當當75億賣身海航科技“折戟”，禍起臨時變更股東？

根據企查查信息，就在8月30日，北京當當信息的投資人電子商務中國有限公司已經退出，新增股東為天津當當科文電子商務有限公司，而天津當當科文，正是北京當當科文的對外投資公司。

9月20日，美團點評赴港上市敲鐘的“高光時刻”，老牌電商當當卻傳出與海航科技（600751.SH）終止75億元重組的消息。

對此，9月19日晚間，海航科技在董事會決議中解釋稱，“目前資本市場等外部環境發生較大變化，未就合同履行情況等與交易對方達成一致意見”。

當當也在同日通過官微回應，“當當深耕文化電商十八年，并購的終止，對當當顧客、當當供應商、當當員工沒有影響”，似乎并不承認身影落寞。

當阿里、京東、小米、美團等一眾互聯網巨頭紛紛上市，擁抱資本市場的大背景下，當當——這家從美股私有化的19歲老牌電商，此番折戟A股之后又該何去何從？

當當不配合還是另有隱情？

這是一場被市場廣泛關注的收購。

除了參與方“資本巨頭”海航與“中國的亞馬遜”當當，溢價235倍的交易價格及漫長的交易過程，都廣為外界討論。

今年4月12日，海航科技正式披露重組預案，擬以75億元的估值，收購北京當當科文100%股權及北京當當信息100%股權，交易由海航系旗下的天海投資（后更名為海航科技）以6.23元/股價格發行6.52億股，募資40.6億元，外加34.4億元現金組成。

截至2017年底，當當的凈資產賬面值僅3178.93萬元，與75億元相比，估值增值率高達23492.84%。

這一價格，也遠高于當當網2016年9月從美國私有化退市時的5.56億美元（管理層收購價）。

當當看中海航的，不止是75億元的高估值，還有海航9000萬的商旅會員和旗下的全球第二大免稅店的資源支持。

盡管海航科技在公告中稱，重組從2018年1月啟動，2018年4月12日披露重組預案，事實上，雙方的洽談從2017年初就已經開始。

不過，交易過程似乎并不順利。4月24日，海航科技隨即收到上交所的問詢函，并兩次延期回復，此后，針對上交所的二次問詢，海航科技更是從6月1日起15次延期回復。

21世紀經濟報道記者從一位接近此次交易的資本市場人士處獲悉，“當當急著賣，很多方面不是很配合”，其略顯無奈的表示，上市公司數次延期回復上交所的二次問詢函，是因為“很多問題現在沒有辦法明確，比如當當什么時候解除股權質押，當當的紅籌架構什么時候拆除”等。

其還指出，“北京當當科文和北京當當信息應該是兩家股權獨立的公司，但是中介在盡調時發現，北京當當信息的股東卻在近期進行了變更。”

根據企查查信息，就在8月30日，北京當當信息的投資人電子商務中國有限公司已經退出，新增股東為天津當當科文電子商務有限公司，而天津當當科文，正是北京當當科文的對外投資公司。

“從我們的角度，還在交易過程中變更標的方的股權架構，相當于是推翻原來的交易合約的。”海航科技一位內部人士對此認為。

而當當對此次收購似乎也有不滿。此前，當當網市場副總裁闞敏曾對媒體表示，收購一事是“一拖再拖”。

9月19日晚間，當當通過官方微博發聲，除了強調終止收購對經營沒有影響，同樣評價了交易對方，“海航是令人尊重的集團，25年來馳騁藍天、開疆拓土，但發展過程中目前存在流動性困擾”。

值得一提的是，當當在聲明中，不忘為即將到來的19周年店慶和雙十一活動打廣告，讓大家“加滿購物車”。

20日下午，21世紀經濟報道記者撥通了當當副總裁闞敏的電話，但是其未回應關于交易終止的問題。

不過，另一位接近交易的當當網人士透露，“公司現在更多是開放的態度，不排除繼續尋求買家，也不排除獨立尋求資本（市場）之路”。

老牌電商的浮沉往事

作為一家1999年創立的老牌電商網站，當當網以圖書線上商城起家，一度被稱為“中國的亞馬遜”，不過，這家國內成立最早、上市最早的電商，并沒有發展成當下中國電商的龍頭。

