國?！凹僬麻T”：債市驚魂一刻

（東方IC/圖）

2016年12月14日，一只“黑天鵝”在中國債市出現——國海證券被傳出有員工偽造公章，并以此和其他機構進行了債券代持交易，使其他機構蒙受損失后失聯。

不僅國海證券，同日還有多個債市負面傳聞同時爆出，市場仿佛嗅到了2013年“錢荒”的味道。

當晚，一位公募基金人士在鋼琴上用手機錄了一首《從前慢》，發在自己的微信公號上，并附文道——獻給匆匆逝去的三年債券大牛市。愿每一位同業安好。無論明天醒來的結果如何，今夜，讓它靜靜地過去就好。

然而，那是一個注定不能平靜的夜晚。12月15日凌晨3時，美聯儲宣布加息，并預期明年加息3次，超出市場預期的2次。

中國債市應聲而落。當日早盤，五年期、十年期國債期貨自2013年9月重新上市以來，首次出現雙雙跌停。

杠桿暴露

國海證券“假章門”揭開了債市杠桿的一角。

所謂債券代持，是債券投資機構在銀行間債券市場間開展的一種規避監管的交易方式，即債券持有方與代持方簽訂協議，代持方為投資機構代持債券并提供資金，但實質所有權并沒有發生轉移。一段時間后，債券持有方再以事先約定的價格贖回債券，代持方從中獲得資金利息。

“代持的作用就是放大杠桿。”一位廣東券商固收總監告訴南方周末記者，整個金融機構就沒有不加杠桿的，券商的一般杠桿率在3到5倍之間，否則很難盈利。

在債市上行的時候，債券持有方與代持方都能賺到錢，但近兩個月，債券市場持續走弱，國海證券代持方的賬上已出現浮虧。

國海證券12月15日午間公告稱，張楊、郭亮兩名負責人確實偽造印章，在所涉業務中盜用公司名義簽訂協議。一時間，代持債券究竟歸誰成為雙方爭執的焦點。

據21世紀經濟報道稱，此次國海事件中的較多代持活動發生在一級、一級半市場的承銷、分銷環節。一位熟諳債券市場的資本市場人士認為，國海有可能成為某只債券的最大持券人，可以影響該債券的價格走勢，如果在債牛時期，所有參與者都能悶聲發大財