從不良資產處置到“影子銀行” 四大資產管理公司能否回歸主業

2018年5月24日，上海，東興證券公司，東興證券營業部。（東方IC/圖）

（本文首發于2018年7月19日《南方周末》）

誕生十年后，完成兩輪不良資產處置的四大資產管理公司并沒有消失，而是轉型發展成為集銀行、信托、證券、保險、租賃等各類金融牌照于一身的金融控股集團。這與其誕生的初衷已大相徑庭。

不過，新的監管與市場環境下，華融、長城、東方、信達，紛紛提出回歸主業計劃。

2018年7月14日，據媒體報道，中國華融資產管理股份有限公司（2799.HK）（以下簡稱“華融”）將實行全員降薪，下半年在發放稅前固定工資部分扣除五險一金后，全員減薪18%。

三個月前，因涉嫌嚴重違紀違法，華融原黨委書記、董事長賴小民接受紀律審查和監察調查。

賴小民是華融發展史上頗具爭議的一位掌舵人。自2009年他調任華融以來，華融利潤從區區4.03億元，飆升至2017年的265.877億元，公司資產也由156億元增至18702.6億元。

業績增長背后，是其多年來的高速擴張與萬億負債。華融年報顯示，截至2017年末，中國華融總資產達人民幣1.87萬億元，但是，凈資產只有人民幣1826億元，總負債高達1.69萬億元。

上世紀末，國有銀行剝離巨額壞賬，包括華融在內的四大資產管理公司（下稱四大AMC）應運而生，承接1.4萬億元的歷史不良資產，存續期為十年。

然而，十年后，完成兩輪不良資產處置的四大AMC沒有消失，而是轉型發展成為集銀行、信托、證券、保險、租賃等各類金融牌照于一身的金融控股集團。這與四大AMC設置的初衷已大相徑庭。

賴小民落馬二十天后，華融召開全系統員工會議，明確提出，要回歸不良資產處置的主業。更早時候，銀監會于2018年1月1日頒布《金融資產管理公司資本管理辦法（試行）》，其中提出，引導資產公司進一步聚焦不良資產主業。

二十年間政策輪回，四大AMC是如何演變的？

黃金十年

中央召開的第一次全國金融工作會議是在1997年11月17日，會議確定了成立資產管理公司的方案，目的是處置銀行壞賬。

1999年，四大AMC（華融、長城、東方、信達）應運而生，以央行再貸款和定向發行金融債的方式，分別對口承接了工、農、中、建四大國有銀行，共計1.4萬億元的巨額壞賬，并定下“十年存續期”。

“一片空白，不知道怎么弄。”上海一家投資公司總經理張祺向南方周末記者回憶。張祺曾是信達AMC（01359.HK）上海分公司的第一批員工。他穿著黑色西裝，身材筆挺，因為從業時間太長，戲稱自己是行業“大熊貓”。

四大AMC成立的那一年，張祺從銀行信貸員的崗位上調任，參與組建資產管理公司。此前十余年間，萬億不良資產由許多四大國有銀行積存而來，涉及項目成千上萬。張祺說，四大AMC早期員工皆為臨時抽調。

面對盤根錯節的利益糾葛，首要的問題是，不知該如何估值，“這東西值不值錢，值