中國量化投資的股市“淘金術”：持有不超過十天、覆蓋數千只股票、年換手率百倍

緊挨著清華科技園，中國量化“四大天王”幻方、九坤、靈均、明汯等均設有辦公地點。南方周末記者 梅嶺 圖

2023年下半年，隨著A股震蕩加劇，幾度逼近3000點，“量化交易”成為中國資本市場的爭議焦點。圍繞著量化基金是不是“割韭菜的工具、股市的吸血鬼”，市場掀起一輪又一輪討論。

偏偏一向低調的頭部量化基金又不斷爆出新聞。8月底，據證券時報及券商中國等多家媒體報道，明汯投資創始人裘慧明以2.85億元競得上?！暗谝缓勒?。10月底，另一家頭部幻方量化創始人之一婚外情的消息在資管圈內廣泛傳播。

一位私募機構董事長對南方周末記者說：“量化基金最大的問題，在于沒有人對外公開披露過具體的操作方法?！?/p>

神秘的量化投資究竟是如何操作的？為何量化投資會在股市低迷時成為眾矢之的？

南方周末記者近日采訪了大批國內量化投資人士。有趣的是，他們急于向外界解釋何為量化，但又想躲在幕后——“低調，我們必須低調”。

西蒙斯的信徒

2010年，美國高速網絡供應商Spread Networks耗資3億美元，在芝加哥和紐約間修建了一條長達1330公里的最直光纜，只為讓高頻交易員獲取信息的時間縮短0.003秒。邁克爾·劉易斯在《高頻交易員：華爾街的速度游戲》一書中講述了這個真實的故事。

就在這一年，中國滬深300股指期貨正式上市，為國內量化投資提供了對沖工具，很多中國人從華爾街回國創業。2010年因此被公認為中國量化元年。

發展至今，一位頭部量化私募基金高管向南方周末記者提供的數據是：國內資金加上滬港通、QFII等海外資金，目前量化交易占A股市場總成交額比例在25%-30%。

“量化投資之父”詹姆斯·西蒙斯是這批從業者的精神導師。受訪者大多提及《征服市場的人》這本書。這本書記錄了西蒙斯如何成功地將數學算法和計算機交易軟件轉化為“股市淘金術”的故事。

書中提及，量化投資起源可追溯至1980年代末。在此之前，沒有人相信計算機可以像人類一樣進行投資，但西蒙斯和他身后的量化投資者堅信：“一定有辦法對價格建?！?。他們并不認為市場是“隨機游走”不可預測的，盡管有一定的隨機性，但如果利用某種概率分布，就能夠預測未來的價格走勢。

在詹姆斯·西蒙斯的信徒中，華人之多超出一般人想象。一位2015年回國的高頻交易員至今想不明白，為什么在美國做量化的有那么多中國人。

“華人占比至少達到三分之一，他們遍布紐交所、納斯達克各個機構，要么做IT，要么做數據模型?！彼麑δ戏街苣┯浾哒f。

不過，國內一家頭部量化機構的創始人Sam卻認為這很好理解，“華人在其他方面優勢并不突出。投行也很好，可你認識人嗎？”

Sam博士畢業后，成為了華爾街的一名高頻交易員。他曾在2006年前后嘗試在國內市場測試程序化交易，“但當時，國內市場數據到我這里要15秒，發單子到交易所也要15秒。來回30秒的速度導致實盤不能掙錢”。Sam對南方周末記者表示，來回最多不能超過3秒，延時會帶來價格變化。

2013年6月，新《中華人民共和國證券投資基金法》正式實施，私募被允許備案、開戶，可以發自主產品，不用再借助券商通道。這一年Sam回到中國。

“回國時，速度已經可以達到1秒內，現在深圳交易所能做到幾毫秒。不過在美國市場，大家追求的都是微秒（一毫秒等于1000微秒）?！彼f。

這個階段，一些海外頂級量化機構的資深人士開始回國創業，包括金锝資產的任思泓、九坤投資的王琛、銳天投資的徐曉波、明汯投資的裘慧明、因諾資產的徐書楠等人。

2014年，中金銷售交易部副總蔡枚杰創業成立靈均投