市場最緊張的時刻。2016年4月以來，據不完全統計，山西煤炭企業已連續發生兩起債務違約以及三起債券暫停、取消發行事件。

中煤集團子公司山西華昱能源有限公司4月6日正式宣布，其一筆本息共計6.38億元的短期融資券違約。這是首家煤炭央企出現債務違約，中煤是中國第二大煤炭生產企業。所幸有驚無險，經過多方籌措，幾天后該公司得以足額償付本息，并支付了違約金。

然而，另一家違約的安泰集團就沒有這么幸運了。4月8日，安泰集團（600408.SH）發布“銀行債務逾期”公告稱，從2015年底開始，受宏觀經濟和行業形勢的嚴重影響，安泰集團陷入了流動資金緊張、銀行貸款逾期并且不斷新增的漩渦中。截至公告日，公司及控股子公司累計銀行貸款等債務逾期3.9億元，目前正在與債權銀行協商解決。

安泰集團是山西介休市一家民營的大型選洗煤、焦炭企業，旗下擁有一家上市公司，正常運營的時候，擁有員工十幾萬人。

安泰集團債權銀行一位知情者向南方周末記者透露，安泰集團貸款總額一百多億，實際上經營并沒有遇到太大的問題，但由于煤炭已被銀行視為“壓縮退出行業”，許多小銀行紛紛抽貸，導致最后“抽不動了”，大的貸款到期也還不了了。

像安泰這樣的大型民營涉煤企業在山西已經不多。2008年，主要出于安全因素的考量，山西啟動了煤礦史上規模最大的一次整合。在這個過程中，大部分民營煤礦因不符合產能規模的要求，被兼并進入省屬七大國有煤炭集團。

煤炭市場的自然榮枯周期是“十年上坡，十年下坡”，私募基金中經豐利CEO王豫剛長期跟蹤研究山西煤炭產業，他告訴南方周末記者，在2009-2011年的煤炭繁榮周期頂峰，山西大型煤炭集團大量整合中小礦井。再疊加2011-2013年高達13%-15%的市場實際融資利率，一些民營煤炭企業通過信托、民間信貸等方式獲取資金的融資成本甚至達到20%。

2014年開始，眾多擴建、新建產能開始釋放，再加上下游鋼鐵、化工、水泥普遍產能過剩開工萎縮，導致煤炭企業不斷降價保量。這是煤炭企業現金流近年來