為何完善金融機構定位？“這其實是一個正位的過程”｜圓桌派②

2024年7月15日—18日，中國共產黨第二十屆中央委員會第三次全體會議在北京舉行。會議審議通過了《中共中央關于進一步全面深化改革 推進中國式現代化的決定》（下稱《決定》）。在深化金融體制改革的專節中，“完善金融機構定位和治理，健全服務實體經濟的激勵約束機制”和“構建產業資本和金融資本‘防火墻’”的表述引人矚目。

為何需要完善金融機構定位和治理？如何健全金融機構服務實體經濟的激勵約束機制？產業資本和金融資本之間為何及怎樣構建“防火墻”？我們就上述相關話題談訪了清華大學國家金融研究院院長田軒，北京師范大學教授、中國現代金融學會常務理事萬喆和深圳高等金融研究院政策與實踐研究所所長肖耿,對此進行解讀。

清華大學國家金融研究院院長田軒（受訪者供圖/圖）

北京師范大學教授、中國現代金融學會常務理事萬喆（受訪者供圖/圖）

深圳高等金融研究院政策與實踐研究所所長肖耿（受訪者供圖/圖）

“對整個金融市場、資本市場進行監管的正位”

南方周末：《中共中央關于進一步全面深化改革　推進中國式現代化的決定》中指出，要完善金融機構定位和治理，健全服務實體經濟的激勵約束機制。為何需要完善金融機構定位和治理？現在存在哪些問題？

田軒：隨著我國經濟進入高質量發展新階段，對于金融服務的需求更加多元化。相應地，對于金融機構在金融市場中扮演的角色、業務模式和組織管理方式等有了新的、更高的要求。進一步完善金融機構定位和治理，能更好適應市場需求，引導金融機構分工協作，提升服務能力，創新金融業態，建設結構合理的金融市場，進而促進實體經濟發展。

同時，加強對金融機構合規性管理要求和專業能力建設要求，規范金融交易活動，提升金融治理能力，有利于健全金融調控機制，防范化解重大金融風險，保障金融市場安全穩定發展。

肖耿：金融的本質是降低交易成本，讓居民和企業的儲蓄找到回報率與風險合適的投資項目，也就是為實體經濟服務，幫助居民和企業創造更多的財富與利潤。金融機構的收入應該與居民財富的增加和企業利潤保持一致。而這需要有效的激勵約束機制。這些激勵約束機制建立在股票、債券和貸款等傳統金融產品合約基礎上，包括比較復雜的金融衍生產品合約。

理論上，一個好的金融市場可以幫助居民與企業創造價值，居民、企業和金融機構都可以獲利。但現實中，中國股民整體上在過去幾十年獲利并不多，但證券公司的收入卻很不錯；最近幾年，企業轉型不易，居民的房價價值也在下降，但銀行的收入卻不錯。

這些現實狀況給人的印象就是，金融機構沒有為實體經濟提供好的服務，沒有為居民與企業創造價值，但卻在享受高收入。

這背后的原因很復雜，有微觀層面的腐敗、做假、短炒等因素，也有宏觀層面的政策與監管的問題。

微觀層面的問題比較容易看到，也是有關部門正在努力的，包括加大反腐力度、加強監管及限制杠桿率及短期投機性交易。這些微觀層面的改革雖然必要，卻不可避免地在宏觀層面有緊縮效應，會壓低短期的居民財富和企業利潤，對短期消費與投資有負面影響。

宏觀政策與監管力度不能太緊，也不能太松。太緊會壓抑投資與消費的規模與效率，太松則會鼓勵投機與泡沫。保持各項政策的一致性非常重要。在經濟增長有壓力時，如果刻意加強監管，就需要更有力的刺激政策作為對沖。相反，在泡沫比較嚴重及有通脹壓力時，就需要加強監管力度并適當限制不理智的投資與消費。

