多重挑戰下，保險業漸歸本源丨2023新金融發展報告③

2023年，保險業面臨各種新挑戰。

這一年，全球經濟發展的不確定性和不均衡性頻仍，大類資產收益的不確定性加劇。保險行業資產管理及盈利能力備受考驗。

這一年，一系列保險業新政陸續實施：新國際會計準則下的“IFRS9金融工具”和“IFRS17保險合同”正式施行、普通型人身保險預定利率再次調降、“報行合一”全面執行等。這對保險業的影響深遠。

這一年，代理人紅利也逐漸消退。保險業傳統業務模式面臨重構。

諸多深刻變化之下，保險業如何提升效能？誰是利潤的最大貢獻者？

一年來，南方周末新金融研究中心對保險業持續跟蹤調研發現，頭部險企在收入和利潤方面的集中度雖有所下降，但仍是保險行業的主力軍，“馬太效應”依然顯著?；ヂ摼W保險蓬勃發展，而粵港澳大灣區保險業互聯互通將成為新變局。

集中度下降趨勢延續，線上理賠比例接近90%

2023年，后疫情元年，保險業有哪些變化？南方周末新金融研究中心調研發現，最為直觀的變化當屬此前因疫情受阻的線下銷售業務全面快速恢復。與此同時，線上銷售發展較快，線上雙錄和互聯網銷售等日趨成熟。

但從中國人壽、中國平安、中國人保、中國太平洋和新華保險等5家頭部機構的壽險保費收入在行業中的占比變化觀察，雖然自2019年以來逐漸趨于下降，但截至2023年6月仍接近60%。這顯示集中度下降趨勢未變，但傳統壽險和財險業務增量仍然向頭部險企集中。

從賠付情況看，賠付金額逐年上升，理賠服務體驗逐漸優化。大部分公司借助App和互聯網平臺令線上理賠服務更加便捷，行業線上理賠比例接近90%。

從投資收益看，資本市場低迷拖累險企投資收益，且投資業績表現呈現一定分化；資產供給與配置需求的矛盾進一步凸顯。

總體上看，2023年是恢復增長的一年，保費收入規模同比呈回升態勢，行業競爭格局基本保持穩定。但受經濟恢復速度、居民收入增速、消費意愿和資本市場波動等多因素疊加作用，保險公司面臨各種挑戰。

“炒停潮”催發超預期的新單保費

保險行業投資收益及盈利水平面臨一定增長壓力即是挑戰之一。

為降低行業利差損風險，監管層再次下調普通型人身保險的預定利率，將普通型人身保險的預定利率從3.5%下調至3.0%，萬能險預定利率更是從3.0%被下調至2.0%。隨著監管取向明確，市場出現“炒?！憋L潮——壽險代理人以即將“下架”為噱頭，誘導客戶趕搭預定利率3.5%的增額終身壽險和年金險的末班車。當此之際，存款利率持續下降、銀行理財產品凈值化后表現不佳和全市場權益產品回撤明顯。相比之下，增額終身壽險和年金險的高地效應顯現，曾在一段時間內成為壽險新單銷售超預期的重要原因。

南方周末新金融研究中心研究員認為，隨著產品定價預定利率調整落地，險企保費收入回歸常態，但降低負債成本利好行業長期發展。與此同時，險企險種結構有望進一步優化，并回歸保障屬性本源。

在2023年A股不振的市況下，保險板塊整體跑贏滬深300指數，部分原因來自超預期的新保單銷售業績。

永續債成為償付能力提升主渠道

償付能力是保險公司的牛鼻子。2023年是償二代二期工程落地實施第二年，保險行業償付能力提升了嗎？

受《保險公司償付能力監管規則第2號》（以下簡稱“2號規則”）實施的影響，2022年我國保險業整體償付能力水平有所下降，其中人身險核心償付能力充足率下降幅度較大。

南方周末新金融研究中心調研發現，2023年以來，監管層持續優化償付能力監管標準，有序引導人身險行業降低負債成本，持續深化車險綜合改革，一方面減輕了“2號規則”對中小險企的資本壓力，進一步釋放行業發展紅利；另一方面對保險公司提升資本質量，不斷強化保險風險管理提出了更為明確的要求。

在此背景下，保險公司發行永續債相關政策落地。國內險企永續債發行自2023年9月正式開閘。迄今為止，泰康人壽、太保壽險和人保健康合計發行195億元永續債，在5年末附加贖回權，融資成本分別為3.70%、3.50%和3.50%，提升核心償付能力8%-25%不等。

南方周末新金融研究中心認為，隨著償二代二期工程的深入推進，保險公司核心資本補充需求將持續增大。在目前各保險公司內生資本渠道承壓的情況下，包括永續債在內各類外源性資本補充需求將持續增加。保險公司整體資質較好，部分頭部險企實力不弱于大中型銀行，其永續債作為高票息且相對安全的投資標的，在資產荒的當下將受到投資機構追捧。

