出海三十年，中概股歸港

2020年5月，香港交易所，門前有一頭蓄勢待發的臥牛與一頭昂揚向上的立牛。 （IC Photo/圖）

2020年7月20日，支付寶母公司螞蟻集團宣布，將啟動在A股科創板和香港主板同步上市的計劃。去年11月，其兄弟企業阿里巴巴就已在香港聯交所掛牌上市，成為首個在香港和美國上市的中國互聯網企業。

上個月，京東、網易均已完成赴港上市進程。更多企業在路上——B站、百度、攜程、58同城、易車、搜狐暢游、聚美優品、新浪等互聯網企業均傳出私有化或二次上市的訊息。

這些企業都有一個相同的名字：中概股（即在海外上市的中國股票）；它們的目的地也大多相同：香港。

30年前，中國企業用兩條腿走路，一邊走進了香港，一邊走向了美國。隨著全球化加速、互聯網興起，國內上市公司在香港和美國資本市場的身影日益龐大。截至2020年6月，在港上市的內地企業共有1265家，在美股的中概股有248家，二者相加，相當于A股上市公司總量的四成。

入港三十年

17年前，郭嘉遇到了他的第一個港股項目，一只國企紅籌股，郭嘉當時就職于一家香港投行。當時絕大多數在香港上市的內地公司仍被稱作紅籌股。所謂紅籌股是指在境外注冊、境外上市的企業，但公司仍由中國境內股東實際控制。

“紅籌的‘紅’字象征紅色中國，（說明）這些紅籌股絕大部分都是國有控股?！惫蜗蚰戏街苣┯浾呓忉?。

紅籌股最早還要追溯到改革開放時期。1980年代末，A股市場的建設尚未成熟，擁有一定經驗、聯通國際市場的香港股市成為國企邁入國際資本市場的突破口。

當時，內地市場的公司法和證券法尚不完備，注冊在內地的公司無法在海外上市，所以中資企業紛紛在香港注冊成立公司，繼而在港上市。于是，那時招商局、中信集團、中旅集團、中國銀行等少數央企紛紛在香港設立分支機構。直到1990年，中信集團借殼香港泰富“曲線”上市，并更名為“中信泰富”，成為香港歷史上第一只紅籌股。

1992年鄧小平南巡講話，催熱了第一波紅籌熱潮，“粵海投資”“上海實業”“華潤創業”“港中旅”等一批規模較小的綜合性國企成為第一批紅籌股，其中包括地方駐香港的窗口公司。

然而，大部分企業并沒有在海外開設分支機構的能力，于是H股公司應運而生。H股公司是指在內地設立企業并在香港上市的國有企業。因為股權都在內地，H股的申請條件相對嚴苛，在滿足港交所上市要求外，H股公司還要獲得所在地省級人民政府或國務院有關部門的批準，同時滿足證監會對其財務額外的要求，公司才可以前往香港市場上市。

相比之下，紅籌股只需主管部門點頭并滿足港交所的要求即可，因此在當時，H股無論是數量和體量都無法與紅籌股比肩。到了1996年，紅籌股“紅”成了現象級“概念股