服裝代工巨頭申洲國際：價值鏈攀爬三十年，過了一坎又一坎

申洲國際董事長馬建榮。（視覺中國/圖）

一年零五個月過去了，中國最大的運動服裝代工廠申洲國際（2313.HK）的股價從巔峰直落——從2021年最高時的204港幣/股，下跌至2022年10月21日的56.60港幣/股，創近四年新低。市值縮水超三分之二，已不足900億港幣。

作為耐克、阿迪達斯、優衣庫、彪馬等品牌的代工廠，申洲國際曾是資本競相追逐的對象。2005年上市后，申洲國際市值一度超越中國兩大運動品牌李寧和安踏。

1980年代末，申洲國際董事長馬建榮的父親，從上海來到寧波創業。幾年后，馬建榮接過衣缽，用不到二十年時間打造出中國最大的運動服裝代工廠。申洲國際崛起的秘訣是，不局限于利潤微薄的代工業務，而是不斷向上游產業鏈延伸。過去五年間，申洲國際平均凈利潤率達到了21.54%。

胡潤百富榜上，馬建榮家族曾蟬聯過寧波首富。2021年，寧波位列全國城市GDP排名第十二位。在擁有130多家上市公司的寧波，占據首富之位并不容易。

但到了2021年，申洲國際卻突然展現出疲態，全年凈利潤率為14.14%，同比下降7.93%，是2008年以來的最低值。

這個運動服裝代工巨頭究竟遇到了什么坎？

感覺“活少了”

2022年國慶節，伍靈和他的同事們罕見地放了6天假。進入申洲國際安徽安慶工廠四年多，這是他僅次于過年的長假，“以前國慶最多三天假”。

在寧波的申洲國際總部，許多員工同樣感覺到“活少了”。

如果不靠近廠房，在寧波幾乎感受不到申洲國際的存在。它沒有門店，不打廣告。相比之下，雅戈爾、杉杉、羅蒙、太平鳥等當地品牌都有大量線下門店，或者是廣告牌。

即使在線上，申洲國際也十分低調。過往年報里，申洲國際將企業介紹為“中國最大的縱向一體化針織制造商”。如今，官網將其淡化為“中國具有規模的縱向一體化針織制造商”。不過，底部的英文簡介并未改變，仍介紹為“The Largest……in China”。

從寧波市區開車行駛二三十公里，才能到達位于工業區的申洲國際總部。電瓶車是最便利的通勤工具，公司一側搭起了長達數百米的雨棚，停滿了電瓶車。廠房沒有連在一起，而是散落在總部附近。

下午五點多，就有穿著工服的員工走出廠房，騎上電瓶車回宿舍。多位申洲國際員工向南方周末記者介紹，2022年8月份，第一次一整個月都沒加班，還有了雙休。

“來了這么多年，從來都沒有這么久不加班，哪怕是新冠疫情剛開始的時候?！币晃?007年就進廠的老員工向南方周末記者感慨。

在申洲國際工作，加班時間一般是晚上6點到8點。不加班，意味著拿不到每天2個小時的加班費，大約40塊。按一個月工作26天計算，會損失1000塊左右的工資。

黃姨的面館距申洲國際一街之隔，十塊能吃上一碗牛肉面，客人大多是附近工廠的工人。問及生意，黃姨邊收拾邊搖頭，“對面這么大的廠，以前一年四季都招工，現在都停下來了?！迸赃呎诔悦娴氖炜鸵卜畔驴曜与S聲附和。

假期變長，加班減少，招工暫停，核心原因是下游品牌方訂單減少。2021年年報顯示，耐克、阿迪達斯、優衣庫、彪馬四大客戶，占到了申洲國際年收入的84%。

作為申洲國際前兩大客戶，耐克和阿迪達斯的庫存正迅速攀升。

耐克最新公布的2023財年第一季度（2022年6月-8月）財報顯示，庫存同比上升44%，達到97億美元（約合人民幣693億元）。2022年第二季度財報中，阿迪達斯透露公司庫存增加了35%，達到54.83億歐元（約