A股再融資新規收緊，戰略投資者受限
監管在堵規則漏洞，為此前寬松的定增新規收緊口子，這對A股的中小投資者而言無疑是一個積極信號。
定增認購者之所以有折扣是因為定增股份存在鎖定期，需要給有關投資者以流動性補償，而如果折扣過低并且鎖定期過短，就會產生制度套利。
“戰投不一定是最好的股權投資者，而財務投資人也并非無法滿足上市公司的需求?！?/blockquote>發自：上海
責任編輯：馮葉
修改多次的A股再融資政策再起波瀾。
2020年7月22日，凱萊英（002821.SZ）公告了最新的定增方案，歷經5個多月，公司的定增對象由知名投資公司高瓴資本一家變更為35名特定投資者，鎖定期和定價基準日等關鍵信息等都進行了修改。
市場嘩然，凱萊英原本是2020年初再融資新規發布后，首個引入戰略投資者的標桿性案例。
五個月前，證監會修訂了《上市公司證券發行管理辦法》等一系列與再融資相關的條例，定增作為A股規模最大的融資工具，成為此次監管“松綁”的核心。
松綁力度遠超市場想象。發行價格從原來的九折降至八折，鎖定期從原來的36個月降至18個月，但對能夠享受折扣、參與認購的戰略投資者追加了明確且苛刻的標準。
各路戰略投資者迅速涌入資本市場。截至7月28日，市場新增預案募集資金超過8300億元。
然而，凱萊英的“出師不利”，意味著這套“史上最友好”的再融資新規，或許并沒有想象的那么寬松。
牛市“發動機”
至2020年，定增存在于A股的歷史只有短短15年，卻與牛市如影隨形。
資本市場早期，由于缺乏政策支持，只有極少數上市公司用定增補充資本。2006年股權分置改革厘清后，同年5月證監會頒布《上市公司證券發行管理辦法》，首次提出上市公司實施增發，可以同時采用公開發行和非公開發行的方式，定增步入正軌。
至此，上市公司擁有了包括IPO（首次公開發行）、定向增發、公開增發、可轉債、配股等主要融資手段。
相較于公開增發，定增的參與門檻更低。上市公司無需滿足近三年凈資產收益率不低于6%的要求，而且允許以九折的價格設定發行價，無疑更能吸引投資者參與。憑借上述優勢，定增很快超越了公開增發，成為上市公司融資的首選。
海通證券數據顯示，2007—2011年間，A股年均定增數目為138家左右，年均定增金額為2686億元左右，占上市公司股權融資比例的45%。2008年受金融危機沖擊，定增項目數與融資規?？焖倩芈?。4萬億流動性釋放后的2011年，定增猛然間超越IPO，變身上市公司規模最大的融資工具。
如果說早期定增只是政策催生的產物，在2014年的這一輪牛市中，定增已成為市場的主要推手。
2014年5月，證監會公布《創業板上市公司證券發行管理暫行辦法》，同年11月《重大資產重組管理辦法》再次修訂，這一年不僅中小企業的定增需求爆發，也催生出眾多資產重組和并購交易
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網絡編輯：柔翡 校對：胡曉
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