被證監會點名，“雪球”風險有多大？

（小塵4x/圖）

一場可能危及投資者錢袋子的風險被“扼殺”在搖籃里。

2021年8月中旬，一份證監會下發各券商的監管文件流傳市場，一款名為“雪球”的投資產品遭監管點名。文件要求券商強化“雪球”產品的風險管控，并提醒各證券公司加強合規風控體系建設。

“雪球”的產品全稱是“雪球型自動敲入敲出式券商收益憑證”，屬于場外期權。年化票息高達15%-20%。高收益、低風險，還可以隨時退出，是機構的宣傳語。

這更像是銷售人員的“話術”。信托、私募基金、理財公司等機構通過向券商定制雪球產品，加以包裝后吸引投資者購買，給投資者這是一款“類固定收益”理財產品的錯覺，其底層資產實質仍是期權這類金融衍生品。

支持者認為，“雪球”提供了另一種可能：在股市橫盤震蕩甚至下跌時，投資者都有可能獲利，豐富了投資工具。目前監管對個人投資者參與期權交易有極高門檻，雪球無疑給個人投資者一個“繞過”門檻獲利的機會。

但機構放大了產品優點、忽視極端風險下投資者巨額虧損的可能。在美國等海外市場，這類產品往往是對沖基金等機構的對沖工具，因其高風險和高波動特性，個人投資者鮮少涉及。

“雪球”在國內的意外走紅，順應的是資管新規下國內理財產品的轉型之路。但如何平衡普通投資者的權益和市場風險？

投資者“滾雪球”

老到的投資者都知道“滾雪球”這個字眼，這是“股神”巴菲特傳記的書名。

2021年初，A股在經歷疫情后大幅回暖，指數一路上漲，一家信托公司的理財經理向張峰推薦了雪球?！疤柗Q年化收益將近20%，雖然不保本，但這兩年沒有出現過虧的?！睋貞?。

張峰屬于“高凈值”人群，個人資產在千萬以上，是信托、私募、理財公司的目標客戶。投資經驗豐富的張峰起初并不相信“包賺不賠”的投資，但理財經理信誓旦旦向他表示，過去兩年，沒有一例虧損。

張峰向南方周末記者展示