中10簽虧300！A股驚魂一幕：這類“新股”批量破發，有公司上市即跌60%！做市商跌懵了

7月27日，上證綜指收漲0.26%，收復3205點。今日盤內，上證綜指一度下跌0.66%，跌破3200點。

上周五市場全線大幅下跌，周末經過情緒冷卻，卻并未見到預期中的反彈，市場仍然蔓延著悲觀情緒。

此外，新三板精選層首日開板，股價表現遠低于預期。有投資者認為，今天對于新三板的新開戶投資者來說，可能是一次不小的沖擊。

新三板精選層21股破發

7成個股成交額不足1億

7月27日，首批新三板精選層股票開板交易，32只新三板精選層首批新股今日上市，個股分化較大，資金博弈激烈，21只個股破發，截至今日收盤，僅10家公司飄紅，N同享大漲55%居首，N祥和、N恒拓等4只個股跌幅超20%，從成交額來看，近7成個股成交額不足1億，但明星股”N貝特瑞成交金額超8億。

有股票上市即跌60%

“在集合競價階段，很多公司的漲幅就沒有市場預期的高，不過很多投資者還是堅信連續交易階段股價會進一步有攀升，整體漲幅會像科創板首日開盤那樣?！北本┑貐^新三板資深投資者黃璞對記者表示。

隨著開市鐘聲的敲響，各家公司的股價開始出現了劇烈向下的波動，甚至一度有股票跌得觸發臨停。9點33分前后，N佳先（佳先股份）、N流金（流金歲月）、N大唐（大唐藥業）等公司快速暴跌超30%，出現盤中臨時停牌。

當中最驚心動魄的是N泰祥（泰祥股份），跌幅高達60.28％，觸及臨時停牌十分鐘，隨后又在短短3分鐘，成交價猛拉120％，半小時內市場猛烈博弈，股價上演“過山車”。

然而，最慘的還不是精選層第一批股票，而是新三板的創新層個股。受精選層首日表現低于預期影響，投資者大面積從創新層逃離，導致這個板塊的做市股票集體殺跌，集體競價的股票更是慘不忍睹。整個創新層跌幅超過20%的個股達66只，銀豐股份、零奔洋跌幅超過50%。三板做市指數殺跌7.36%。

做市商跌懵，分析師被罵

據券商中國，這一波不少投資者被新三板精選層“教育”。有投資者說，他專門弄了一筆資金打新精選層。辛辛苦苦中了10簽，但今天全天算下來，還虧了300塊。

一位去年10月開始投資新三板的股民告訴記者，由于持有時間足夠長，此前浮盈的確不少，但此次精選層開板股價表現的確太低于預期?！耙辉缇桶汛饲俺钟械呢愄厝鹳u光了，順帶也把創新層的股票全部清倉。精選層表現不行，創新層肯定會受到沖擊。這一點是早就想好的。今天幸好清得快，不然損失也不小?！?/p>

一位來自中部券商的做市商投資經理表示，今天一大早的確賣了一些股票，但更多的是來不及賣。下面承接盤太小，都跌得都有點發懵?！霸瓉磉€以為精選層上來可以讓券商松口氣，因為之前被埋的太多。但如果持續這樣的弱市表現，并不利于解決做市商浮虧的問題。除非后面還有轉板的情況發生?！鄙鲜鐾顿Y經理說。

比做市商更慘的是一位來自深圳某知名券商的分析師。這位分析師是很資深的策略研究員，也是市場上少有的專門研究新三板的策略研究員。他此前曾向投資者表示，大家可以放心申購，只是漲多漲少的問題，而且精選層不排除會有科創板的表現。破發的概率更是非常低。在精選層大面積破發之際，他也被投資者怒罵，話說得太滿。

網友評論稱，怪不得這次打新機制是人均100股：

為何出現破發？

近數年來“打新不敗”已經成為了市場共識，無論是科創板注冊制下發行的公司，還是A股IPO通道下完成上市的企業，其股價在上市后的首日都有不錯表現，市場將打新甚至視為無風險套利。

但市場化的新股發行體制改革正是要打破這樣的新股不敗預期，市場化的定價方式下，市場自然會出現預期的分化，

而今日盡管新三板精選層市場首日出現大面積破發的情況讓投資者失望，但一定程度上來說，新三板精選層向資本市場提前預演了一次市場化發行體制改革下公司上市首日股價分化的表現。

對此，澤浩投資合伙人曹剛也指出：“允許股票破發是市場走向成熟的標志之一，納斯達克、港交所等市場都存在一定比例的首日破發，滬深市場在從主板到創業板、科創板的發展過程中，隨著市場逐步成熟，市場對于新股破發的認識也愈發理性?！?/p>

