施羅德：ESG對股票評估不可或缺
本期主持人：南方周末中國企業社會責任研究中心高級研究員 劉丁
【編者按】
2019年2月，中共中央、國務院印發實施《粵港澳大灣區發展規劃綱要》，提出將粵港澳大灣區打造為高質量發展的典范。
高質量的發展是可持續的發展。為系統關注、研究、推進和傳播粵港澳大灣區企業可持續發展，南方報業傳媒集團及旗下南方日報、南方周末、“南方+”共同發起“粵港澳大灣區可持續發展共進計劃”，通過系列報道、調研和論壇等形式展現粵港澳大灣區企業可持續發展的現狀和未來趨勢，探討粵港澳大灣區企業可持續發展的無限可能。
ESG投資，是指在傳統的以宏觀經濟、財政貨幣、公司財務指標、盈利效率等基本面分析之上，引入企業社會責任緯度的另類指標，納入投資決策系統。ESG的名稱縮寫代表著環境（E）、社會（S）、公司治理(G)。
作為可持續發展的重要一環，ESG投資浪潮在國內方興未艾，隨著其發展壯大，必將成為大灣區可持續發展的重要推動力量之一。
一方面 ，ESG投資理念的引導下，資金將傾向于流動到更具可持續的地區和企業，從而進一步促進可持續發展；也就是說，秉承ESG理念的投資資金規模越大，可持續發展的資金支持就越高。截止2019年底，施羅德將管理的60%的資產，整合了ESG理念，并計劃在2020年底將100%資產整合ESG因素。施羅德也認為，突發的疫情，讓ESG投資成為全球的焦點。
對于粵港澳大灣區的可持續發展來說，ESG的發展潮流及趨勢，及其對可持續發展事業的影響，不可忽視。
另一方面，粵港澳大灣區是我國金融機構最重要的聚集地之一。而ESG投資作為一種新興的投資理念及主題風格，對于粵港澳大灣區的金融機構來說，同樣不可忽視。施羅德認為，ESG對于股票評估是不可或缺的，并且，疫情的肆虐也再次證明，環境和社會問題已經成為越來越明顯的投資風險，因此，在投資過程中，必須更加關注財務指標之外的可持續的問題。
施羅德集團成立于1804年，擁有超過200年的金融服務經驗，截止2019年底，其全球管理資產規模達到6626億美元。
本期嘉賓：施羅德可持續發展策略性投資經理Hannah Simon。
2020年底前100%資產覆蓋ESG因素
南方周末：疫情給ESG在中國、尤其是大灣區的發展帶來怎樣改變？
Hannah Simon：疫情讓ESG投資成為全球關注的焦點。
疫情的肆虐讓我們再次意識到，環境及社會問題（ESG）已經成為越來越明顯的投資風險。
外在環境的不斷變化，深化了可持續性對投資行業的重要性。即使社會或環境保護方面的挑戰在過往不一定與金融市場相關，現在也已經不一樣了。
因此，環境及社會問題有可能為財務帶來風險的事實已經越來越明顯，而且在企業議程的長期策略及增長計劃中，也變得更加重要。隨著企業可持續報告越來越普及，作為投資者的我們，審視企業整體表現和判斷他們優劣的能力也得以改善。
過去十年來，投資行業在分析財務數據時，更著重企業盈利等參考指標，因而忽略了獲取盈利的途徑和利潤的可持續性。如今，局面已經開始改變，資產經理在審視投資的時候需要比以往分外專注。
南方周末：ESG對于資產管理和可持續發展，有怎樣的意義？
Hannah Simon：我們認識到，不同的資產類別、投資組合策略或投資領域需要不同的視角，才能最有效地加強決策。我們不斷努力，在所有資產類別中，將環境、社會和治理因素納入我們的研究和投資決策。
在施羅德全球基金中，我們2007年推出了首只專注氣候變化的可持續策略，表明我們很早就將氣候變化確定為影響投資的一個關鍵風險。該戰略投資于那些認識到氣候變化的威脅并及早迎接挑戰的公司，或那些解決氣候變化相關問題的公司。
從那以后，我們又推出了一系列其他的股票策略。意識到我們的客戶正在尋找股票以外的可持續信貸策略，去年年底，在施羅德全球基金中，我們推出了首個可持續信貸策略。我們最近還推出了首個多元資產可持續策略。如今，我們有超過26億英鎊(截至2019年12月31日)投資于我們的11只可持續基金。就我們看到的客戶最感興趣的領域而言，氣候變化和能源轉型近年來確實加快了步伐，因為這一話題正受到全球的關注，鑒于有重大的投資機會，我們的兩項戰略都獲得了客戶的青睞。
南方周末：施羅德于2017年發起了可持續發展認證，能否介紹下此認證？
Hannah Simon：我們在2017年啟動可持續發展一體化項目，發起了可持續發展認證。通過這個認證體系，幫助我們的客戶了解ESG在我們的投資過程和產品中所扮演的角色。
具體來說，就是要求投資團隊須提交書面申請，明確說明可持續投資在投資過程中是如何衡量的，并附上數據支持。這意味著在投資決策過程中，除了傳統的財務分析外，還需要系統地考慮可持續投資標準?？沙掷m投資團隊的高層和我們的綜合主管負責在授予認證之前審查申請。