金融機構是傳導及落實宏觀及監管政策的主要媒介，需要考慮公共利益，而不能完全以自身利潤與收入最大化為目標。

受復雜因素影響，過去幾年金融業在服務實體經濟方面出現了一些系統性問題，需要想辦法糾正，包括重新審視金融機構與宏觀管理與市場監管者的定位與責任。

萬喆：實際上，在2023年召開的中央金融工作會議上，已提出金融的人民性和政治性。這其實是金融機構定位和未來發展方向很明確的指引。

之所以提出金融機構的重新定位，有兩大背景。一是2008年金融危機后，伴隨著全球經濟金融化進程，中國也經歷了經濟金融化的快速發展。國內金融市場不斷加深，金融機構逐漸完善成熟。這一過程對中國經濟的發展做出重大貢獻。但在機制不太完善、法制也不太成熟的情況下，高債務和高杠桿等亂象產生。此外，金融腐敗、違法違規等問題較為突出。因此，重新定位其實也是一個正位的過程。這不僅是對金融機構，而且是對整個金融市場、資本市場進行監管的正位。

另一個背景是，中國經濟發展已進入轉型升級階段，而全球技術發展也處于突破前夜。因此，誰能夠掌握科技創新的趨勢，就能夠掌握下一輪國際競爭的優先權。在這種情況下，科技創新越來越被重視，過去金融機構提供的產品或服務已無法支持新一輪高科技產業發展，因此需要重新定位，推出新金融工具以適應新一輪產業變革。

“平衡好功能性與營利性的關系”

南方周末：如何完善金融機構的定位和治理？

田軒：完善金融機構的定位，政策上要始終圍繞服務國家戰略，推進中國式現代化這一目標，以滿足經濟社會發展和人民群眾金融服務需求為出發點和落腳點，明確金融機構功能，引導金融機構牢固樹立正確經營觀、業績觀和風險觀，平衡好功能性與營利性的關系。

堅持功能性是第一位的。監管層需要明確開發性金融機構、政策性銀行、商業銀行、證券公司、資管公司和信托公司等金融機構承擔的多種業務范圍。

金融機構主動作為，創新金融產品服務，進行組織管理模式變革，提升業務服務能力、治理能力、風險防控水平等，推動金融資源真正集聚到高質量發展的戰略方向、重點領域中來。

制定嚴格的監管標準并提供政策支持，鼓勵金融機構進行業務創新，推動金融機構之間及與相關中介機構、其他第三方等加強分工協作。

肖耿：金融機構應為投資人和企業服務。如果投資人與企業都無法獲利，但金融機構卻獲利不菲，就需要宏觀管理與監管部門反思，是什么地方出了問題。

在中國目前的監管環境下，金融監管機構與金融機構之間的關系像父母與小孩，而實體企業就像別家小孩。中國人民銀行與國家金融監督管理總局更關心銀行的利差，及如何消化銀行壞賬。這種情況需要改變，關鍵是監管機構與被監管機構不能關系太密切。許多銀行及證券公司高管直接來自監管機構。

萬喆：中央金融工作會議已經明確提出“科技金融”“綠色金融”“普惠金融”“養老金融”“數字金融”五篇大文章。這也是未來金融機構業務的發展方向。此外，金融機構發展要與國家宏觀經濟的大形勢相結合。

因此，對于金融機構而言，一方面服務于本職工作，另一方面，堅守合法合規的底線。在過去金融行業快速發展過程中，確實產生了一些違法違規問題。未來強監管趨勢有望延續。

“對市場亂象進行全鏈條穿透式監管”

南方周末：目前金融機構服務實體經濟的激勵約束機制存在哪些問題？如何健全相關機制？

田軒：當前金融服務實體經濟的激勵約束機制存在諸多問題，主要表現在如下方面：金融機構治理架構不健全、合規管理及風險防控機制不完善。?這導致出現短時逐利性決策、信息披露不規范、存在人為擾亂市場交易等現象；

用工管理、薪酬設計、績效考核等不合理。這導致出現金融“貴族”、鴻溝式薪酬差距等問題，并引發不良競爭、執業能力差異、道德風險等系列問題；

監管機制不完善，監管法律法規、制度設計尚存在缺陷，各部門未形成統一的監管協同機制，對支持科技創新等領域開展的金融創新的激勵不足，對違法違規問題查處震懾力不足等。

系統性推進現代金融監管體系和金融法制化建設，進行監管模式的轉變和創新，細化監管職責，加強監管協同，健全投資和融資相協調的資本市場功能。

加強對金融機構內控機制要求、信息披露要求、業務專業能力和執業質量考核、加強風險防控能力要求，強化管理層責任落實與問題追究。

引導金融機構完善績效考核指標體系，以薪酬激勵為主，對金融服務質量優異、支持科技創新、新興產業等成效顯著的機構和個人進行專項激勵；針對整體薪酬水平、高管薪酬制定指導性意見，建立長期激勵約束機制；完善法律法規體系，堅持依法從嚴監管，對內幕交易、財務造假等市場亂象進行全鏈條穿透式監管，采取立體化追責手段從嚴查處。

