夸大的效率，失效的監管：怎么辦

中美兩國的資本市場有許多共性，美國所應該汲取的教訓和改革措施，對中國有很大借鑒意義 

金融危機后，資本市場的許多暗道機關大白于天下。比如，人人喊打的內幕交易并不是資本市場的要害問題，是肘腋之患，而非心腹之患。內幕交易的金額相 對較小，遠不及金融衍生產品豪賭的危害大。再比如，美國在安然丑聞之后推出的《薩班斯法》（Sarbanes-Oxley）是表面文章，不是亡羊補牢，而 是避實就虛。

現在，全世界又在熱議資本市場的改革。華爾街的金融大師們驚呼美國監管機制過時，直接造成了金融危機?？僧敵鯓O力反對政府監管的，就是這批人?，F在他們搖身一變，以正確路線代表面目出現。這豈不是賊喊捉賊嗎？監管機構改革真的如此重要？

但資本市場確實需要重大改革。而且在許多問題上，美國的改革對中國有很大的借鑒意義。不管是土法上馬還是洋為中用，中美兩國的資本市場有許多共性。

異化：監管者與監督對象日久生情，兩者的合流或趨同在所難免　圖/向春

監管者與被監管者不能一家親

重大危機之后，政府機構改革總是熱點。金融危機后也不例外。奧巴馬總統有意成立一個新的消費者保護機構，由其統一監管住房抵押貸款以及其他針對消費者的金融產品。共同基金也將在該機構的監管范圍之內。

機構再好，如果由華爾街的代理人掌控，監管只會是空話。期貨交易委員會現任主席加利·根斯勒就是華爾街的人。根斯勒在高盛工作過18年，曾經領導過 高盛在東京的固定收入和貨幣交易業務?？肆诸D任總統期間，根斯勒任財政部部長助理，與當時的美聯儲主席艾倫·格林斯潘和財政部長拉里·薩默斯同心協力，推 出了2000年的《商品期貨現代化法》（Commodity Futures Modernization Act），取消了聯邦政府對金融衍生產品的監管。如果頭頭不好，再設新機構，又有何用？

金融危機表明，美聯儲比證交會更重要。第一，美聯儲有錢，金融危機中不斷為華爾街提供銀彈。第二，美聯儲掌握宏觀信息，了解大局，至少理論上是這 樣。但問題是美聯儲當時不是沒有監管權力，而是不愿