伯樂與千里馬，對峙在創投回購訴訟潮中
當時那撥創業者在公司估值較高時，都會簽署回購條款。尤其當業務發展得比較順利卻缺少資金時，“這一階段都會愿意冒險一些”。
公司完成減資程序，是進行股權回購的前置條件?！斑@對債權方是不利的，債權方可能會起訴公司。因此才逐漸演變成創始人要承擔連帶責任?！?br />
“創投需要允許失敗，但國資的重點是保值增值，每個項目都不能虧，虧了領導是需要擔責的?！?/blockquote>發自：北京
責任編輯：馮葉
2020年，合肥市政府向蔚來投資70億元，后者將總部遷入合肥，被創投圈看作標志性事件。視覺中國/圖
“現在就是一環接一環，賭誰更狠?！?br>
阿里系創業者羅城對南方周末記者說，消費領域創業十年，他不僅成為兩家公司的創始人，并拿到了多輪融資，還向別的創業公司投資了數千萬元。
現在他面臨著雙重困境。一方面，他的公司已經連續兩年陷入回購麻煩，投資人“一分都不讓”，自己有可能成為失信被執行人；另一方面，他擁有對被投企業的回購權，但對方表示“沒錢”。
這是眼下許多中國創業公司面臨的一個大難題：回購。
根據啟明創投創始主管合伙人鄺子平撰寫的文章，回購條款最早由美元基金引入中國。它指的是，在該輪投資發生若干年后，一般是五年或以上，投資人有權要求公司贖回投資人的投資，贖回價格一般是本金加利息。
倘若在退出并變現的渠道暢通時，這本是風險投資的一條順暢通道。但隨著A股上市這條渠道收緊，整個投資鏈條都被憋在最后一環，引發了一場空前的對峙。
不少投資機構正通過一輪訴訟，試圖追回投資。雙方對峙法庭的回購協議顯示，不僅許多公司簽有這一條款，甚至創業者個人也要負連帶責任。
根據禮豐律師事務所起草的回購報告，截至2024年8月中旬，中國約有13萬個項目將陸續面臨退出壓力，其中有上萬名創業者可能面臨數億元的回購風險。
“我們一個公司都沒有要求回購過，結果我們自己被回購了?，F在這個事情就變成，所有人都賭狠，看是投資機構狠，還是創業者更狠?！绷_城說。
風險投資何時變成一種無限連帶責任的債權？目前的局面該如何解決？這樣的爭論席卷了2024年的創投圈。
創業者大冒險
當前涉訴的這撥創業者，也是最早接觸到回購條款的創業者，他們大多是在2014年-2018年拿到的投資。
當時“大眾創業、萬眾創新”點燃了中國創業者的熱情，尤其是互聯網領域的造富故事，將互聯網創業一下子帶入黃金期。
這一年，中國平均每天新注冊企業一萬家，熱錢瘋狂涌入，投資人則堅信“寧可錯投，不可錯過”。
趙俊，外號土匪，曾是中國最早一批登山向導之一，攀上過7546米的慕士塔格峰。2013年年底，他創辦了境外旅游公司懶貓旅行，一度拿下泰國市場35%的份額。2014年年底，趙俊在北京獲得天使輪融資，次年又拿下A輪融資。
旅游業，在整個互聯網創業大潮里并沒有那么亮眼，投資也不算特別多，“但就算是這樣，融資也相對變得容易?！壁w俊對南方周末記者說，2015年，行業里20-30家公司中，有10家都拿到了超過一億元的融資。
有了資本加持，補貼大戰不可避免。懶貓旅行2015年補貼燒了一千多萬元，毛利率從15%一度打至6%。2017年，企業估值達3.8億元，“我拿到了最后一筆融資，正是在這一輪加入了回購條款”。
其中，回購利息約定為10%。趙俊表示愿賭服輸，“既然創始人完全理解所有條款，愿意簽字，那就應該承擔回購”。
在企業早期融資時，由于估值較低，意味著投資人風險低，回報相對高，創業者一般會拒絕回購。但當企業估值高了，投資人的回報倍數會降低，在這個階段加入回購條款，在趙俊看來是合理的。
然而
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校對：星歌
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