百億負債即將到期，現金流卻告急

云南城投在建的第一個康養地產項目，位置在昆明。 （南方周末記者 王偉凱/圖）

（本文首發于2019年6月20日《南方周末》）

一方面是國資背景所要求承擔的社會責任，另一方面作為上市公司，又要對資本市場的投資者負責。

云南城投正面臨較大的資金壓力，2019年年內到期債務高達124.7億元，減去賬上現金后，存在98.03億元的資金缺口。

大舉并購之后，新增公司的資產和利潤大多會并表至云南城投，優化了云南城投的財務數據。

在拿下地產項目后，云南城投往往會向項目輸血，扮演“影子銀行”的角色。

2019年5月25日，上市公司云南城投（600239.SH）發布公告，稱云南省紀委于前一天發布信息，該公司董事長許雷涉嫌嚴重違紀違法，主動投案。

許雷同時是云南城投控股股東——云南省城市建設投資集團有限公司（下稱云南城投集團）的黨委書記、董事長。公開資料顯示，云南城投集團作為云南省投融資平臺，擁有資產近三千億，全資及控股四十余家二級子公司，在昆明、成都、海南等地擁有多個會展中心，同時也是洲際酒店在中國最大的業主方。

5天之后，上交所對云南城投拋出了包含14個問題的問詢函。其中提到，云南城投正面臨較大的資金壓力，2019年年內到期債務高達124.7億元，減去賬上現金后，存在98.03億元的資金缺口。

于2007年“借殼”上市的云南城投，曾被資本市場追捧為土地“一級開發第一股”。2009年底，其股價達到34.20元的歷史高位，如今卻跌至3元以下。

面臨資金壓力的同時，云南城投卻出手闊綽，近些年，不斷大筆買入資產，同時，又將這些收購不久的資產快速賣出獲利，由此被市場質疑通過“倒地皮”為生。

作為最早登陸資本市場的城投之一，云南城投為何走到今天這種局面？

主營業務難賺錢

云南城投是云南城投集團的“大兒子”。

一位在云南城投集團工作多年的內部人士向南方周末記者回憶，2005年云南城投集團成立時，曾提出一個目標，即5年內孵化出一個上市公司。出乎意料的是，兩年后，集團就把城市開發的主業裝進了新成立的云南城投。2007年，云南城投成功“借殼”上市。

“當時集團也很大方，把‘云南城投’這塊招牌給了它?！痹撊耸糠Q，上市之后，集團也一直向云南城投傾斜優質資源，希望他們做大做強。

例如，集團為云南城投的銀行融資提供了大量擔保。根據云南城投的公告，截至2018年4月，城投集團給云南城投的擔保余額還有335.03億元，而云南城投為集團提供的擔保余額則僅有38億元。

這也是為什么云南城投一開始就堅持做土地一級開發的原因，這是企業最初的使命，也是國