股指期貨吊足胃口 各方機構火線備戰
“尚主席說已經基本準備就緒了??？”“就是啊，基本準備就緒，”桂敏杰加重了“基本”兩字，和顏悅色地解釋道，“那就說明還有彈性?！?/blockquote>盡管股指期貨何時推出仍懸而未決，但各家機構早已厲兵秣馬，券商普遍展開了對期貨公司的“地毯式”收購，準備在這一市場上“淘金”
證券公司紛紛展開對期貨公司的“地毯式”收購
資料來源：畢馬威中國公司
“沒有推出就是還沒有準備好?！?2月2日，在深圳召開的第六屆中國證券投資基金國際論壇上，剛下主席臺的證監會副主席桂敏杰就被記者圍了個水泄不通，針對股指期貨推出時間表的提問，桂敏杰作上述表態。
但記者們依然不依不饒：“尚主席說已經基本準備就緒了??？”“就是啊，基本準備就緒，”桂敏杰加重了“基本”兩字，和顏悅色地解釋道，“那就說明還有彈性?！?BR> 股指期貨何時推出一直是吸引市場各方的最大懸念，今年以來市場數度盛傳股指期貨將要出爐，最近更有不少媒體曝光所謂的“股指期貨上市時間表”。但據南方周末記者了解，目前，有關股指期貨的方案的確已經上報，但何時推出卻沒有最后確定。
“越快越好”
早在10月末，證監會主席尚福林就已明確指出，中國股指期貨在制度和技術上的準備已基本完成，推出的時機正日趨成熟。
而最近幾周以來，有關股指期貨推出進度的問題，已經成為各大期貨公司負責人每天必談的焦點話題：通過各種途徑流傳到業界的消息顯示，股指期貨的推出已為時不遠?！拔覀冊缇蜏蕚浜昧?，就在等待最后的消息，”海富期貨聯合研究小組分析師梁海三說，“從技術到系統到人員，我們已經為此籌備了一年多時間，現在去拜訪客戶，人家熱情都沒了，我們也覺得無話可說了?！绷汉Ｈ滩蛔τ浾弑г?。
但究竟是哪一天呢？“我們也不知道?！绷汉Ｈf，盡管每天都聽到大量的市場傳言，可是他和他的同事們誰也說不清楚。
此前，市場曾有傳言稱，股指期貨推出的時間表將于11月15日公布，經過一個月準備后，股指期貨正式上市時間最晚為12月28日。對此，業內人士解釋說，由于12月29日、30日和1月1日都是休息日，選擇12月28日作為股指期貨的上市日，意味著交易日將被假期隔開，這樣有利于控制風險。不過，考慮到目前準備還不夠充分，12月底可能只是公布時間表。
中金所在會員審批上的加速似乎輔證著人們的猜測?！皶T審批工作正在加緊分批開展?！敝薪鹚笨偨浝砗?0月10日在上海表示。截至目前，已經有六十多家期貨公司通過了中金所的技術壓力測試。而中金所還“在緊鑼密鼓地加快會員發展工作”，“很快就會看到不斷有新的會員名單公布”。
這番表態距中金所公布首批會員名單尚不足20天。10月22日，中金所宣布批準10家期貨公司成為首批會員單位，其中包括2家全面結算會員以及各5家的交易結算會員和交易會員。
不久后，中金所于11月5日又發布了《關于期貨公司申請會員資格有關問題的通知》，明確會員預審批工作與證監會的審批工作將同時展開，使股指期貨推出前的準備進程大大提速。
與此同時，交通銀行和民生銀行的相關負責人近日也透露，兩行在金融期貨業務申請方面已進入“倒計時”。
對此，中財期貨投資總監楊力表示，會員數量與結構對股指期貨的交易及系統承載影響很大。從有關方面不斷提速的會員架構準備來看，股指期貨上市已經不遠。
12月2日，期貨專家胡俞樾認為條件已經基本具備：“按照我的預測，會員架構達到50家的時候就具備了股指期貨推出的組織保證，前兩天，第三批有17家，達到了39家，還有第四批的話就會達到50家。組織上的保證我認為是具備的?！薄翱墒俏覀円呀洔蕚淞?年了，”梁海三對記者說道，“8年前，我的論文主題就是股指期貨，其間市場對股指期貨也有過無數次論證，如今眼看就要破題了，但是會不會再生變數呢？”梁海三表示最近又聽說股指期貨要推遲到明年初推出?！爱吘惯x時的利與弊，誰也講不清楚，”一位長期從事期貨業的專業人士表示，“目前股指期貨的推出時間主要在于管理層的決策?！?BR> 而對管理層而言，市場的穩定似乎更加重要?！皩τ谥薪鹚?，最重要的是走好第一步，做到高標準、穩起步?！焙硎?，他認為股指期貨是一個新生事物，對于整個金融體系的完善具有非常重要的作用，股指期貨的推出，既要走得好也要走得穩。
但在更多分析人士看來，股指期貨的推出則是越早越好，越快越好。
中國農業大學教授常清在首屆中國股指期貨高峰論壇上表示，歷史經驗證明，股指期貨推出后，短期內可能會引發股市調整和波動，但股市長期走勢依然取決于宏觀環境和估值水平，不會因股指期貨而改變。常清是中國期貨市場最早的參與者之一。
“小馬拉大車”
