ARS，美國資本市場的又一黑幕

就在次貸危機正如火如荼深化之時，美國資本市場又爆出類似黑幕，這回是ARS（拍賣率證券）。監管機構正出手遏制危機。但就如市場人士所言，“每回騙局結束之后，政府的善后工作還不錯。但此時錢早已無蹤無影。”

2008年8月8日，就在全世界人民熱烈歡慶第29屆北京夏季奧林匹克運動會勝利召開的大喜日子里，美國那邊券商又爆驚天黑幕：UBS（瑞士信貸銀行）將從投資者手中購回金融創新產品拍賣率證券，金額高達190億美元。在此之前，美林和花旗兩家券商也同意購回此類產品。三家券商共承諾購回價值360億美元的拍賣率證券。

美國有幾個行業是死不認錯的：一個是警察，一個是煙草制造商，還有一個就是華爾街券商。遇到訴訟時，不問青紅皂白，不問是非曲直，他們大多死纏爛打，盡量拖死對方?？蛇@次ARS事發，券商老大何以很快便與對方達成和解？一是對手為美國幾個大州的檢察長，二是券商確實是心里有鬼，而且問題確實不小，擔心曠日持久的訴訟會讓他們露出馬腳。

次貸產品的孿生兄弟
拍賣率證券的英文簡稱ARS（auction-ratesecurities），是次貸產品的孿生兄弟，都是所謂的資產證券化產品。ARS的制作和銷售流程如下：醫院、博物館、城鎮或學生貸款機構以低利息發行長期貸款——基金、個人或公司等投資者購入此類貸款——券商每周或數周舉行一次拍賣，ARS以新的利息出售。

華爾街共向10萬投資人出售了3300億美元的ARS。表面上看去，這是一個讓人皆大歡喜的金融創新產品。券商數次收費：發行時收承銷費，推銷成功時又收取費用。對發行人來說，發行ARS時候的利息較低，賣出的是長期債券，而利息卻是相當于短期債券的。投資者自以為抱到了金娃娃：ARS的回報率比較高，又能即時將其變為現金——產品的變現能力比較高，風險就比較小——一有風吹草動，投資者就可以及時將其出手。

但是，與所有金融創新產品一樣，ARS暗藏不少機關。盡管目前ARS的機關暗道還沒有全部被發現，但其主要問題已經日趨明朗。托市是一個問題。ARS是作為流通性很強的產品出售的，這就需要不斷地有買賣雙方。沒有買家的時候，券商自己買進