證券法修訂草案落槌

在放開注冊制的同時，監管部門也提高了證券違法的成本。 （中新社資料圖/圖）

（本文首發于2019年12月26日《南方周末》）

注冊制的確認和“集體訴訟”制度的引入成為草案的核心。

四讀稿中并沒有修改證券的定義，但范圍較之三讀可能有進一步的擴大，資管產品有望納入其中。

證監會下屬的投服中心將承擔代表訴訟的職責，是否起訴的“生殺大權”掌握在投服中心手中。

2019年12月23日，證券法修訂草案（下稱草案）第四次提請全國人大常委會審議。在五年漫長修法進程之后，這部資本市場基本法典即將定型。

這是自2014年下半年啟動修法以來，第四次提交全國人大常委會審議，該草案于2019年4月完成三讀。立法層面的急迫，源于近年來資本市場環境巨變下，市場對于革新的強烈需求。

2015年4月，“一讀”方案因之后的股災被擱置?？ㄖ⒎ㄆ谙?，2017年的“二讀”方案也始終難以達成各界共識。直到2019年4月，三讀草案向社會公布，科創板向注冊制敞開了大門，行業討論十多年的注冊制終于局部落地。

根據新華社、人民日報等媒體報道，草案四審稿從證券發行制度、證券民事訴訟賠償、提高證券違法成本等方面進行了修改完善，注冊制的確認和“集體訴訟”制度的引入成為草案的核心。

“證券”是什么、證券法管什么

注冊制和對于“證券”概念的修訂實則互為表里。對“證券“二字的定義，明確了監管的范圍和思路，而注冊制就是這一概念的體現和實施。

“我們看到2015年股市異常波動的場外杠桿配資，和2016年杠桿收購中寶能系用9個資管計劃嵌套，來進行股權收購，都反映了我們在資管市場上的分裂、分割、標準不一所帶來的危害?！睍r任全國人大代表、全國人大財經委副主任委員吳曉靈公開表示。

2014年下半年，由吳曉靈牽頭的人大工作組正式開始對證券法的修訂工作。一審草案的一項綱要性提案，就是對“證券”二字概念的擴延。

根據中國證券法定義，證券的概念僅限于股票、債券及國務院認定的其他的證券認定。而在美國這樣的資本市場，這一定義相當廣泛，包括國內目前由發改委審批的企業債、銀行票據、各類資管產品等金融衍生品等都屬于證券概念范圍。

“當時一審的重要內容，就是按照美國的思路來，根據產品的實質來認定。美國直接列舉了三十多條特征，只要你符合其中之一，你就是證券，就得受美國證券法的監管?！币晃唤咏O管層的人士向南方周末記者解釋。

據他回憶，2014年的國內“資管亂象”已有苗頭，銀行、保險、信托等等機構都有自己的通道，各類資管項目林立，表外理財、名股實債、多層嵌套、杠桿疊加等等，這些違規行為比比皆是。而草案的初稿，將資管產品納入了證券的范圍，意味著在法律上將其定義為證券，并且明確了證監會對其審批監管。

按照當時的監管規定，銀、保