賭石游戲Game Over，翡翠第一股ST金鈺面值退市謝幕，公司存貨周轉達200多年

12月22日，*ST金鈺（600086.SH）開盤一字跌停。截至收盤，*ST金鈺收報0.86元/股，股價已連續20個交易日收盤價格均低于1元面值，面值退市在即。從監管處罰披露的信息看，2016年以來，...

一刀生，一刀死。

擁有85億成品、原石存貨、瘋狂賭石的“翡翠第一股”＊ST金鈺（600086.SH）終于迎來最后時刻，正式宣告資本市場游戲Game Over。

12月22日，*ST金鈺開盤一字跌停。截至收盤，*ST金鈺收報0.86元/股，股價已連續20個交易日收盤價格均低于1元面值，公司總市值僅為11.61億元。

當日晚，*ST金鈺發布公告稱，公司已收到股票終止上市相關事項的監管工作函。公司股票自12月23日開市起停牌，上海證券交易所在公司股票停牌起始日后的15個交易日內，作出是否終止公司股票上市的決定。

最彌留之際回光返照

*ST金鈺的退市命運，其實在12月21日收盤后已經注定。當日尾盤，*ST金鈺閃崩跌停，收報0.9元/股，已連續19個交易日低于1元面值。按照風險警示板日漲跌幅5%的上限計算，即便22日漲停，當日股價也將低于1元。

在21日前的兩個交易日，市場資金一度試圖拉抬*ST金鈺。12月17日和18日，股價持續低迷的*ST金鈺曾連續兩日漲停，其中17日市場資金更是拉出“地天板”。

公開資料顯示，*ST金鈺主要從事珠寶首飾產品的設計、采購和銷售，主要經營產品包括翡翠原石、翡翠成品、黃金金條、黃金（鑲嵌）飾品等。自稱“中國翡翠上市公司第一家”的*ST金鈺，是A股市場第一家也是唯一一家翡翠行業上市公司，素有“翡翠第一股”之稱。

2003年，靠翡翠原石貿易起家的“賭石大王”趙興龍創立云南興龍實業公司，隨后通過一系列股權轉讓和資產置換，將該公司資產注入A股上市公司多佳股份，最終實現借殼上市。

2006年8月，“多佳股份”正式更名為“東方金鈺”?；仡?ST金鈺發展歷史，其股價曾在2010年和2015年兩度大漲。

*ST金鈺登陸資本市場時正好趕上中國翡翠投資熱。一名賣方零售行業研究員向記者表示，翡翠行業在“2012年之前比較好”。據中國珠寶玉石首飾行業協會資料顯示，2000年至2009年間，中國翡翠價格平均每年漲幅約為18%，2010年至2011年年中的翡翠價格漲幅更是超過30%。

受玉石價格飆升影響，2009年10月開始大規模擴張業務的*ST金鈺，股價在2010年迎來第一波大漲。當年三季度，東方金鈺累計上漲達160.3%，一度被投資者稱為“瘋狂的石頭”，是當年市場上著名的“妖股”之一。

2014-2015年間，彼時東方金鈺董事長趙興龍又合謀昔日“私募一哥”徐翔定向增發。趙興龍負責操縱公司發布高送轉消息和釋放業績利好，徐翔則負責在二級市場拉抬股價。

“徐翔概念股”傍身的*ST金鈺，股價也在2015年迎來了另一個“高光時刻”。當年7月，*ST金鈺股價一度達到20.44元的歷史高點，金鈺甚至被股民們調侃為“東方不敗”。

徐翔案發后，*ST金鈺勾兌之事隨之曝光。緊接著，公司實控人趙興龍辭任董事長，職位由其子趙寧接任。此后幾年間，*ST金鈺的業務經營和股價每況愈下，流動性危機、巨額債務等問題頻頻爆出。

連續三年財務造假死氣數已盡

今年6月24日，因2018年度、2019年度連續兩個會計年度經審計的凈利潤均為負值，且公司2019年度財務會計報告被會計師事務所出具無法表示意見的審計報告，東方金鈺被實施退市風險警示，股票簡稱變更為“*ST金鈺”。

從被實施退市風險警示，到發生面值退市，*ST金鈺僅歷時半年。半年間，*ST金鈺多次因歷史問題受到監管處罰和立案調查。

從監管處罰披露的信息看，2016年以來，*ST金鈺一直以財務造假粉飾業績。

今年12月7日上交所下發的《處分決定書》顯示，*ST金鈺在2016年12月至2018年5月期間，為完成營業收入、利潤總額等業績指標，公司虛構翡翠原石銷售交易，虛構銷售和采購資金流。

與此同時，公司2016年年報和2017年年報的營業收入、營業成本、利潤總額存在虛假記載，2018年半年度報告的營業收入、營業成本、利潤總額、應收賬款也存在虛假記載。

具體而言，*ST金鈺在2016-2018年間，營業收入分別虛增了1.42億元、2.95億元和1.2億元；營業成本分別虛增了0.47億元、1.1億元和0.41億元。此外，三年間公司利潤總額分別虛增了0.95億元、1.84億元和0.79億元，占當期合并利潤表利潤總額的29.60%、59.7%和211.48%。

值得一提的是，翡翠行業相對較低的價格透明度和行業健全度，或許為*ST金鈺虛構交易和財務造假提供了便利。一名珠寶行業人士在接受記者采訪時表示，“黃金是最透明的，鉆石也差不多。玉石類的話，水分會比較大?！鼻笆鲅芯繂T也向記者表達了類似的看法：“品類上鉆石是做的比較好的，因為定價機制做得好，行業準則健全，反觀玉石翡翠則不足?！?/p>

連年財務造假之下，*ST金鈺的主業經營已幾近停滯。財報顯示，今年前三季度，*ST金鈺僅實現營業收入216.94萬元，同比下降93.73%；實現凈利潤-6.57億元，虧損同比擴大4.01%。

前述賣方零售研究員向記者指出，對珠寶類上市公司來說，庫存趨勢和庫存結構非常重要。2015年以來，*ST金鈺大量采購囤積翡翠原石，甚至在現金流不足的情況下舉債增加存貨。在此期間，*ST金鈺還通過質押原石等方式繼續融資。此種經營策略和高企的玉石庫存，最終在幾年間拖垮了公司的現金流。

數據顯示，截至2020年上半年，*ST金鈺存貨賬面價值高達84.65億元，占總資產的79.1%，其中大部分為翡翠成品和翡翠原石。公司的存貨周轉天數達到81818天，相當于224年。債務方面，截至2020年三季度，*ST金鈺負債合計110.69億元。