對于精選層首日有大面積跌破發行價的情況，北京地區一家中小型券商投行部負責人認為新三板精選層首日破發就是正常的現象。

他指出：“市場化機制下，破發是正?，F象。精選層發行定價完全市場化，不受市盈率約束，由于前期精選層發行受到市場熱捧，網下詢價投資者為了確保入圍，可能導致詢價結果偏高，發行價格反映了網下詢價投資者對于公司的估值預期的同時，也包含了一定的盲目性和投機性因素。精選層開始交易后，很多投資者對精選層的投資態度更為謹慎和理性，導致精選層股票估值回歸?！?/p>

而全國股轉系統的相關人士則告訴記者，精選層股東結構不同，博弈因素更復雜，具體來看：

相比于主板市場的公開發行，精選層股票公開發行后持有自由流通股份的投資者結構有所差異。掛牌公司在進入精選層前經歷了創新層的公開轉讓，股權已經得到一定程度的分散，公開發行前持股5%以下的非董監高股東（稱之為老股東），在股票公開發行進入精選層后，老股東與參與公開發行的新進股東交易權利相同，老股東之間、老股東與新股東之間的持股成本、投資目的、估值標準都有所差異，這導致精選層股票初期的博弈因素更為復雜，股價表現也不盡相同。

但與此同時，一些投資者也將首日新股出現大面積破發的現象歸因于此次新三板精選層獨有制度設計以及市場對精選層二級市場流動性的高估之上，二者疊加也造成了今日的數十家企業破發的景象。

“交易首日精選層企業的公眾老股可以不鎖定直接交易，這一定程度上造成了很大拋壓，但另一方面這些拋壓需要市場的資金來承接，事實上市場過高預期了參與精選層二級市場交易的資金規模。之前核算如果32家新股流通盤全部換手的話需要近200億資金，但事實上精選層首日交易額僅有不到40億?！睗珊仆顿Y合伙人曹剛認為。

破發連鎖反應

首日大面積破發顯然要給市場帶來長遠的影響。

全國股轉系統便表示：“隨著發行常態化和注冊制加緊推進，將進一步發揮市場在發行定價環節的作用，破發的出現對后續公司質量提出了更高要求，將進一步考驗中介機構的專業能力和壓實責任，同時也會逐漸培養投資者的風險意識，增強市場任性，為持續深化新三板改革、釋放精選層活力奠定基礎?！?/p>

事實上，作為和精選層銜接的板塊，創新層今天更是遭遇了大跌。新三板做市指數在近日大跌超過7%，多個擬精選層公司的股價跌幅都超過了20%，一時間擬精選層預期降至冰點。

“首日破發對很多創新層企業的市場表現沖擊更大，做市指數更是一夜回到了7月初的水平，7月以來持續的漲幅瞬間被吃掉了。對博弈創新層的投資者來說，比較麻煩的是首批精選層企業上市首日破發后導致了創新層上擬精選層標的估值邏輯發生了很大變化。因此，不排除此后擬精選層企業的估值進一步殺跌的情況，也就是說市場將重新給擬精選層標的估值?！北本┑貐^資深投資者曹淼認為。

而讓部分券商頭疼的或是馬上到來的精選層第二批企業的發行工作。在首批企業首日交易破發的影響下，很多券商人士都坦言將給發行承銷工作帶來一定的難題。

“現在要想第二批企業怎么定價的問題了，如果精選層二級市場行情持續沒有起色，參與打新的資金觀望甚至不來的話，第二批企業的承銷會比較艱難，從估值以及定價方面來說，第二批企業勢必要大大降低預期才行，否則都有可能出現發不出去的情況?！北本┑貐^一家中型券商新三板業務條線負責人對記者表示。

綜上所述，在精選層首批企業出現破發后，擬精選層標的和未來即將要發行的第二批精選層企業都將面臨價值重估的過程，當然這也是市場化發行體制下的必然，由市場主導估值。

新三板還有機會嗎？

分析人士認為，待獲利盤出局之后，新三板可能會迎來一波新的機會。

首先，從企業的質地來看，來自中金公司的數據顯示，首批掛牌公司數量為32家，按發行市值合計規模721.2億元，其中流通市值278.8億元。從行業分布來看，主要集中在信息技術/高端裝備/醫療保健等新經濟領域，這三類行業的數量占比已經接近首批公司的70%。根據WIND統計，首批公司2019年凈利潤增速為17%，明顯快于A股市場同期水平（A股整體2019年增速6.9%，其中非金融下滑1.3%）。2019年研發投入占收入比例均值5.2%，也高于同期A股非金融企業的整體情況?？梢哉f，首批企業都集中在新經濟領域，財務狀況良好。

