金融杠桿率及其“創新”——冬日圍爐話海嘯﹙三﹚

■局內局外 身后身先

金融產品交易的合約總額有530萬億美元之多，它們所賴以發起的擔保品——物理的金融資產的實際價值恐怕不過2.7萬億。其間的關系就像一組“俄羅斯套娃”，實際的核心是個小小的娃娃，卻吹出層層的泡沫，每一層都被數了一遍錢，刮掉一層利潤，再讓下一層投資者接手，在“博傻”中，最外的大套娃，竟然胖了200倍！“金融創新”和以往的監管有什么關系？它們所積累的風險非得失控后才能為人們所認識？

在這次金融危機發作的前夜，眾多的學者、智者、權威還在一力堅挺，稱頌市場的偉大無誤；顯然，在貪婪和愚蠢之外，災禍一定還有更主要的因素。人們怎么會自作孽到如此地步，非到跌入深淵不能止步？

上世紀四五十年代美國有一個銀行大盜維力·薩頓，搶劫銀行屢屢得手并一再越獄成功。最令其名垂青史的，是他的一句話——當記者問他為什么要搶銀行，他回答，“因為錢在那里！”你要是想知道“為什么金融界這次捅了大漏子”，諾獎獲得者的解釋都未必令你滿意。薩頓式的直截了當可能更富于啟示，錢的確在華爾街。不但美國人的錢，全世界的錢，包括中國打工妹們辛勞積累的錢，都在那里。

金融這個行當，美國最具有競爭優勢，幾乎所有的金融創新都來自美國，舉世罕有其匹。有幾個數字，或許能幫助我們了解：2006年金融服務業的產值占了美國GDP的幾乎四分之一，利潤則占美國所有企業利潤總額的44％（美國制造業的利潤僅為10％左右）；美國人的金融債務在1980年為GDP的21％，到 2007年則是 GDP的116％。

難怪每當有人提出疑問，要求檢討美國金融創新的風險效應，風險到底是在積累還是被調解對沖掉了，就遭封殺。格林斯潘有句評斷經常被人引用—&m