專訪余永定、潘英麗：大國博弈中，人民幣國際化何以突圍？

人民幣國際化已行至第15個年頭。視覺中國/圖

2009年1月，中國人民銀行與香港金融管理局簽署首單雙邊本幣互換協議，人民幣國際化就此起航。

行至第15個年頭，以美元為主導的國際貨幣體系內在缺陷和風險開始凸顯，各國去美元化舉措不斷。當前人民幣國際化進展到何種程度？是否能成為像美元一樣的國際主要貨幣？地緣政治不斷收緊下，人民幣何以突圍？

南方周末記者就相關問題專訪了中國社會科學院學部委員余永定，上海交通大學安泰經濟與管理學院教授潘英麗。

余永定曾任中國人民銀行貨幣政策委員會委員、外交部政策咨詢委員會委員等職務。潘英麗現任上海交通大學現代金融研究中心主任、上海市政府決策咨詢研究基地（國際金融中心建設）首席專家。

先決條件是資本項目自由化

南方周末：早年間你曾提出，持有大量美元資產的危險，其中的考量是什么？當前這種風險是否依然存在？

余永定：中國是世界上持有美元資產，特別是美國國債和機構債最多的國家之一。這里有兩方面的問題，一是存在嚴重風險，二是資源跨境錯配。

首先是金融風險。這里有兩個需要關注的數字。一是2006年美國的國際收支經常項目逆差（指某國國際支出大于收入）對GDP的比率達到6%，二是當時美國的NIIP（凈國際投資頭寸，指對外總資產減去負債）是-1.8萬億美元，占美國GDP比重的12%-13%。2006年前后，由于美國經常項目逆差的增加，全球范圍內展開了所謂“全球不平衡”的大辯論。大家擔心美國由于國際收支逆差過大，外資突然停止流入美國導致美元貶值和美債違約。

現在的情況是，盡管美國的國際收支狀況用經常項目逆差對GDP之比衡量好于2006年，但美國海外凈債務（負NIIP）與GDP的比值已經達到了70%—80%，海外凈債務從2006年的1.8萬億美元變成近20萬億美元。根據推算，未來美國的NIIP還會繼續惡化。

2023年以來，三大國際評級機構相繼下調美國主權債的信用。雖然過去并沒有發生過美國政府違約的事件，但中國作為美債最大的債權國之一，我們理應保持警惕。事實上，2009年美國的機構債——兩房（房利美、房地美）債券差點違約。當時中國持有3000億-4000億美元的兩房債券。

南方周末：國際上曾提出要用SDR（特別提款權）來取代美元，為什么沒有成功？又如何走上了人民幣國際化的道路？

余永定：央行前行長周小川提出用SDR代替美元作為國際儲備貨幣的主張產生了巨大影響。

當時支持這一主張的大國只有法國和俄羅斯。時任法國總統薩科齊專門為了這事兒來到南京研討。金融危機后，聯合國成立了國際金融和貨幣體制改革委員會（即“斯蒂格利茨委員會”）。該委員會的工作議題就是如何用SDR來取代美元。但因為得不到大國支持，委員會就解散了。

SDR是需要全球協調，特別是美國支持的。

央行提出推進人民幣國際化，目的是先讓人民幣成為一種國際化貨幣，最后成為國際儲備貨幣。

但中國面臨兩個問題。一是中國屬于貿易順差國，國際化的第一步是先讓人民