肖鋼、李劍閣、高西慶談中國資本市場30年：“監管者一定要去掉‘父愛主義’”

?編者按

2020年7月初，A股突然“?！绷似饋?。

7月7日，市場交易量持續放大，兩市合計成交超過1.74萬億人民幣，續創5年新高。

此時，中國資本市場正進入“而立之年”。7月7日晚，“浦山講壇第19期暨CF40（中國金融四十人論壇）孫冶方悅讀會第14期”舉辦了一次直播對話，對話者是中國證監會原主席肖鋼（任職于2013-2016年）、中國證監會原副主席李劍閣（任職于1994-1998年）以及中國證監會原副主席高西慶（任職于1999-2003年）。

他們是中國資本市場30年來大部分重要決策的重要參與者，也是中國資本市場30年來一系列驚心動魄事件的親歷者。

經主辦方同意，現將對話內容精簡版整理如下，以饗讀者。

肖鋼：“黨中央從來沒有像今天這樣重視資本市場”

當前的資本市場形勢，應該說黨中央從來沒有像今天這樣重視資本市場。

黨的十八大以來，習近平總書記對我國資本市場的改革和發展做出了一系列部署。2018年12月，中央經濟工作會議也明確指出，資本市場在金融運行中具有“牽一發而動全身”的作用，要通過深化改革，打造一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。2020年4月，中共中央、國務院也發出了《關于構建更加完善的要素市場化配置體制機制的意見》。改革力度之大，應該說是前所未有的。

《意見》進一步明確，我們要完善股票市場的基礎制度，堅持市場化、法治化的改革方向，要改革和完善股票市場的發行、交易、退市等制度，鼓勵和引導上市公司現金分紅，完善投資者的保護制度。

為什么在當前形勢下，我們要強調資本市場改革的重要性？

首先，中國經濟從高速增長階段轉向高質量發展階段，經濟增長的動力從過去的要素驅動、債務驅動，逐步向創新驅動轉變。

我國現在所謂“三新”經濟的規模，占GDP比重已達16%以上。國家的研發投入，也已經占國民生產總值2%以上。2019年我國的獨角獸企業數量達206家，首次超過美國，居全球第一。

其次，從全球面臨的新形勢來看，我們面臨百年未有之大變局，當前各種逆全球化的思潮、民粹主義、單邊主義、保護主義進一步興起，對未來全球的政治經濟發展格局和治理帶來巨大挑戰。中國已深度融入全球經濟，特別是中美的博弈、競爭加劇，說到底，競爭的核心是科技和金融的競爭。

金融的競爭，當然包括貨幣競爭、金融機構競爭和金融市場的競爭。金融素有“第二國防”之說，資本市場在金融當中又具有“牽一發而動全身”的作用。所以從一定意義上說，資本市場的發達程度，可以反映一個國家經濟發展的水平。

我國資本市場用三十多年的時間，差不多走過了西方國家上百年的發展歷程。當然也要看到不足。最近上交所發布了一個關于全球資本市場核心競爭力的報告，在市場規模、市場流動性、活躍度這些重要指標上，我國是排到前面的，但我們市場功能的波動還比較大，比如說IPO籌資上市公司的數量等，特別是法治指數、營商便利指數，排名靠后。

回顧過去三十年我國資本市場發展歷程，我們在資本市場制度的設計和建設當中，始終堅持一條主線，就是市場化、法治化、國際化。如果要說30年來的制度建設有哪些寶貴的經驗，我認為這是最重要的一條。

新形勢下，資本市場有五大變革。

首先是深化注冊制改革和退市制度。

全球股票市場大部分是實行注冊制?？雌饋硭且粋€發行制度，但實際上涉及整個資本市場的生態建設。股票發行注冊制改革，是一項“牽牛鼻子”的工程，不把注冊制改革搞好，退市制度的實行就很困難。

注冊制的基本特征在于，企業是不是公開發行股票、何時發行、發行的價格如何，都由市場決定，也就是說由發行人、承銷商和投資者等市場主體來博弈；注冊制仍然是要審核的，但這個審核是以信息披露為中心，以投資者的需求為導向。

這個理念和我們在核準之下的審批是不同的。注冊制下，審核機關主要對文件的齊備性、一致性和可理解性負責。但它對上市公司是不背書的。上市公司有沒有投資前景、有沒有價值，審