影視泡沫破滅，華錄百納25億如何變成410萬

2017年3月20日，第20屆北京電視節目交易會開幕式上，北京華錄百納影視股份有限公司總經理劉德宏演講。（東方IC/圖）

（本文首發于2019年1月17日《南方周末》）

受稅收政策變化的影響，制片、投資等各方都處于談判階段。

視頻網站也過了大量燒錢、猛烈進攻的階段，要盈利必須控制成本，不可能再斥巨資去買劇。

商譽減值或許是在行業不景氣的環境下，上市公司趁機處理不良資產，通過大額計提商譽減值來為業績“洗大澡”之舉，從而為未來業績增長鋪平道路。

影視行業并購熱潮的后遺癥正在反噬上市公司。

2018年12月14日，總部位于北京的上市公司華錄百納（300291.SZ）發布公告稱，上市公司全資子公司廣東華錄百納藍火文化傳媒有限公司（下稱廣東藍火）出售旗下主要資產喀什藍火和北京藍火，作價410萬元。

令人大跌眼鏡的是，在影視圈并購活躍的2014年，華錄百納以超高溢價收購廣東藍火，作價高達25億元。

得益于早年間娛樂內容產業的蓬勃發展，主營業務為綜藝節目的廣東藍火被收購前已經是業內頗具名氣的綜藝制作公司，制造了《女神的新衣》等多部熱門綜藝節目。

但被收購時，廣東藍火的凈資產公允價值實際只有4.92億元，溢出的20.08億元均為商譽。商譽的形成與并購行為密切相關，具體指公司收購資產時，支付對價與標的凈資產公允價值之間的差價。

收購廣東藍火前，華錄百納并無任何商譽，20.08億元的商譽無疑大大增厚了上市公司的資產。

然而，隨著2018年影視行業政策紅利消退，新的影視項目紛紛停擺，華錄百納隱藏已久的存貨堆積、應收賬款難以回收等影視行業頑疾集中爆發。

高額商譽正在變成一顆“定時炸彈”。

由CCTV-6電影頻道、華錄百納藍火攜手打造的首檔星素互動電影主題綜藝秀《國片大首映》劇照。（東方IC/圖）

超溢價收購

一位業內人士向南方周末記者介紹，華錄百納在影視業內有一定影響力，產業鏈比較齊全。其原控股股東是央企中國華錄集團有限公司（下稱華錄集團）。在收購廣東藍火前，華錄百納2012年和2013年的營收分別為3.93億元和3.78億元。

廣東藍火的營收則要高于華錄百納，分別為5.45億元和8.98億元。收購后，廣東藍火作為絕對業績支柱，貢獻了華錄百納幾乎全部利潤。

為了這筆高達25億的并購，2014年，華錄百納向廣東藍火全體股東發行股份及支付現金8.1億元。其中，現金來自華錄集團、蘇州謙益投資企業（有限合伙）（下稱蘇州謙益）和李慧珍。

蘇州謙益是華錄百納的員工持股平臺。李慧珍則是廣東藍火的主要股東，李慧珍為廣東藍火創始人胡剛的丈母娘。也就是說，通過這次并購，華錄百納核心員工與廣東藍火的命運都緊緊綁定上市公司。

廣東藍火的子公司喀什藍火和上海藍火一并進入上市公司，前者是廣東藍火的核心業務平臺。其中，喀什藍火于2014年1月7日成立，注冊地點在新疆喀什經濟開發區，是國內有名的“避稅天堂”。這一注冊地的