“都想從里面賺錢，卻沒人愿意向外拿錢” ——債困中民投

2019年2月14日，無人機航拍的上海董家渡地塊。（東方IC/圖）

（本文首發于2019年2月21日《南方周末》）

造血業務缺乏，以及常年大額投資的慣性，讓中民投近年來實際步入以債養債的階段。

由綠地接盤的董家渡地王，不僅是解決此次中民投流動性危機的關鍵，也是中民投的起點。

民生系在中民投內部的強勢地位，讓一些股東與公司管理層之間心生間隙。

2019年2月14日，綠地控股（600606.SH）發布公告稱，以121億元的價格收購中民外灘房地產開發有限公司（下稱中民外灘）50%的股權及標的公司全部債權。中民外灘是中國民生投資有限公司（下稱中民投）旗下公司，主要負責上海董家渡項目的開發。

四年前，當董文標領銜的中民投以248.5億元的價格拿下上海董家渡地王時，沒人能想到，這塊黃金土地的命運是無盡的等待和被迫出讓。

一位接近綠地的知情者向南方周末記者透露，這次收購從2018年底就開始接觸，主要由上海市政府從中斡旋，金額與時間早已確定。故在綠地公告之前，中民外灘就已提前完成了工商資料變更。

這起收購揭示出，中民投這家中國最大的民營投資機構，正遭遇創立以來最大的危機。

2014年，中民投是含著“金湯匙”出生的，其由全國工商聯牽頭，仿照同由工商聯牽頭的民生銀行，一開始就集結了中國民營企業界的尖端力量。

發展至今，中民投總資產規模已逾三千億，它是如何走到懸崖邊的？

以債養債

2019年1月23日，中民投名下“17中民G1”盤中大跌28%，引發市場關注，公司隨后解釋為散戶砸盤?？傻搅嗽碌?，中民投一筆30億元的私募債也展期了，中民投流動性緊張昭然若揭。至2月12日，由于旗下債券異動，中民投向上交所申請暫停了其中三只債券的競價交易。

眼下，中民投的債務危機雖因綠地接盤董家渡而暫時化解，但據南方周末記者統計，2019年中民投仍將有超過208億債券到期。為了撫慰公眾情緒，中民投總裁呂本獻曾在與綠地交易完成當天公開強調，“中民投的凈資產規模達800億元，完全能覆蓋債務和利息。我們有信心能解決當前的流動性困難”。

過去四年來，中民投的發展速度非常迅猛。其披露的債券募集說明書顯示，中民投2015年—2017年的總資產分別為1470.17億元、2724.70億元、3061.13億元，營業收入分別為46.64億元、195.15億元、286億元。

但過快的跑馬圈地也讓公司債務大幅增長。按照上海清算所披露的中民投2018年三季度財報，截至2018年9月30日，公司總資產31