股市陷入集體驚恐

步入3月，隨著一系列宏觀經濟數據的披露，以及小非的大量解禁，中國股市步入了快速下跌通道。11個交易日內，兩市總市值快速蒸發了3萬億元有余，引起了中小投資者和機構的集體性恐慌。

恐慌好比云壓城
    又下151點！到底了，還是深不見底？
    3月18日，在億萬股民的注視下，滬指輕易擊穿3700點的心理線，收于3688點。兩市僅有18只個股上漲，卻有超過270只個股跌停。這是中國股市連續數日跌幅超過3%。陡峭的陰線好似烏云壓城，加劇著人們的恐慌?！耙呀浭枪蔀牧?，而且沒有好轉的跡象?！鄙虾ｎＰ磐顿Y管理公司董事長李振寧對南方周末記者說，雖然見慣了風雨，這樣的大跌也讓他震驚。
    截止至3月18日，在短短5個月內，滬深股指從最高的6124點下挫到3668點，跌幅超過40％，11萬億元的賬面損失分攤到9000萬投資者頭上，股市的“虧錢效應”進一步放大。而在最近的11個交易日內，中國股市則進入了風雨飄搖的急速下跌通道，兩市總市值快速蒸發了3.42萬億元。
    一位股民在某論壇上生動地記錄了3月份這11個交易日的市場變化：貪婪被恐慌擊倒，投資者條件反射般地開始拋售，先是小非，后是機構，然后是基金、散戶，羊群效應的巨大破壞力開始發威，開始從“價值投資”這塊已經被吃光的草甸上轉場，幾個月前那些晚買一天就損失5%的股票，現在是晚賣5分鐘就損失10%?！暗自谀睦?？天知道?！币晃徊呗苑治鰩煴憩F得非常無奈，連日的暴跌已經讓分析師們慎于開口，短期預測成為他們最頭疼的事。
    3月18日傍晚時分，央行網站公告再次上調0.5個百分點的存款準備金率。這個消息幾乎第一時間就登上了各大網站的首頁。悲觀派認為，中國央行的這一收緊流動性的最新舉措將在翌日使中國股市再探新低，而富有經驗的業內人士則認為翌日股市將大漲。此前，加息和調整存款準備金率一直是2月CPI數據公布后，市場擔心落下的另一只靴子。
    果然，3月19日上午，A股市場開盤即現凌厲的上攻之勢，上午收盤時已經強勁反彈了3.55%。
    不過，這并不意味著危險已經過去，市場擔心大漲會馬上引發獲利回吐，或者大規模的基金贖回，從而將A股市場推向更深的谷底。

小非解禁，基金出逃
    羅馬不是一天建成的，股市也不是毀于某一突發的厄運。而當厄運集中來敲門時，大多數投資者還是感到意外。
    對于很多基金經理來說，痛苦的回憶是從2月底開始的?！靶》墙饨嗤耆龊跻饬??！币晃换鸾浝韺τ浾哒f。
    情況在3月6日的“平安戰役”上最為明顯，他回憶道：“平安的小非籌碼嘩地一下倒出來，幾次的漲停都被打開，接都接不住?！睆那皠佑?億的資金可以將股票封牢在漲停板上，但是最后他們費盡了力氣，動用了十幾億才勉強打住。
　　“從那時起我們一直在減倉，要和小非搶跑道?！彼@樣形容目前的局勢。
    3月的A股市場，幾乎每一天都是噩夢。隨著非流通股第一波解禁高峰來臨，大非、小非的集中減持，從之前的紙上談兵轉變為真實而兇猛的拋售。
    統計顯示，2007年全年，大小非出售的非流通股份占解禁總數的10%，而今年年初至今，這一比例已經上升到了20%，且有愈演愈烈之勢。更重要的是，這個數字不包括那些無須公告即可拋售的小非減持。
    由于成本低，以財務投資者身份持有上市公司股權的小非們，套現意愿更強。一旦市場預期不好，他們會毫不猶豫地選擇套現。
    “現在根本不考慮是不是最高點了?！蓖ㄟ^拍賣得到某上市公司700萬股股權的一位小股東告訴記者，他們的持有成本不到2元，而現在二級市場的價格已經超過11元。
    不同的成本讓小非和基金對于市場價格產生了嚴重分歧，在一個下降通道中，市場博弈逐漸變成上市公司股東與機構之間的博弈?！拔辶兜氖袃袈?，二三十倍的市盈率在我們搞金融的人看來不貴，但在做實業的人看來收益已經很好了，他要辛苦多少年才能掙到啊，所以如果有機會減持他一定會減持的?！鄙钲谀橙倘耸扛嬖V記者。
    更深層次的壓力是，隨著宏觀調控的收緊，實業資本感受到的資金壓力也越來越大。安信證券首席經濟學家高善文認為，在企業通過銀行的融資成本上升的條件下，減持已經獲利巨大，并且可以流通的股票無疑提供了低成本融資的渠道。泛海集團不斷減持民生銀行就提供了最好的佐證。
    一旦小非選擇離場，加上對于經濟前景的擔憂，基金也只能拼命外逃?！艾F在的情況只能用慌不擇路來形容?！币晃换鸾浝韺τ浾哒f?！艾F在大家都在拼命地計劃往外逃，你不怕，別人怕，現在大家對整個股市的預期改變后，下跌的趨勢越來越明顯了以后，沒有一個人在這時是不怕的?！?BR>
壞消息連著壞消息
    小非解禁之外，1月2月的重要經濟數據的陸續公布，加劇了市場的恐慌心理。
    3月份以來，國家統計局陸續公告了2月份PPI、CPI數據以及1-2月份全國規模以上工業企業增加值數據；海關總署則公布了1-2月份我國外貿進出口數據；人民銀行則在本周公布了2月份金融運行數據。
    2月中國的通脹率達到8.6%，創出歷史高點。規模以上工業增加值同比增速則達到15.4%，比2007年12月增速大幅降低2個百分點。2月份另一引起廣泛關注的數據是，進出口順差的縮小，2月貿易順差為85.55億美元，不到1月貿易順差194.9億美元的一半,遠低于各方此前的預期，市場普遍擔心美國經濟衰退的后果已經向中國經濟傳導。
    在接踵而至的壞消息的刺激下，市場看空氣氛開始積聚，眾多機構紛紛調低了今年的盈利預期。中金公司給出的報告是1-2月幾乎所有工業部門的產出增長都減速。聯合證券的分析師楊偉聰說：“集中公布的數據顯示，國內全面通脹預期已經形成，價格上漲開始全面擴散，經濟增長趨緩明顯，股票市場投資收益預期下降?！倍?3家基金公司發布的策略報告顯示，機構最擔心的是國內和國際的經濟增速放緩的程度?！肮具€是原來的公司。問題是市場的整體風險在加大，而企業承擔風險的能力卻在降低?！币晃粍倓偼獬稣{研的基金經理說道。
    隨著上證股指不斷擊破4000點，3900點，3800點，到18日的3600點，“我們的心里也沒譜了?！鄙鲜龌鸾浝碚f道。

