ESG宇宙繁榮背后有泡沫？我們應關注什么？

每十年人們就會看到一兩個可能被過度炒作的流行詞，在一波波討論和傳播中，詞語本身的意義可能失焦，不同詮釋者加入進來，匯入不同的理解，似乎它是一個包羅萬象的語意萬花筒，誰都可以解釋它，它可以解釋一切。

今天，在商業領域，ESG有成為這種詞的趨勢，開始出現泡沫化傾向。

圖片來源：視覺中國

為厘清誤區、指引方向，2023年11月28-29日向光年會在深圳召開，以“ESG與可持續發展的價值創新—ESG生態大會”為主題，匯聚ESG與可持續發展領域的專家和機構，搭建ESG信息披露、可持續金融、企業可持續戰略、管理層性別多元化等多個主題論壇，求解ESG繁榮背后的系列現象與問題，回到原點，重申價值，以便更好地再出發。

ESG宇宙繁榮背后的泡沫

簡單而言，ESG即環境（Environmental）、社會（Social）、治理（Governance）的縮寫，從這三個維度評估企業經營活動的可持續性，也是一種識別企業非財務風險和機遇的方法。在資本市場上，投資者利用ESG標準來篩選企業，確定投資方案，被稱為ESG投資。

它要求不單純從財務角度評估企業的發展能力，與企業社會責任、企業公民的概念有所沿襲，但因為它明確環境、治理、社會三個維度，比起相關概念更清晰、更直接；同時包括一套簡單、易理解的指標和披露方法，對企業實踐更具操作性，對投資者更有工具性，所以以“后來居上”的趨勢，逐漸被越來越多的企業、監管方、投資方接受并廣泛使用。

在一個運轉良好的ESG宇宙里，監管部門通過法規調節企業行為，引導企業準確披露信息、提升ESG表現，促進市場良性運轉；評級機構等第三方在海量信息中，篩選社會、環境、治理等綜合表現優秀、風險較小的企業，給出指數、排名或口碑；投資者基于促進可持續發展的目的，結合不同的評價信息，做出相應的投資決策；企業在內部自覺和外部驅動之下，不斷提升ESG績效表現，實現經濟價值和社會價值的共創——商業的光亮照向陰暗的角落，讓弱者受到幫助，讓環境得以永續，利益實現共享……

ESG宇宙生態圖  圖片繪制：康華

這是眾人期待的愿景，但現實是復雜且充滿矛盾的。在向光ESG生態大會“ESG與企業融資創新”論壇上，深圳可持續發展研究院執行院長張亞龍一針見血地指出部分矛盾之處：

在投資端，綠色金融、ESG創新金融產品迭出，但部分產品仍處于“自嗨”狀態，產品是政策指引下有限范圍、有限領域實施，項目投資回報低，各方在可持續價值之間的關系不明確；

在實踐端，企業既想通過ESG彎道超車，又受制于“被評級”，更多聚焦于信息披露，沒有認識到ESG工作經營發展之間的關系，很少將商業戰略與社會、經濟的可持續發展要求之間相結合；

在評價端，評價結果、分數常常被引用，但是不同機構之間的結果不具備相關性；而且一些評價方不能深入了解企業管理和實踐邏輯，不熟悉行業風險和機遇，導致時有給予企業的評價難以得到認可；

在行業端，ESG生態日漸壯大，但廣大從業者的專業能力良莠不齊，缺乏學科融合、協同的能力，較多存在了解投資的不懂ESG實踐，熟悉ESG實踐的不懂金融等問題，造成ESG工作與商業發展之間存在斷層。

這些矛盾背后有ESG自身仍需不斷成長的客觀因素，也存在ESG生態鏈各方目的、訴求不統一的主觀原因，二者相互影響，造成繁榮背后泡沫升騰。

有泡沫，就沒價值嗎

以備受爭議的ESG評級為例，人們對它的質疑主要集中于評級結果是否能夠真實反映企業可持續發展能力，是否能作為可持續投資的建議。

向光ESG生態大會上，中國科學技術大學公共事務學院教授魏玖長公布了對6家國內外主流ESG評級機構的一項研究，結果顯示不同評級機構的評價結果之間不具備相關性，評分變動的幅度存在明顯差異。

“評級結果差異是受評級機構的評價指標、評價權重、數據獲取信源、更新頻率影響的，”香港中文大學（深圳）經管學院執行院長張博輝解釋，“但這并不代表它們沒有參考價值?！?/p>

“越來越多的企業重視ESG評級，是好事，說明他們不得不開始在乎背后的可持續發展理念，想要提升這方面的認可度、辨識度、競爭優勢。建議企業不要單純關注評級分數，而是將評級視為一個自我提升的工具，多與不同的評級機構溝通，從對方視角觀照自身行為，有針對性地改進提升?！?/p>

