為市值管理正名，A股打響“慢牛令”？

2024年11月5日，上海南京西路，一建筑外大屏幕上顯示的當日A股午盤收盤指數。視覺中國/圖

備受關注的市值管理制度終于落地。

2024年11月15日，中國證監會發布《上市公司監管指引第10號——市值管理》（下稱《指引》），主要條款共計15條，全文兩千余字，自公布之日起執行。

根據監管定義，市值管理是指上市公司以提高公司質量為基礎，為提升公司投資價值和股東回報能力而實施的戰略管理行為。

《指引》的核心要義在于，鼓勵所有上市公司積極進行市值管理。對主要指數成份股公司和長期破凈公司，強制要求其進行信息披露。

在A股，被納入指數成份股的上市公司往往是行業“優等生”，而相當一部分破凈企業來自國企，也就是大藍籌股，二者范圍高度重合。

南方周末記者依據企業預警通數據統計，目前5300余家A股上市公司中，共計417家上市企業市凈率小于1（剔除負數），即破凈企業，其中尤以金融業、制造業企業居多。破凈現象是指股價低于每股凈資產值，通常表明企業估值過低。

多位業內受訪者表示，監管看似對這些優等生提出更高的經營和披露要求，實則是為大藍籌“解綁”，允許部分企業運用并購重組、股權激勵、分紅回購等方式提升投資價值。

然而市值管理一詞備受爭議，原因是有不少上市企業將內幕交易、違規信息披露偽裝成市值管理，從而操縱股價，二者邊界不清。而市值管理的核心對象——以國企為代表的藍籌股，因管理層考核的缺位，導致其長期深陷“低價、低市值、低估值”的窘境，市值管理無從談起。

11月11日，《人民日報》發表署名任平的評論文章指出，“中國經濟正在爬坡過坎，吃勁的時候更需要穩住勁。當不得‘瘋?！?，要當‘慢?！??！笔兄倒芾磉@項頗具A股特色的政策，能否助推股市走向“慢?！?？

七大工具

《指引》對大部分上市公司的市值管理工作僅僅是“鼓勵”，但對成份股公司和長期破凈做了特殊要求。

具體為主要指數成份股公司需制定市值管理制度，明確負責市值管理的具體部門或人員，并且建立市值、市盈率、市凈率等關鍵指標的監測預警機制，及時發現并解決可能影響市值的問題。此外，當公司股價出現短期連續或大幅下跌時，應及時采取應對措施，穩定市場預期。

政策目的直接且明確，作為資本市場的標桿企業，指數成份股企業的市值管理水平直接影響到市場的整體表現，穩住指數與成份股，也就穩住了A股。

“在9月24日央行系列政策出臺前，A股股價表現較為低迷，指數成分股的帶頭作用和信號作用非常明顯，穩定住大型指數（如滬深3000、中證500等）的成分股價格，對穩定股市很有幫助?！鄙虾＝煌ù髮W上海高級金融學院副院長李峰向南方周末記者分析。李峰長期關注上市企業財務研究領域研究。

《指引》對破凈企業的要求