看空多于看多
    在恐慌之時，平安事件成為壓倒駱駝的最后一根稻草。
    3月5日，平安1600億的融資方案在股東大會上通過，使市場對漫天出現的再融資消息或傳聞的恐慌之情進一步加劇?！捌桨餐ㄟ^了，后面人壽是不是要更多的錢了？”一位投資者問道。
    在機構大面積做空之下，A股越來越呈現熊市態勢。今年1月下旬市場開始暴跌以來，市場一直在走下降通道，支撐位一個又一個被擊穿，11周以來，收出10根陰周線。
    為了止住這種下跌態勢，監管部門開始頻繁地依賴新基金發行“救市”，一個多月來，證監會已經放行逾千億新股票型基金，但市場對此已經麻木。
    新基金發行一日不如一日，已經上線的新基金遲遲無法結束募集，基金銷售渠道空前擁擠。2月以來發行的股票型新基金中，只有建信優勢動力公告宣布提前結束募集。據記者了解，一些拆分的基金，單日的銷售額有的只有幾百萬。雖然基金數量眾多，但在銀行銷售網點，卻是應者寥寥，前一兩年“萬民搶基”的盛況早已不再?！?000點的確成為不少基民心中的馬其諾防線?！庇浾邚囊晃换鹜泄苄袃炔咳耸刻帿@悉，4000點跌破后，當日基金申購贖回比達到了1∶3；而基民抄底熱情開始迅速降溫，不到近期平均數的一半；雖然凈值下跌劇烈贖回量也小幅回落，但是贖申比達到了4∶1，創近期新高。
    根據中國上市公司調研網的一份統計，超過50%基民不能忍受基金凈值下滑20%。而據晨星公司有關統計，最近6個月以來，國內有49只股票型基金凈值縮水20%，而最早的4只QDII更是慘不忍睹，凈值縮水已經超過30%?；竦娜棠投冗_到極限。深圳一家基金公司客服中心負責人告訴記者，最近客戶問得最多的問題都是要不要贖回股票基金，他們的建議是趁反彈換成債券基金。長期研究基金情況的銀河證券分析師王群航告訴記者：“目前基金份額的總量已經跌了10％?！?BR>    市場人士更擔心的是接下來無論股市是反彈還是下跌，基金都恐難逃大面積贖回一劫。
    在一些私募基金經理眼里，已經將這次下跌和2001年、2004年的大跌畫上等號。2001年，也是在六七個月時間內，股市從2245點的高位滑落到1330點的低位，當時也受到了美國“9·11”事件、美國股市暴跌的外部影響。而2004年中國股市的大跌也與當時出現通脹，國內實行宏觀調控的緊縮措施有關，彼時A股指數從1700點一口氣跌到了1000點以下。
    3月17日，在嘉實基金北京的內部研討會上，大家都感到了寒意?！敖衲昴軌蜻_到正收益就不錯了，”一位策略分析師說道，“如果再破3600點，很有可能下探到2500點?！?BR>    “現在最好就是等到3月份的經濟數據出來以后，看看一季度的經濟數據整體如何，保守一些的話可以等到第二季度，等市場情緒穩定了再說?！币晃凰侥蓟鸾浝砀嬖V他的投資人。
    在一片悲觀中，瑞信董事總經理、亞洲區首席經濟分析師陶冬卻表現出少見的樂觀。3月18日，他在上海對南方周末記者說道：“中國企業的盈利增長不會大幅放緩，因為A股市場中和出口相關的企業并不占絕大多數。目前股市的情緒受到全球資本周期的影響，但經過調整之后前景依然樂觀?！?/P>

（責任編輯 夏英）