“ESG績效的改進不僅可帶來評級提升，拓寬融資，還能帶來實質性的利益?！睆埐┹x說，“在美國，已經有公司利用人工智能分析ESG績效，看短期內哪些指標改進能夠帶來業績增加，就強化對哪些指標的投入。因此，我們建議企業做好ESG數據收集和披露，積累一定量的數據，有助于相關性分析，更好地識別風險、判斷增長機遇?！?/p>

從信息披露層面來看，盡管ESG披露存在口徑不統一、標準不統一、可比較性不足、漂綠等問題，但是隨著監管趨嚴，覆蓋范圍擴大，數據披露的質量、數據應用的價值都會有所提升。

南方科技大學商學院講席教授曾曉亮指出，研究表明，ESG信息披露較多的地區的投資者對股票市場的信心往往較大，尤其是媒體對ESG信息特別關注的地區。

“雖然強制性的ESG信息披露在短期內會增加企業的成本、降低企業利潤，”曾曉亮說，“但是會對環境和社會帶來正面的影響，對企業長遠影響也是正面的?！?/p>

“一系列學術研究證明，ESG績效提升，企業的經營表現也會有所提升。價值=預期現金流-不確定性，收入成本之間的不確定性下降，抵御負面影響的可能性提高，企業的價值自然就增加了?！睆埐┹x教授從成本vs風險角度對ESG的經濟價值做出進一步說明。

針對ESG投資，首要批評是它篩選規則混亂，存在名不副實，其次是收益不高，回報較低。松禾資本管理有限公司管理合伙人厲偉認為，這是ESG投資需經歷的一個曲折發展過程。以科技投資為例，十幾年來科技投資也是在波浪中前行，波浪高的時候泡沫多，隨著時間推移，有一個逐漸出清過程，最終真正的科創企業贏得投資青睞和增長。

“有泡沫未必是壞事，就像啤酒，不給你泡沫，你會覺得商家造假；給你太多泡沫，又覺得商家太黑心。泡沫代表了人們的關注度，人們對未來發展方向的想象?！眳杺フf。

怎么讓它更好地發揮作用

ESG正“當紅”，但其能否“基業長青”、具備持久生命力，取決于它能否幫助企業解決問題、創造價值，價值創造的途徑是否符合企業客觀實際。

目前，巨大聲浪背后，可操作的管理工具、可推廣的模型仍然缺乏。ESG評級、榜單、獎項繁榮，其中不乏優秀實踐和創新項目，但少有從政策、管理、金融、技術等角度，對優秀模式的提煉、分析和應用指導，換一家企業或者換一個行業就無法落地，使ESG的價值像空中樓閣，看得見，摸不著。

此外，談及ESG優秀企業和項目，更多聚焦于大企業、大項目，對于中小微企業的關注不足。一項調查顯示，64%的中小企業認為，推行ESG最大困難是缺乏相關知識和資金，最需要的是財政的支援、業界的指引和人才培訓。

“大家太心急了，”張亞龍說，“我們要正視ESG應用存在的一系列問題，通過搭建平臺，由政府、金融機構、媒體、企業等相關方組成ESG工作小組，長期跟蹤服務幾個類型的企業，發現問題、解決問題，確定企業中長期ESG發展模式，由此為企業增長賦能，為社區、城市的可持續發展做出實質性的貢獻?！?/p>

實際上，這樣的創新平臺已在探索。2023年6月，新加坡金融管理局與聯合國開發計劃署啟動“薩凡納計劃”（Project Savannah），利用數字工具幫助全球中小微企業簡化ESG報告流程，生成經核證的ESG數據憑證，幫助中小微企業向商業伙伴傳遞ESG關鍵數據，從而加強其獲得全球融資和供應鏈機會的能力。

在香港，針對中小微企業可持續發展要求，香港貿易發展局與專業組織、商會、企業開展“T-box升級轉型計劃”，引入ESG支援項目，幫助中小企業把ESG融入業務，用創新科技解決固有問題。

針對ESG與金融人才短板，香港特區政府推出“綠色和可持續金融培訓先導計劃”，撥款二億元港幣以資助本地有資格的人士參加綠色和可持續金融相關培訓，擴大本地人才儲備，以支持香港綠色和可持續金融的發展。

隨著良好的ESG生態的重要性被越來越多的相關方認識到，更多類似的平臺正在逐步搭建，為企業提供實質性的幫助。

讓更好的商業照亮前行的路

當一個事物被賦予過多的關注、過高的期望、過重的價值，就離幻滅不遠了。ESG還在成長，它的內涵與國家高質量發展、新型城鎮化建設、保護生態文明、促進共同富裕、依法治企等一系列發展主題不謀而合，這也是它在當前能擁有巨大關注度、釋放廣泛影響力的原因。

但是要讓它作為方法論、作為指南、作為工具走得更遠，需要ESG生態中的相關方，發揮聚合之力，以創新的研究擴展理論，以科學的評價激勵實踐，以扎實的行動造福社會，避免急功近利和鼠目寸光，以更平實的心態，更開放的態度，更關懷的胸襟，保持言行合一，亦步亦趨將實踐落地、拓展、延伸，推動商業的光亮照向更多地方。