新財務準則影響不小

這一年，境外上市險企還面臨執行新的金融工具和保險合同的影響。

2023年1月1日起，境外上市中國險企開始施行新國際財務報告準則的“金融工具”（IFRS9）及“保險合同”（IFRS17）相關條款。

在資產端，IFRS9取代此前使用的IAS39，因后者未能充分反映對未來的預期，客觀上為金融機構肆意放大風險、獲取高額利潤創造了條件。而IFRS9采用公允價值和預期損失，其本質是對未來預期的及時反映，將可能導致資產價值變化的信息及時反映在其估值里。

在負債端，此前使用的IFRS4也存在著不透明、不可比的問題。因此，國際會計準則理事會（IASB）耗費二十多年時間推出了IFRS17，以更為準確客觀地反映保險行業經營規律和保險公司經營結果。

南方周末新金融研究中心認為，在上述新規下，投資成分不再確認為保險收入，不僅管理費之類的服務性收入不再確認為保費收入，連承擔投資風險帶來的收益也不再計入收入，僅保留保險風險作為保險收入的來源；根據服務提供節奏逐步確認收入，將現有準則下所有保費直接計入當期保費收入的確認方式優化為在整個保險合同周期內逐步釋放。

受此影響，上市險企利潤受市場波動的影響明顯增強，而保險收入短期將出現縮水，但長期盈利穩定性會改善。例如，中國人壽第三季度僅實現歸母凈利潤0.53億元，同比下降99.1%。中國人壽管理層稱，其凈利潤波動較大的重要原因，是中國人壽在重塑2022年可比報表時單邊采用了IFRS17，但沒有重新采用IFRS9。2022年的可比數相對原來的2022年報數據有所差異。

“報行合一”重構蛋糕分成

全面剛性執行“報行合一”（詳見南方周末《大賬高企小賬不絕??銀保業務何以常年畸形？》）

是各保險公司不得不應對的重要挑戰。

金融監管總局剛性要求在個代、經代渠道實施報行合一。加上之前監管機構力推的車險和銀?！皥笮泻弦弧?，保險業各渠道全面迎來“報行合一”。

保險產品有“不可能三角”，即保險公司股東的利潤、銷售渠道的傭金和客戶的保險利益不可能兼得?！皥笮泻弦弧睆氐状蚱屏诉@套營銷體系的運作邏輯。銷售費用平均下降30%，將給保險營銷團隊的發展與留存提出了非常嚴峻的考驗。

南方周末新金融研究中心認為，費率合理化先決條件在于各家險企不再囿于單一費用競爭，轉向更多元化、全方位的實力比拼。長期來看，此項政策有利于推動渠道經營管理的規范化、專業化和價值化，降低負債成本，促進良性競爭，實質性提高客戶收益，促進保險行業的長期健康發展。

近年來，頭部險企市占率略有小幅下降，但在“報行合一”持續推進的大勢下，行業格局將會發生相應變化，而頭部險企份額有望持續集中。

南方周末新金融研究中心還觀察到，2023年，行業代理人規模持續下行，但整體下降幅度趨緩。各上市險企中報及三季報顯示，各市場主體通過差異化激勵、細分隊伍等方式進一步提升代理人隊伍質態。同時，銀保和網銷等其他渠道將進一步推進規范化、專業化經營管理，但新舊動能轉換仍需時日。

互聯互通即將落地

后疫情元年，內地訪客赴香港搶購保險潮再現，對內地保險市場構成擠壓式的挑戰。

香港保監局數據顯示，2023年上半年，內地訪客赴港投保319億港元，比2022年同期(5.39億港元)增長5815%，超越了港險頂峰2016年的同期水平(301億港元)，創下自2005年以來的歷史新高。

這一趨勢一直延續。香港保險市場領軍企業友邦保險的業績表現可作為重要參照，友邦前三季度新業務價值已超2022年全年，其中第三季度新業務價值創歷史新高。相較于2022年第三季度，內地游客貢獻了友邦保險香港市場2023年該季度一半的新業務價值。香港其他保險公司的情況也大多類似。

粵港澳大灣區保險互聯互通即將有實質性動作落地。香港財經事務及庫務局局長許正宇近日透露，在南沙和前海設立保險售后服務中心的籌備工作已進入最后階段。這些中心將為香港保單持有人提供保單查詢和管理、續保和索賠服務，為在大灣區居住和工作的人士提供便利。他還進一步透露，為進一步加強大灣區城市的互聯互通，政府鼓勵保險業開發更多創新的跨境保險產品。

南方周末新金融研究中心調研認為，隨著粵港澳大灣區保險承保與理賠的打通，或將進一步助推港險銷售，也會刺激內地保險產品的創新與豐富。