其次，從后續的改革潛力來看，轉板機制是后續最大的看點。據悉，目前這一政策正在緊鑼密鼓的推進中。相關部門非常重視，并且成立了相應的領導小組。關于轉板條件、限售細節問題，交易所和股轉公司后續也應該會出臺相應制度。

第三，從資金面的情況來看，隨著交易機制的優化，后續增量資金有可能持續進場，這或許可以部分解決做市商擔心的承接問題。目前，已有6家公募基金，可投資精選層的公募基金資金規模僅為22億元。

A股一萬億成交"沒了"

大盤情況也不樂觀，在一輪急漲急跌后，A股兩市成交額共計9096億元，終結連續17個交易日跌破萬億元。

兩市成交量694.62億股，較此前千億成交量同樣大幅下降，上周五市場大幅下跌背景下，全天成交量也有992.72億股。

截至今日收盤，統計數據顯示北向資金合計凈流出15.14億元。其中滬股通凈流出38.16億元，深股通凈流入23.02億元。統計發現，北向資金連續3日凈流出，凈流出額分別為36.54億元，163.57億元，15.14億元，合計215.25億元。

從市場參與者交易行為來看，或有一部分參與者已經離場，同時另有不少參與者采取“趴著不動”的策略。

有市場參與者認為，7月的行情來得快也去得快，雖然市場大幅下跌，但沒有像3月那么明顯的負面影響因素，有不少投資者在前期急速上漲中追高被套牢，當前的下跌看起來又像是明顯的短期震蕩，所以最好的策略就是持股不動。

后市怎么走？基金經理們大多謹慎

7月以來，A股市場在結束單邊上漲之后，出現兩次大幅下挫，牛市還在嗎？市場會不會重復上一輪大跌后的走勢？

事實上，今天A股走勢跟7月16日大跌第二天的反彈走勢很相似。

對比一下，7月16日，上證指數跌4.50%；7月24日，上證指數跌3.86%。

第二個交易日，7月17日，上證指數漲0.13%；7月27日，滬指漲0.26%

據21世紀經濟報道記者采訪調查，對于后市，基金經理們并不悲觀，但大多謹慎，部分基金經理進行了調倉，部分基金經理小幅加倉，也有部分基金經理在觀望。

“經歷大跌后，一般的規律都是市場先企穩，不會迅速地反彈，會在低位橫行一段時間?！鄙系鹿韧顿Y董事長趙立松說。

趙立松認為，“現在這個位置再減倉意義已經不大了，加倉也不要太著急，先看市場的短期情緒怎么樣。等到市場情緒或成交量萎縮到一定量的時候，可以考慮適當的加倉?！?/p>

泉泓私募基金總經理李科杰表示，今天收出紅盤、陰十字星，大跌之后，有喘口氣的味道。前期的急漲，是難以持久的，回調、整理、夯實基礎，是必要的。

 “今天新的現象是，兩市交易量不到萬億，這是這個月首次?！崩羁平苤赋?，“不會對倉位進行大規模調整，只是把前期高位賣出的，買回來?！?/p>

 “大金融類的資產，我們是必配，甚至超配的。而消費股也要配置。至于科技類個股，則看其是否高估。有相當一部分的科技股，是題材類、概念類的，沒什么核心技術的；也有相當一部分的科技股，已經明顯的泡沫化——只講市夢率了，規避這類個股?！崩羁平苷f。

奶酪基金創始人莊宏東表示，今天市場調整有所放緩，行業之間漲跌分化不是特別明顯，在預期合理范圍內。

“近期我們對持倉結構進行了調整，針對白酒、消費等前期累計漲幅較大的板塊，進行了倉位控制，逐步減倉控制風險。另外，加倉安全邊際較大、估值合理的板塊。如家電行業，從我們跟蹤的數據看，家電行業包括進出口銷量處與持續復蘇的過程。整體來看，家電行業的投資大邏輯沒有發生變化，主要是企業發展個性化的差異，導致行業個股業績表現分化。此外，我們還繼續看好銀行保險、地產等行業的機會?！鼻f宏東說。

富榮基金權益投資部總監鄧宇翔表示，上周市場在中美互關領事館，同時疊加科創板股東大幅減持等事件沖擊下出現二次調整。中美摩擦在短期內仍然具有不確定性，在當前臨近美國大選的時間窗口下相關引發局勢緊張的事件會不斷出現擾動市場，短期壓制情緒但中期看影響會逐步減弱。資金面看，本周限售解禁市值約1143.49億元，較上周大幅減少。

