中國房企搶發美元債，大買家還是中國人

2019年4月25日，中國香港。 （東方IC/圖）

（本文首發于2019年5月2日《南方周末》

隨著資本新規對影子銀行的打擊，房企的融資途徑愈發局限。多位券商投行部人士對南方周末記者表示，目前中資美元債很受市場歡迎，“大多數中資美元債，在海外路演之前已被搶購完了”。

2019年4月15日，中國恒大(03333.HK)發行了一筆10億美元債券，這筆交易使其2019年美元債發行規模達到67億美元，成為2019年以來亞洲地區(除日本)最大的美元債發行人。

房企美元債的火爆行情已持續多年，但2019年以來尤其旺盛。中金公司統計的數據顯示，2019年1—3月，中資地產美元債總發行量達269億美元，占總體發行量的53%，相當于2018年全年中資地產美元債的56.99%。

同期，據房地產信息服務商克而瑞統計，國內85家典型房企的境內發債總額為1139.84億元(折合169.39億美元)，已低于美元債發行規模。

整體來看，境內人民幣債券的票息均顯著低于美元債。近期，佳兆業(01638.HK)、藍光發展(600466.SH)、國瑞置業(02329.HK)等多家房企發行的美元債利率甚至超過10%，最高的為當代置業(01107.HK)2月發行的一筆2億美元離岸債券，發行利率高達15.50%。

在境外融資成本已如此之高的情況下，為何諸多房企仍尋求海外發債?

借新還舊

南方周末記者統計發現，2019年1月是房企美元債發行的一個高峰，單月發行總額超過100億美元，而發債主體則多為中小房企。

一位來自國有商業銀行的人士向南方周末記者表示，這與國內融資環境收緊有關。隨著資本新規對影子銀行的打擊，房企的融資途徑愈發局限。

2012年后，以銀行表外理財為代表的影子銀行飛速擴張，規模從2011年末的4.6萬億沖到2016年年末的30萬億。因表外理財的成本較高，這部分貸款只能流入以房地產為主的高風險領域。

“房企開發貸的主要資金來源是國有大行，但是從2018年開始，大中型銀行對于客戶的選擇愈發謹慎，只傾心于行業龍頭?！鄙鲜鲢y行人士透露，其所在行的開發貸白名單客戶，已從2017年