肖耿：監管機構需要為整個市場的公平性與效率負責，但不需為金融機構的利潤和收入負責。金融機構的股東不能有國家級監管機構。如果有，就需要脫鉤。

“‘防火墻’可有效避免利益輸送”

南方周末：《決定》提出構建產業資本和金融資本“防火墻”的意義是什么？

田軒：當下提出構建產業資本和金融資本“防火墻”，是因為目前我國經濟發展走過高速增長階段，已經產生了很多實力強勁的產業集團。同時，金融市場規模也不斷壯大。兩者相互交織越來越多。

但隨之而來社會出現了重金融、輕產業的理念，產業資本不斷向金融集聚，非理性過度擴張現象多發。同時，金融資本對產業的支持也更多出現了趨利行為，導致財務造假、內幕交易、大股東違法占用資金等亂象橫生。如此形成惡性循環，導致金融風險集聚。

尤其是在國內外經濟形勢復雜多變和不確定性逐漸增加的當下，加強金融監管、防范金融風險更有必要。構建產業資本和金融資本“防火墻”可以在一定范圍內限制風險的交叉傳播，引導產業資本和金融資本在各自領域發展，可以提升各自領域專業度，避免人為因素對市場秩序的干擾，并提升對各自領域監管質效，促進金融與產業更好地協同發展。

肖耿：產業資本投資長線，是耐心資本，對實際利率、通縮與通脹、匯率非常敏感。

金融資本主要是短線投資，耐心不夠，追求現金及財務回報率，對名義利率敏感，對短期宏觀政策變化敏感。

如果沒有防火墻，產業資本可能受金融資本追求短期回報的市場炒作沖擊而不復存在。

萬喆：這個“防火墻”并不是說產業資本和金融資本相對立，而是說二者還是應該在監管框架內進行一個良性的合作。交易的透明性、合規性非常重要?？梢杂行П苊饫孑斔?、內部交易，防范無序擴張，保證保障市場的公平競爭和投資者的權益。

避免脫實向虛。推動產業和金融深度融合方向并沒有變。只有如此，才能形成科技-產業-金融良性循環，更好地服務實體經濟。同時防止產業資本風險和金融資本風險相互交織蔓延，最終影響金融系統性穩定性。

“堅決打擊產業資本向金融端無序擴張行為”

南方周末：如何有效構建這道“防火墻”？

田軒：構建產業資本和金融資本“防火墻”需要堅持業務導向的治理原則，完善常態化監管機制。完善相關法律法規，明確產業資本和金融資本的界限和范圍，實施依法準入政策，提高金融準入門檻，同時避免“一刀切”，在入口端設置“紅綠燈”，加強金融管理部門、市場監管部門的市場把關。

健全風險監管機制，充分利用大數據等技術，加強對公司股權架構、關聯交易、資金流向等日常經濟活動的穿透式監管；強化監管執行，加強與司法部門的監管協同，堅決打擊產業資本向金融端無序擴張、惡意競爭行為，以及利用壟斷、信息優勢擾亂市場等行為，并提高對相關違法違規行為懲治力度。

萬喆：構建產業資本和金融資本“防火墻”，是強化審慎監管，以及系統性監管的一個重要部分。目前，監管機構本身對于這種股權關聯交易進行了專項整治，有序推進清退高風險機構的違規股權，打擊一些惡意掏空金融機構的違法股東。

對資本市場，要牢牢把住金融機構的準入關，進一步做好股東資質審查，實際上也是筑牢產業資本和金融資本“防火墻”，進行糾正違規關聯交易的一個重要的手段。

肖耿：一般而言，外商直接投資和國家對基礎設施和重要科技領域的投資屬于產業資本。它們不追求流動性及短期回報，需要一些特殊產業政策的保護與鼓勵。

金融資本則往往追求短期回報和流動性。它們需要強有力的監管機制，約束限制過度投機與炒作。