即使還在等待，各個市場主體卻無法置身其外，事實上，他們早已厲兵秣馬、積極備戰。
在全球金融期貨中，股指期貨出現最晚，但是后來居上。在2006年全球場內期貨期權交易量中，股指期貨占據了38%，列于首席。對于中國證券市場和期貨市場來說，這個產品則直接打通了證券和期貨兩個市場，誰能忽視這一場即將開幕的盛宴？
期貨專家胡俞樾勾勒了這塊蛋糕的大小，中金所主辦的仿真交易市場就是一個很好的參考對象，胡俞樾判斷；“以11月14日中金所創出新高的仿真交易成交量86萬手估算，一年下來就可以給交易所帶來108億元收益。如果按日均成交10萬張合約的保守量來估計，每年可為交易所產生收益72億元。如果期貨公司按照1／2的比例為客戶加收，那么每年也有超過30億元的收益有待瓜分?！?BR> 而前兩年，專家對于整個中國期貨市場的歸納是品種少、規模小、散戶占主導。
為備戰即將推出的股指期貨，券商對期貨公司實行了大范圍的“地毯式”收購，由此也引發了券商類期貨公司的大規模擴容。
據不完全統計，現在大概有50家左右的期貨公司因為股指期貨和券商形成股權合作關系。而自管理層宣布股指期貨準備就緒的短時間內，券商型期貨公司幾近翻倍。不難發現，這些期貨公司大部分被券商控股，被收購前規模大多偏小。
在券商收購的期貨公司中，除了長城偉業、天馬期貨等少數幾家公司規模尚可，大多數規模很小，甚至在業界也沒有什么名氣。其實，就算是規模稍大的期貨公司也還處于微利的經營狀態。
一家已完成收購的券商人士坦言：“我們此前接觸多家期貨公司，很希望能全資控股大型公司，但對方不愿意拱手將控股權相讓，而小型期貨公司很容易被收購。券商現在還是財大氣粗，即便溢價上千萬也沒有問題?！?BR> 對于大型和小型期貨公司而言，他們也有自己的想法?！叭绻蝗炭毓傻脑?，我們一年前就和國內最好的券商牽手了，只是不希望將十幾年的基業拱手讓給券商，”上海一家盈利上千萬的大型期貨公司負責人透露，“畢竟辛辛苦苦這么多年，好不容易熬到頭了?！?BR> 而與此明顯不同的是，一家剛剛被券商收購的期貨公司負責人就對南方周末記者坦言：“我們公司在商品期貨上優勢不大，希望借助券商實力提升股指期貨這一領域的競爭力，因此控股與否都無所謂?！?BR> 胡俞樾把大券商找小期貨公司、大期貨公司反而找小券商合作這兩種情況，稱為“小馬拉大車”。
但原本小型甚至微型的期貨公司能否從容應對龐大的股東券商的客戶群體，卻是一個值得商榷的問題。
不僅如此，對于怎么通過股指期貨進行套利交易，也是各個券商關注的重點所在。
據記者了解，目前已有數家創新類券商開始通過自營盤試水股指期貨的套利交易，而且這種套利交易的測試已經從期指仿真市場轉入現貨市場，它們正通過較為頻繁地買賣滬深300權重股來測算未來可能帶來的套利風險。
據某創新類券商金融衍生品部相關人士介紹，建立股指期貨套利模型有兩個主要環節。其一是現貨組合的選取?！耙瓿蛇@個環節，券商在現貨市場的試水是在所難免的。每家券商應該都有很多種現貨組合模型，通過現貨市場的試水就能比較出哪個模型跟蹤指數的效果更好，或者計算指數的誤差最小?！鄙鲜鋈倘耸空f。
另一個重要環節是計算建立這些現貨組合到底會帶來多大的沖擊成本。在套利時，理論上現貨組合部分需要同時建立頭寸，但在實際情況中，“同時”幾乎是不可能的，例如：假設期現之間的價差在20點，如果由于某只股票的成交而使指數向不利方向跳動2點的話，那么套利的利潤將減少至18點；如果沖擊成本超過了期現價差的話，這其中便存在了較大的套利風險?！半m然最終沖擊成本到底是多少較難計算出，但是券商還是希望通過不斷地測試將風險控制在可控的范圍中?！币晃徽谶M行這一測試的創新類券商相關人士說道。而有些券商已經對自營客戶開通了報名登記，一旦方案獲批就開展這項業務。
事實上，在海外市場上，已經有多個中國股票指數，比較知名的有納斯達克中國指數、金融時報新華25指數、沃特USX中國指數和紐約銀行ADR中國指數等等?！拔覀傾股市場上的很多機構都是其中的參與者，前段時間股指從6000點跌去20%，按照一個交易合約20萬美金，5%的保證金，如果是看跌期權，那么這個階段的獲利就是400%，”一位基金經理對南方周末記者說道，“很多機構都是通過國內買A股，海外買套保的方式來鎖定風險?！?BR> 國泰君安的衍生品研究部考察了美國、日本、香港、英國和一些新興市場國家股指期貨推出時點和市場走勢的關系，通過對比，他們發現：無論在成熟市場還是新興市場，股指期貨推出時股指的走勢并無統一趨勢，股指期貨推出成功與否與推出時間點的關系也沒有想象中那么大。
