地方城投為何熱衷發行美元債？
區縣城投公司都想趕在政策關閘前夕趕上發行境外債的末班車。
城投公司對資金成本的敏感度不高，通過境外再融資將債券滾下去的重要性遠超于對成本的考慮。
目前城投債還未發生實質性違約，投資人恰恰會選擇這些風險較高、利率較高的產品。
（本文首發于2022年3月31日《南方周末》）
責任編輯：馮葉
2021年7月28日，江西省贛州市于都縣的城市風光。
近日，不少區縣級地方城投開始把融資目光投向海外。
天眼查顯示，江西省贛州市于都縣的一家城投正在籌備發行美元債。發行主體是江西省于都縣城市資本投資管理有限公司，其唯一股東是于都縣財政局，此前未發行過任何債券。
不過，中國債券信息網顯示，于都縣曾于2018年發行過一只境內債，債券期限均為七年。這只債券的發行主體是于都縣振興投資開發有限公司。該主體評級連續三年保持AA-，評級機構為大公國際資信評估有限公司。
于都縣地處贛州東部，是贛州唯一人口超百萬的縣，礦產資源豐富。大公國際在2018年給出的債券信用評級報告指出，于都縣是國家扶貧開發重點縣。2014—2016年，轉移性收入逐年增長，成為財政收入的重要來源。據于都縣財政局數據，2021年，財政收入總計為79.66億元，上級補助收入42.5億元，轉移性收入占比過半。
贛州市發展和改革委員會曾公布，2021年，贛州城投集團和贛州建控投資集團分別獲得國家發改委備案登記發行美元債，實現贛州境外債發行零突破。發行境外債有利于提升贛州市國際形象，為今后長期資本運作打開融資渠道。
城投為何發美元債？多位債券市場分析人士告訴南方周末記者，一個原因是早年發債過多的地方城投公司債券到期兌付承壓，融資需求較大，但近年來地方政府債務監管趨緊，城投平臺信貸、債券和非標三大境內融資渠道均被壓縮。
“除了自身融資需求，也少不了第三方機構的積極推介?！睏詈闈f。他是保定市國控集團有限責任公司總會計師。
境內融資收緊
“接你電話前，我剛和一個客戶聊（城投美元債）?！苯鹂祵δ戏街苣┯浾哒f，近期有不少城投公司跟他討論境外發債的情況，尤其在政府15號文出臺后，區縣級城投融資明顯受限。金康是江蘇現代資產投資管理顧問有限公司的高級咨詢顧問。
15號文指的是，銀保監會于2021年發布的《銀行保險機構進一步做好地方政府隱性債務風險防范化解工作的指導意見》，旨在化解政府融資平臺公司的存量隱性債務，嚴禁新增地方政府隱性債務，明確非標產品投資“禁區”，逐步壓縮涉及地方政府隱性債務平臺的流動性貸款。
這相當于全面限制城投融資。城投融資主要通過發行城投債、非標產品和向銀行申請流動性貸款。其融資主要用來償還
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網絡編輯：陳曉