收購美凱龍，半年斥資600億拿地：新閩系黑馬建發錢從哪來？

圖中為建發國際大廈。 （視覺中國/圖）

2023年1月29日，建發股份（600153.SH）公告稱，預計將斥資62.86億元收購美凱龍（601828.SH）29.95%的股份，成為控股股東。美凱龍是中國最大的家居裝飾及家具商場運營商。

建發股份總部位于福建廈門，由世界500強企業廈門建發集團控股，后者由廈門市國資委全資持有。坐廈航的飛機，住悅華的酒店，買建發的房產，在不少廈門人心中，建發集團的業務貫穿衣食住行。

建發股份原本有兩大主業，供應鏈運營和房地產。過去幾年，建發以黑馬姿態激進攬地，地產業務加速。

尤其是在2021年，不少房企陷入現金流困境，建發大舉拿地114宗，較2020年的75宗同比增長52%。其2022年半年報透露，上半年已獲取土地40宗，全口徑拿地金額合計約631.34億元。

有分析指出，建發此次收購美凱龍，也打著房地產投資的算盤。

據公告，美凱龍投資性房地產占總資產約7成。截至2022年9月末，美凱龍經營94家自營商場，該部分核心資產主要位于一二線城市核心地區。

不過，在投資者說明會上，建發強調這次并購主要從公司整體業務的戰略協同出發，并非是供應鏈運營或地產單個業務主導。

2016年左右，以融信為代表的閩系房企異軍突起，主打“高杠桿、高周轉、高風險、高溢價”的運營模式。如今新閩系黑馬建發接棒，其模式有何不同？

由“還債”切入地產

建發集團成立于1980年，最初是政府下屬的一家外向型投資發展公司，后向貿易公司轉型。

成立之初的建發集團已涉足地產業務。廈門曾經的地標海濱大廈，便由建發集團和香港一家公司合作開發。

在建成的十余年內，24層高的海濱大廈都是廈門第一高樓。大廈位于鷺江道上，與鼓浪嶼對望，5至7層原是建發集團的辦公場所。

在建發集團的發展史中，地產業務還曾作為“救世主”的形象出現。

據建發集團編纂的《我們一起走過——建發三十年》（下稱《建發三十年》），1995年，建發集團因參股中瓷公司發生嚴重虧損，背上沉重債務，不得不開展房地產自營開發業務來還債。1988年至1995年間，地產業務創利共計8904萬元，經濟效益顯著?！督òl三十年》詳細記錄了公司1980年至2010年的發展歷程。

早期，建發集團將貿易相關的資產和業務剝離，成立建發股份，后者于1998年上市。

2007年，建發股份開始向供應鏈運營商轉型，由單純依靠價差盈利變為通過渠道和規模優勢，賺取綜合服務費、墊資所帶來的利息費等。

與此同時，1999年和2009年，建發集團兩次將地產業務注入建發股份。目前，建發股份控股建發房地產集團有限公司（下稱建發房產）和聯發集團兩個業務平臺。建發