地方城投：被終結的融資使命

2018年10月6日，上海，距離首屆中國國際進口博覽會還有30天，上海城投集團舉辦誓師大會。（東方IC/圖）

（本文首發于2018年10月11日《南方周末》）

過去二十多年，這些政府融資平臺為推動城市發展立下了汗馬功勞，但許多并不具備自主盈利能力，主要通過財政補貼來維持運營，其償債資金也主要來自政府補貼，這在一定程度上加大了地方政府的債務風險。

2018年9月13日，中央辦公廳、國務院辦公廳印發《關于加強國有企業資產負債約束的指導意見》，其中一點提到“對嚴重資不抵債的政府融資平臺公司，依法實施破產重整或清算”。這意味著，中央不再為政府融資平臺公司兜底。

政府融資平臺是指由地方政府及其部門通過財政撥款，或注入土地、股權等資產設立，承擔政府的投融資功能，具體形式包括綜合性投資公司，如建設投資公司、建設開發公司、投資開發公司等，也包括行業性投資公司，如交通投資公司、旅游投資公司等。

過去二十多年，這些政府融資平臺為推動城市發展立下了汗馬功勞，但也因此積累了大量債務，對中央政府進行宏觀調控形成重大掣肘。

“如果融資平臺實施破產，可能會出現較大范圍的城投債務違約，包括城投債在內，中央對于城投債違約的容忍度高于市場預期。”聯訊證券董事總經理、首席經濟學家李奇霖向南方周末記者分析。

他表示，這也會倒逼那些依靠傳統模式、資金來源以財政為主的城投公司加快市場化轉型。

城投債違約

2018年9月13日，指導意見發布的前一天，標普全球評級將中國7家地方政府融資平臺的長期主體信用評級各下調1個級別。

這7家融資平臺分別是重慶市南岸區城市建設發展集團、天津濱海新區建設投資集團、天津城市基礎設施建設投資集團、無錫市建設發展投資有限公司、揚州市城建國有資產控股集團、長沙先導投資控股有限公司和鎮江交通產業集團有限公司。

下調評級主要是因為這些融資平臺為地方政府承擔的角色正在減弱，地方政府為其提供的特別支持也可能弱化，融資平臺由政府背書的信用光環已經退去。

自2014年國務院發布《關于加強地方政府性債務管理的意見》（43號文）之后，中央一直在努力推進地方政府與其融資平臺的分離，推動融資平臺去政府化，向市場化轉型，融資平臺作為政府在資本市場代言人的角色逐漸弱化。

2018年9月13日發布的指導意見，將中央對融資平臺的容忍底線，拉低到了“破產”。

“融資平臺借債主要有三