十多年的發展歷程中，當當似乎一直在錯失壯大自己的機會。

早在2004年，亞馬遜就曾拋出極具誘惑的收購條件：1.5億美元收購當當70%-90%股份，彼時，當當一年的銷售額才1億元人民幣，創始人李國慶、俞渝夫妻倆手握50%多的股份。但是，當時風發意氣的李國慶拒絕了亞馬遜，他堅決反對亞馬遜絕對控股，只希望他們充當戰略投資人。

隨后，當當遇上了勁敵阿里和京東。

2010年初，京東的劉強東放言“5年內不會涉足圖書銷售”，但年末就上線了圖書頻道，正式殺入圖書市場。

2012年8月15日，劉強東又率先挑起電商價格戰，蘇寧、國美紛紛應戰，隨后這場價格戰從3C數碼蔓延到全品類。

當阿里和京東“燒錢”擴展品類、自建物流和金融業務時，當當仍固守圖書城池，李國慶認為“燒錢”的做法不可取，還曾經隔空朝劉強東喊話：“你的資金最多只能撐到8、10月！

“主要還是夫妻老婆店的問題，其圖書業務已經到頂，如果要做百貨，和京東、阿里比，就得孤注一擲，舍得下本錢，但是夫妻創始人，可能有不同的意見”，20日下午，天奇阿米巴創投基金管理合伙人魏武揮這樣總結當當失策的地方。

在當當內部人士看來，公司做圖書“非常專注”，“無論在資金還是人力精力的投入上，都比較充分”，一位圖書出版業人士也告訴21世紀經濟報道記者，當當網“圖書種類全，界面也比較舒適，綁定會員的折扣多”。

不過她也指出，“圖書的利潤空間完全比不上別的商品，尤其現在，作者稿酬、紙張、倉儲、物流等成本都在漲”。

在過于保守、避免虧損、追求利潤的經營思路下，當當漸漸落到了電商隊伍的后面。

在此過程中，百度和騰訊一度向當當拋出橄欖枝，但均未成事。

一組令人唏噓的數據是，2010年12月9日，當當網成為中國首家在美上市的B2C網上商城，市值一度超過26億美元。2016年其私有化退市時，其市值已只剩下5.36億美元。

在退市之前，當當嘗試轉型時尚電商、押注數字業務，但是成效緩慢，直到2017年10月，其從紙質書轉到電子書、聽書領域，才宣布“扭虧為盈”。

猶記得，今年年初，當當網被傳出售給海航時，創始人李國慶的情懷。

今年3月11日，李國慶在微博上發了一組舊照、附上一句《東邪西毒》里的歌詞“天地孤影任我行，世事蒼茫成云煙”，說“祝愿文化電商獨角獸當當網敢作敢當當”。

時過境遷，如今的當當又將何去何從？

中國電子商務研究中心主任曹磊向21世紀經濟報道分析，當當此前幾次尋找“下家”，此次又和海航科技失之交臂，不排除還會尋找新的收購者。

魏武揮也認為，“當當還是會繼續尋找新買家。”

值得一提的是，在圖書之外，當當網目前將著力發展母嬰、美妝、服裝、家居家紡等四大目標品類。

對于未來打算，當當網官方回應21世紀經濟報道記者稱，“等海航科技召開終止重大資產重組的投資者說明會之后，再作回應”。

好消息是，上述接近交易的當當網人士強調，當當網2018年預計凈利潤4億-4.5億元。

而此前的交易預案顯示，2015年當當網凈利潤僅0.92億元，隨后，其實現了快速增長，2016-2017年，當當凈利潤分別為1.32億元、3.59億元。

（來源：21世紀經濟報道）