“當前時期我們維持市場震蕩向上的判斷，短期市場調整是對前期上漲過快的修正。重點關注：7月政治局會議，上市公司半年報業績。密切關注疫情控制不及預期、宏觀經濟超預期下行、上市公司業績大幅下滑、政策不及預期等風險?！编囉钕枵f。

“行業選擇上，我們看好三大方向：一是醫藥、科技、軍工;二是低估值周期龍頭;三是核心資產，各行業優質龍頭標的?！编囉钕枵f。

深圳君弘投資總經理焦治認為，A股今天成交量縮量至9300億，相比上周日均1.2萬億有顯著縮量。經過上周四和周五的大幅震蕩下跌后，今天市場縮量消化中美沖突帶來的心理影響，盤面上軍工板塊也是高位下跌，全日市場整體表現平穩，蓄勢醞釀方向選擇，明后天的大盤量能是很重要的市場情緒觀察指標，如果量能重回1.1萬億上方，則可考慮維持倉位或者加倉，否則會考慮減倉觀察。

“后市開倉，短期建議關注券商板塊，一方面券商7月業績快報即將公告，另一方面公募機構目前對券商板塊的整體配置比例尚處在歷史低位。中長期仍然建議圍繞新能源汽車、5G應用、自主可控等少數超景氣行業布局，堅決拋棄垃圾股?！苯怪握f。

私募排排網未來星基金經理夏風光指出，當前宏觀經濟周期以及企業盈利增速、行業估值水平等基本面是不支持全面牛市的。相反還需要謹慎應對外部環境的急劇惡化、經濟周期下行沖擊等情況導致的大幅下跌可能。當然從常態進行假設，維持寬幅震蕩可能是下半年行情的首選，其中低估值板塊的韌性會比較強，以白酒為代表的消費以及科技股，創業板會出現分化，難有過去一年的輝煌。從今天的資金流向來看，貴金屬為主的有色板塊和醫藥生物板塊吸引了更多資金的關注，這主要是基于短線交易的邏輯，在資金驅動為主，情緒化交易主導的市況里，資金流入流出會比較頻繁，行情波動大。

“還是應該借助基本面分析來和資金面結合，選取中長期潛力品種?！毕娘L光說。

私募排排網未來星基金經理胡泊認為，今天整體市場呈現弱勢反彈的格局，主要上漲的是科技、醫藥、消費等前期的行情主線，另外貴金融和有色也表現強勢。

“我們目前倉位仍處于較高水平，因為我們對當前的經濟狀況并不悲觀，同時認為流動性的充裕仍將持續，所以對后市持相對樂觀的態度。具體操作上，我們堅持認為，經過一段時間回調之后的醫藥、科技還會是未來行情的主線?！焙凑f。

格上財富高級宏觀分析師張婷表示，“對于后市，我們認為，下半年面臨的宏觀環境是’盈利繼續回升+流動性大方向仍寬松（節奏上邊際略緊）+增量資金充足‘的組合，在此基調下，股票資產仍是性價比較高的配置選擇，整體的大方向是上行。但主導A股市場的因素從1-4月流動性大幅寬松，5、6月份對于經濟恢復增長的預期，到下半年已經轉變為企業盈利的兌現，因而市場將繼續呈現結構性分化行情?！?/p>

張婷指出，由于目前各大指數估值處于高位，估值進入相對中高位置，仍有機會，但波動會加大，因此投資者要適當降低投資收益預期。下半年A股市場面臨的不確定性主要在幾個方面：中美關系緊張、海外疫情二次反復、流動性邊際收緊、出口不及預期等等，市場會呈現較大波動。

“建議投資者設置60%-70%的戰略配置倉位，長期持有，30%-40%的戰術調整倉位，當市場極度狂熱時，要警惕潛在風險，當市場下行幅度較大時（例如超過15%），進行加倉，這樣既能抓住大方向，又能降低組合波動，提升收益風險比?！睆堟谜f。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，“周一兩市結束了之前的大跌，開始出現反彈，這時候推動A股市場走牛的因素并沒有改變，一是我國經濟面出現強勁復蘇；二是居民儲蓄向資本市場轉移；三是央行采取的低利率快流動性的政策也會進一步推高資本市場產品表現。盡管近期出現了中美關系緊張的局面，但是對于資本市場的影響是短期的，長期來看A股市場仍然具備進一步走強的基礎?！?/p>

“建議大家對后市要保持信心和耐心，通過配置優質股票是應對市場波動最好的策略?！睏畹慢堈f。