5000億紓困基金:該救誰？怎么救？
一些真正瀕臨質押危機的上市公司，不僅沒有獲得紓困資金，有些甚至還在加杠桿。
“相比（短期的）債權投資，長期的股權投資會更有幫助一些?！?br />
“金融機構畢竟要盈利，紓困也需要成本?！?/blockquote>責任編輯：馮葉 助理編輯 溫翠玲
2018年5月3日，上海中國環博會上的博天環境。
（本文首發于2018年12月20日《南方周末》）
一些真正瀕臨質押危機的上市公司，不僅沒有獲得紓困資金，有些甚至還在加杠桿。
“相比（短期的）債權投資，長期的股權投資會更有幫助一些。”
“金融機構畢竟要盈利，紓困也需要成本。”
紓困基金正在成為救命稻草。
自2018年5月開始，A股持續下跌導致股票質押爆倉危機頻現，致使上市公司融資陷入困境。
2018年10月中旬，從地方國資開始，券商、保險、銀行都在陸續加入進紓困隊伍，為上市公司提供流動性資金。據南方周末記者不完全統計，目前已公開的紓困資金超過5000億。
然而，紓困基金在真正落地時面臨不少困難。例如質押比例過高的上市公司更多需要的是長期的投資，而非短期借貸。金融機構在紓困時，既要考慮能否盈利，還要面臨上市公司逢高減持的道德風險。
成立多，落地少
當前A股市場幾乎可以用“無股不押”形容。根據如是金融研究院近期的一份報告，2014年至今，近四千家上市公司中，有2292家仍有未解押股票。其中，質押比例在30%以內的有1699家，占比74%；質押比例50%以上的高風險企業也有110家，占比4.8%。
質押股既可以是流通股，也可以是限售股。如果是限售股，即使股價跌到平倉線，仍然要受到減持規定的影響，對股市的沖擊相對較小。但流通股流動性強，一旦股東被強制平倉很可能引發機構拋售，從而對股價形成巨大沖擊。
據上述報告，限售股質押規模約為1.5萬億元，占A股總市值比重約為3%；而非限售的流通股規模卻有3.2萬億元左右，占比69%，是前者的2倍，占A股總市值近7%。
伴隨股價持續下跌，股票質押平倉風險還在不斷累積，相較目前4.9萬億的總質押市值，警戒線與平倉線間的股票市值規模已經接近0.68萬億元。這一區域正是上市公司大股東可能被平倉的核心區域。
根據中國證券業協會披露，場內質押資金有兩大來源，包括券商自有資金（2017年底出資8199億元）和券商資管資金（出資7403億元），券商資管的資金大部分來自于銀行，而場外質押資金的主要來源也是銀行。
為防范系統性風險，2018年10月底的國務院常務會議指出，由央行提供資金，為暫時遇到困難的民企提供
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網絡編輯：吳悠
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