朱偉一：獨角獸企業WeWork終于上市了，來看看它的第一次上市是如何走麥城的

《華爾街日報》記者埃利奧特·布朗（圖中）和莫琳·法雷爾（圖右）今年7月份出版的新書《We的膜拜》。

WeWork公司（以下簡稱“WeWork”）在2019年上市失敗，是資本市場的一件大事。WeWork曾經被追捧為朝陽企業，有軟銀集團作為堅強后盾，主承銷商是領軍的華爾街銀行摩根大通。這樣一個企業，怎么就會上市失敗呢？2021年10月22日，WeWork在紐約股票交易所借殼上市成功，但其估值已從當年的460億美元降至90億美元。2019年WeWork上市失敗之前，軟銀已經在WeWork投資185億美元，可見90億美元的估值之低。

《We的膜拜——WeWork、亞當·諾依曼和創始企業的偉大幻覺》（Cult of We—WeWork, Adman Neumann, Startups and Great Delusion）由埃利奧特·布朗（Eliot Brown）和莫琳·法雷爾（Maureen Farrell）合著，2021年7月出版。該書揭開了WeWork的神秘面紗，打破了技術企業的種種神話。兩位作者都是《華爾街日報》的資深記者，布朗常駐硅谷報道創始企業，法雷爾常駐紐約報道上市企業。

注冊制審查設阻

美國的注冊制中，美國證券交易委員會審查企業首次公開發行股票的申請，不僅審查發行人需要披露的信息，也審查披露的方式和所使用的術語。WeWork欲在招股說明書中使用“社區調整EBIDA”，被證交會否定。

EBIDA是會計術語，全稱為“earnings before interest, taxation, depreciation and amortization”，意即“扣除利息、稅項、折舊及攤銷前的盈利”，它能從現金流角度反映投資回報。EDIBA扣除了納稅金額等變數，便于投資者了解企業每季度的現金流。

EDIBA高于純利潤，但WeWork仍然不滿意，又發明了新名詞“社區調整EBIDA”(community adjusted EBIDA)，其要害是少計租金成本