你接到的理財推銷電話， 可能是一家縣級城投打來的

2014年3月28日，一場春雨過后，寧波市寧?？h桑洲鎮的三千余畝油菜花梯田云霧繚繞。 （東方IC/圖）

（本文首發于2019年5月9日《南方周末》）

金交所發行的私募債相當于開了一道“后門”。

互聯網銷售公司與金交所合作，將非標投資包裝成名義上的私募、融資計劃、定向理財計劃等產品，違規降低投資門檻。

“你好，城投債需要嗎？”

一些城投私募債，正通過理財推銷電話走向個人投資者。

私募債，是指中小微型企業發行的一種債券，但非公開發行。城投公司發行私募債早已有之，以前算不上是地方政府融資的主要手段，但伴隨近年來地方債務監管趨嚴，這類產品日漸緊俏起來。

從表面來看，在銀行理財產品收益普遍不高于5%的當前，這類金交所掛牌的城投私募債可謂“低風險高收益”：萬元起投，年化收益率普遍超過10%，還有地方政府的信用擔保。

但這類城投私募債不僅自降門檻向普通投資者銷售，違反了合格投資者相關規定；其背后的金交所也只對產品進行備案、不承擔任何審核責任；同時，產品發行方多來自縣級市城投公司，本身還款能力成疑。

城投債走俏

李琳是上海一家互聯網理財公司客戶經理，目前她手上在售的城投私募債有5個。這兩年，城投私募債在她的客戶群體里相當流行，“現在每天給公司打款的，大多是買私募債”。

城投私募債走俏主要有兩個原因：低風險，高收益。

以一項名為“寧波濱海城投定向債務融資工具（下稱寧波項目）”為例，項目融資不超過2億，資金用于建設當地“創客空間”。20萬元起投，年化收益最高可達10%，投資期限兩年。備案金交所為吉林東北亞創新金融資產交易中心（下稱東金中心）。

根據產品說明書，寧波項目發行人是寧波南部濱海經濟開發區城市建設投資有限公司，這是當地一家城投公司，唯一股東為寧波市寧?？h國有資產監督管理局。項目還款主要來源是發行方的日常經營收入。南方周末記者以投資者身份致電該城投，確認該城投的私募債產品正通過理財公司在售。

該項目擔保方是該地區另一家城投——寧海寧東新城開發投資有限公司，其將承擔無限連帶擔保責任。這是地方融資擔保的慣用手段，監管明令禁止地方政府以地方收入或信用為城投平臺提供擔保，所以城投公司之間會相互擔保。

在李琳向南方周末記者推薦的多個城投債項目中，年化收益普遍達到10%，發行人均為國企，而且都擁有當地城投公司的無條件連帶擔保增信。

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