截至2019年12月31日，施羅德集團已經成功將ESG整合進了我們管理的60%以上的資產。
我們最近也宣布，我們致力于在2020年底前100%投資項目都要整合ESG因素。
南方周末：ESG主題基金的基金經理，在做投資決策的過程中，是否會閱讀上市公司的社會責任報告，這些報告對投資決策是否有真實的幫助？
Hannah Simon：我們利用各種來源的信息，包括個別公司的社會責任報告，來為我們的投資決策提供信息。這些報告對于我們評估公司是非常有用的，它讓我們提出進一步的問題，檢查細節，并構建公司可持續性實踐的藍圖。為了補充報告內容，我們的分析師、基金經理和可持續投資團隊將利用他們廣泛的關系網，比如公司會議、行業組織、研究機構、智庫、顧問、非政府組織和學者;無論在什么地方，這些信息都會為我們的分析提供價值。過去5年，全球發布的可持續發展報告數量大約翻了一倍，讓我們對投資的公司有了更多的信息和了解。除了這些報告，我們現在可以使用更廣泛的信息來源——如員工評價或社交媒體——進一步加強我們的分析。
ESG對股票評估不可或缺
南方周末：對于上市公司的投資價值分析，施羅德如何平衡ESG的框架與企業估值模型等基本面分析框架之間的關系？在施羅德看來，相關研究逐步完善的關鍵因素是什么？
Hannah Simon：我們持有的某只全球可持續基金反映出這樣一種現象，只有那些表現出積極的可持續性特征的公司，才能夠在長期內保持增長和回報，而這些特征包括傳統的ESG因素(例如環境政策、人權、勞工標準、董事會結構、公司戰略)。我們的可持續發展評估旨在捕捉公司運營和政策對其更多的利益相關者(客戶、供應商、員工、社會、自然環境、監管機構和股東) 的影響。我們的分析旨在了解公司經營許可證的強度以及可能對公司施加的壓力，這些壓力可能會影響未來的回報。
因此，ESG是我們評估股票的過程中不可或缺的一部分。我們認為，ESG因素對股票的潛力和持有股票的風險都有重要影響。
我們在戰略中明確區分了可持續性和可投資性的定義。一旦某只股票通過了我們的可持續性評估，投資組合經理就可以為投資組合選擇那只股票。然而，投資組合構建是投資組合經理的職責: 基于可持續性分析所確定的增長差距、持有股票的總體風險和對公司長期可持續增長的信心水平，根據上行潛力來選擇股票。將“好公司”和“好投資”之間的決策分離，使我們能夠在ESG框架和基本估值之間取得平衡。
南方周末：能否分享一個在ESG投資的過程中，因為企業ESG表現不好而賣出的案例？如果有，能否介紹相關情況。
Hannah Simon：在我們的全球可持續股票基金中，我們持有一家專注于健康、衛生和家居產品的英國消費品公司。我們看好該股票的增長前景，然而，在內部管理和企業文化中我們也發現了它的弱點。作為我們參與工作的一部分，我們鼓勵他們企業重組和改善治理（包括企業社會責任監督）。
然而越來越多的證據表明該公司的文化已經變得消極，導致我們對該公司ESG評估結果惡化，因此我們選擇了退出。我們特別關注他們對網絡攻擊和欺詐營銷指控的最初回應，一系列的行動失誤表明，該公司工作人員和資源已經捉襟見肘。
南方周末：施羅德在踐行ESG投資的過程中，是否會用投資者的影響力，去影響上市公司履行社會責任的行為？如果有，能否介紹一兩個案例？
Hannah Simon：長期以來，有效的和負責任的主動投資一直是施羅德投資策略的一部分。2019年，我們的股票和固定收益團隊與公司開了8500多次會議。雖然這些會議主要側重于財務業績，但他們還提供了一個平臺來討論ESG相關的實質性議題。此外,我們專業的可持續投資團隊在2019年與全球57個不同國家的公司進行了超過1750次專家ESG接觸。
2015年我們發現，由于消費者行為的變化，糖已經成為影響公司收益的一個新風險。我們發表了一份主題研究報告，探討“糖可能成為下一個煙草”的可能性。我們認為，隨著全球肥胖、糖尿病和其他與飲食相關的疾病患病率持續增加，食品和飲料行業將面臨來自股東的更大的壓力。
2016年，我們舉辦了一個“糖的圓桌會議”，讓投資者和企業討論采用更健康產品組合的問題和挑戰。
經過近30次的會議后，我們運用所有獲得的信息起草了一份“投資者預期”文檔。它為企業實踐提供了一個大綱，文檔還為投資者在與食品飲料公司會面時提供了一個參與框架。該文檔已通過聯合國責任投資原則（PRI）網絡與其他投資者共享。
自該報告發表以來，我們已經看到了公司信息披露的改善，對糖業相關問題的報道更為廣泛。
