貸款100萬元買房，一年后只用還99.5萬元

2019年8月21日，德國政府以負利率出售30年期債券，這表明市場和未來增長陰云籠罩，更多央行的刺激措施可能正在路上。 （IC photo/圖）

（本文首發于2019年10月3日《南方周末》）

這種利率逐步降低的趨勢，正好是與發達國家經濟增長減緩、實體經濟投資收益下降相一致的。

下一次金融危機也許是催生全新貨幣制度（由央行主持的數字貨幣）和全新貨幣理論的契機。

2019年8月5日，丹麥第三大銀行——日德蘭銀行推出了世界上首例 負 利 率 按 揭 貸 款 ，貸 款 利 率為-0.5%。也就是說，如果你借這家銀行 100 萬元買房，一年后你只需還99.5萬元就可以了。

古往今來，借別人錢需要支付利息，這是一件天經地義的事情。但在今天的許多國家，借款人不僅可以不付利息，甚至還要出借人倒貼，出現了所謂的“負利率”現象。

此次丹麥的貸款利率為負，是繼國債收益率為負、存款利率為負，全球最新涌現的負利率形式。一個全面負利率時代真的來臨了嗎？如果答案是肯定的，它形成的原因是什么？又會給一國及個人的經濟生活帶來什么影響？

負利率的由來

首先，負利率并不是突然出現的偶然事件，它經歷了一個從低利率到零利率，再從零利率到負利率的演變過程。

自19世紀80年代開始，無風險到期收益率——以與指數掛鉤的到期國債的實際收益來衡量——出現了持續的下降。在 1980 年代晚期和1990年代早期，一個英國的投資者買入10年期與指數掛鉤的國債，可以得到超過 3%的實際收益。但到了2007年，這個收益已經下降至1.8% ，到 2015 年 1 月 ，則 掉 到了-1%。

實施零利率政策的日本，開創了國債負利率之先河。1998年11月，半年期日本國庫券出現了低于零的利率。不過，這件事在當時并沒有引起人們足夠的重視，只是將它作為一個特殊事例來看待，誰也沒有想到，它是一個新時代開始的標志。

直到2008年，美國次貸危機爆發，恐慌情緒推動所有的資產價格急劇下跌，國債成為最后的避風港，在投資者的瘋狂追捧之下，美國國債有史以來第一次出現了負收益。巴菲特當時認為，這是他這輩子所能見到的最為奇特的現象。

但是沒過多久，這種“最為奇特的現象”又在歐洲重演，隨著主權債務危機的蔓延，歐盟國家各項資產的價格都出現非理性下跌，德國國債成為投資者的避險選擇，其收益率