黃光裕投身私募的袖里乾坤
黃光裕與貝爾斯登商業銀行合作，“與其說成立了一只基金，不如說是找到了一個資金支持伙伴，以實現其在零售行業橫向擴張的戰略?！?/blockquote>聯手貝爾斯登商業銀行成立針對零售業投資的私募股權基金，是黃光裕從家電零售業向整個零售業橫向擴張的關鍵一步
黃光裕近期在資本領域馳騁加速。３月５日剛剛與新加坡太平星集團共同設立８億美元的房地產基金，３月２０日又宣布與美國投行貝爾斯登成立了５億美元的零售業投資基金。
他接二連三的資本動作給外界許多遐想?！暗戎此麜召徴l?！蹦硽W洲投資基金中國地區的高管曹文，對黃光裕與國際投行合作成立基金一事如此評價，“他應該有整合中國零售業的雄心?！?BR> 其實，去年黃光裕掌控的國美剛剛吞下老對手永樂時，他就毫不掩飾地宣布：“中國家電零售業的產業集中度太低，國美將繼續成為這個行業的整合者?！?BR> 黃光裕的發家故事為普通中國人熟知。１９８７年，黃光裕盤下北京菜市口一家服裝店，改做家電銷售，２０年后，他成為大陸首富。他的成功得益于他對資本出神入化的使用，如今他又一次借力資本，目標從家電零售擴展到整個零售業。
黃光裕已經從玩轉自己資產轉變到玩轉別人資產 圖／Ｐｈｏｔｏｔｅｘ
非正規私募
此次黃光裕與美國貝爾斯登商業銀行合作成立的投資基金并非嚴格意義的私募基金。
“以產業公司為依托成立投資基金在國際上也比較罕見?！辈芪恼f。一般投資基金是專業的管理團隊受托多方的資金進行管理，而這次鵬潤是直接出資２．５億美元。黃光裕本人對這只基金的稱呼是“聯合投資基金”。沒有任何資金方的委托，兩個合作者就干凈利落地把基金成立了。
“家電零售業的經營模式和網絡資源可以迅速復制到零售業等其他行業，成立這個聯合基金，我們將共同承擔起整合國內零售企業、打造民族品牌的重任，增強與國際零售巨頭抗衡的能力?！秉S光裕如此解釋他成立這只基金的動機。
“與其說成立了一只基金，不如說是找到了一個資金支持伙伴，以實現其在零售行業橫向擴張的戰略?！饼堃銓τ浾哒f。他是一只日系投資基金的中國區董事。
黃光裕近年的資本運作本就極為嫻熟：去年完成了國美整體資產的上市，為全國擴張帶來資金，又通過上市公司將對手之一永樂變為一家人；而今年這只基金的成立，預示著黃光裕從玩轉自己資產到玩轉別人資產的轉變。
收購，“惡意的”
這只聯合投資基金成立之后，它的收購之旅也即將展開。
“由于是行業中人，他的收購一定會成為行業中所說的惡意收購?！辈芪恼f。產業資本的收購往往會遭到同行業的敵視，如凱雷收購徐工一案中，原控股方就明確表示不會引入產業資本。
曹文認為，如果從零開始培育一個新的零售系統平臺，時間漫長，絕非貝爾斯登這樣的投資基金所能忍受，只有通過收購現有零售業資產，快速實現平臺整合，況且目前商業地產的價格高昂，重建一個零售平臺也絕非經濟的方案。
近兩年中國零售領域的整合頻繁，甚至出現了外資投資基金華平通過銀泰的平臺，在二級市場以購入流通股的方式高成本收購零售企業的事例。各地一些大的零售企業，如百貨航母上海百聯集團、東北的大商集團，也均有全國擴張的意圖。
中國的零售行業似乎已經到了一個全行業起飛的臨界點，但是缺乏具有全國號召力的零售品牌。
外資零售企業如家樂福、沃爾瑪等卻在悄悄地進行中國布局?！叭绻麤]有一股力量來強行整合零售行業，內資與外資較量的最終結果，無法讓人樂觀?！辈芪恼f。
如果國美只是一個地方零售商，很難想象會具有目前的行業領導力，其他零售細分領域也是一樣的道理——規模就是優勢。如果想要形成規模，只有借用資本的力量，僅靠優勢企業的內生式增長無法在短期完成行業整合。
貝爾斯登銀行合伙人Ｇｗｙｎｅｔｈ Ｋｅｔｔｅｒｅｒ 評價此次合作時表示：“在今后幾個月當中希望通過杠桿作用，利用好機構的基金，做好我們的投資工作?！必悹査沟窃谌A爾街以杠桿收購技巧聞名，而世界上最著名的杠桿收購基金ＫＫＲ，即是由從貝爾斯登離職的三名交易員創辦。
目前大陸零售企業擁有的遠高于賬面值的商業地產資產，給可能出現的杠桿收購提供了最好的操作基本面：收購部分股權，通過抵押部分商業地產獲得下一步的資金，同時利用好零售行業充沛的現金流，以相對小的初期資金進行滾動操作，就能完成資金額很大的收購。
從行業特點及合作方的背景，曹文認為黃光裕通過這只基金，很快將導演大戲，“這些收購是無法通過上市公司平臺的，因為信息披露及股東大會審批等程序，是這種操作的大敵?！辈芪倪M而解釋了黃光裕利用其在香港上市公司平臺的原因。
投資基金在中國
“投資基金最大的功能就是發現低估資產的價值，運用嫻熟的金融工具及資本實力，對資產進行重組，對行業進行整合，這是企業層面所完成不了的任務?！辈芪恼f。
投資基金具有企業所不具有的財務安排技巧、資金拆借和金融衍生工具使用的能力、在退出渠道上的優勢，這也是目前在國際范圍內基金充當行業整合主要力量的原因?！霸趪H市場，任何一次行業整合都不難發現基金的影子?！?BR> 目前，大陸的法律尚不支持這種投資基金的成立和發展——今年６月１日《合伙企業法》開始生效后，在法律上投資基金才有生存空間。
轟然倒塌的德隆，曾經扮演過中國大陸最耀眼的“產業投資基金”，惜乎崩塌于金融違法操作及長融短投的經營手法上。目前中國大陸著名的投資基金，如聯想集團旗下的弘毅投資，從中國國際金融公司獨立出來的鼎暉投資，均是在境外注冊。
渤海產業投資基金，由于其投資方及運作方均具有官方背景，并不被投資基金行業中人認為是中國真正的私募基金。
而外資私募基金近幾年在中國異?；钴S，從大型國有企業的收購（徐工）及行業整合（華平整合百貨業）均能看到基金們在積極謀劃。
從外資投資基金蜂擁而來的盛況及闊綽的手筆，不難理解這個行業在中國大陸的巨大發展空間，央行副行長吳曉靈在過去的半年中多次在公開場合表示要支持中國私募基金的發展。
“在合伙企業法生效前期，大陸首富置身私募基金領域，時間的巧合使這只基金的成立有些分水嶺的意義?！饼堃阍u價道。
值得一提的是，黃光裕參與成立的這只基金，也是在海外注冊，在資金使用上受限于外匯管理局的監管，“這將在一定程度上影響其資金的靈活使用及金融工具的介入?！饼堃阏f。（應受訪人要求，文中曹文及龍毅為化名）
