“如果下調一家城投的評級，相當于得罪了一個市”
監管與評級掛鉤，這是“父愛主義”的監管思路，即監管機構希望能夠幫助投資者控制風險和保護投資者利益。但實際效果卻不佳。
國內債券違約的歷史很短，2014年才出現第一筆，可以說國內尚無環境來檢驗聲譽資本。之所以過去違約少，是因為國內沒有開放垃圾債市場，而能發信用債的大多是央企、國企，后者因政府背書，一直存在普遍的剛兌信仰。
在剛性兌付、市場違約率約束機制不健全、監管力度不大的情況下，往往評級標準最松的評級機構獲得優勢，因此容易造成市場上評級的虛高，也就是“劣幣驅逐良幣”的過程。
（本文首發于2020年12月3日《南方周末》）
責任編輯：馮葉 助理編輯 溫翠玲
2020年10月以來，“20永煤SCP003”等多只發行時主體評級為AAA的債券發生實質性違約，“AAA評級”信仰被擊破。
信用評級分析師王森入行不到五年，已兩度遇上信評業的“黑暗時刻”。
第一次是在2018年8月，證監會暫停大公國際證券評級業務一年。國內信評業以級定價、濫發評級的亂象首次受到高度關注。當時正在大公國際工作的王森選擇離開，投靠另一家大型評級機構。
2020年10月以來，“20永煤SCP003”等多只發行時主體評級為AAA的債券發生實質性違約，“AAA評級”信仰被擊破。除了發債主體，被稱為“看門人”的評級機構也成為眾矢之的。評級虛高、未能及時披露風險等質疑再度涌向信評業。
根據央行發布的數據，截至2020年10月底，中國債券市場托管面值達114萬億元，從總量上看已成為世界第二大債券市場。
債券信用評級，大多是針對企業發行的有價債券，國債等因具有政府信用，不參與信用評級。購買信用債的投資者，則以銀行、券商等金融機構為主。
王森向南方周末記者介紹，目前，大部分券商、銀行等買方機構投資者都有內部信評團隊，每只新入池的債券都會完成內部信用評級。盡管如此，為了滿足目前債券發行的監管要求，買方還是需要一份外部信用評級。但就是這份外部信用評級，屢屢失信。
2019年11月26日，中國人民銀行、發展改革委員會、財政部、證監會聯合發布《信用評級業管理暫行辦法》（下稱《暫行辦法》），明確相關部門的監管權及各方法律責任。
“官方鉛印”
國內企業發債數量不斷增加的同時，債務違約數量也在顯著增加。
2014年，“11超日債”利息無法按期全額支付,成為債市首例實質性違約事件。此后，債券違約事件頻發，第一只違約國企債是“11天威MTN2”，第一只違約央企債為“10中鋼債”。2020年10月以來，AAA級債券也開始違約了。
然而，國內評級機構對大多數企業的評級，仍處于AA至AAA的高評級。
南方周末記者梳理各評級機構公開披露的報告發現，截至2019年末，大公國際、聯合資信、東方金誠、中證鵬元、上海新世紀和中誠信國際共6家主流評級機構的評級結果，分布在AA級及以上的比例均超過70%。其中，上海新世紀、中誠信國際超過90%。
“國際機構的評級中樞在BBB，級別拉得更開，區分度更高；而國內評級中樞在AA，實際只有AAA到AA-四個區分度?！毙旁u分析師周琦告訴南方周末記者，評級的區分度差意味著，評級機構無法實際承擔定價職能，評級質量低。周琦在一家評級機構工作了5年。
來自交易商協會和證券業協會的數據顯示，截至2020年二季度末，中誠信國際、聯合
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網絡編輯：小碧