金融股：震蕩與調整

　　金融股的創富神話在2007年伊始就遭遇了當頭冷水，但對金融股來說這是一次理性調整，反而有助于其走向穩步增長

工行上市后股價一路飆升，市值一路上揚，為全球矚目　Phototex／圖

　　2007年第一個股市交易日給廣大投資者澆了一盆冷水。1月4日開盤以后，早盤雖然延續2006年牛市的走勢繼續放量上行，并創出2847點新高，但是到了尾市突然急劇跳水，成交量快速放大。工商銀行、中國銀行等金融股全線急劇下挫，一度接近跌停。

　　1月5日，幾大主要金融股毫不理會市場投資者的心情，繼續大幅下挫，其中工商銀行和中國銀行再度幾近跌停。

　　兩根長長的陰線像兩座雪峰，猛地橫亙在金融股板塊一長串漂亮的陽線上。剛剛在2006年底滿懷希望進入股市的范女士，感情上幾乎無法接受：在中國股市跌破1000點的時候，她灰心地退市；在謹慎觀察了中國牛市半年多以后，她鼓足勇氣重新入市，購買了領跑大盤表現上佳的工行和中行兩支股票，但沒有想到新年一開始就損失慘重。

　　金融股這次急劇下挫，卻也證實了另外一些投資者早先的擔心。在3元出頭就購買了大量工商銀行股票的石先生本身從事金融工作，當他看到工行幾乎以每天5％的速度上漲的時候，他感到的不是高興而是害怕：“這樣漲下去正常嗎？到底是什么在推動金融股瘋漲？”

　　A股市場的金融板塊經過兩個多月的上漲后，一些公司的A股價格甚至比H股高出了30％。香港市場上已經出現中國準備緊縮貨幣政策的傳言，各國際投行紛紛調低中國金融股的投資評級甚至發出沽出指令?；ㄆ煦y行甚至指出今年內地股市調整幅度有可能達到20％。

　　A股市場金融板塊的黃金時代才剛剛開始，還是已經完成了短短兩個月的曇花一現？

　　大幅回調

　　“前兩天的金融股跌停是市場正常的調整，也是偶然事件?！鄙虾Ｒ晃桓鹦諛I內人士說。他認為，新年第一個交易日金融股的下挫與當日晚間央行發出的“調高銀行存款準備金率的通知”幾乎沒有關系。當天晚間，央行宣布將調高準備金率0.5％。

　　很多散戶投資者紛紛猜測金融股的下挫是不是因為準備金率的調整，但事實上在央行出通知之前，金融股已經紛紛跌停。更有人猜測說市場提前知道了央行發通知的這個消息，從而引起了市場的劇烈震蕩?！皼]有道理！”央行一位不愿具名的高層人士對本報表示。

　　“央行調高準備金率可能有部分影響，但更主要的是市場自身的力量在盤整?！辟Y深市場人士、深圳市維林格投資咨詢有限公司的陳長遠說。

　　在資金操作第一線的基金證券公司顯然對于本次金融股回調有著更樸素、簡單的認識。華安基金一位分析師表示，跌停沒有原因，就是炒得太高，有人一開始拋，很多機構就免不了跟進拋售。

　　A股市場的5大權重股中，金融股就占有三席。中行在上市之初市場曾經對它有一些憂慮，但是經過了一個認同的過程以后，中行出現趕超的態勢———當工行上市后股價很快翻倍，中行緊隨其后也一路振蕩走高，并且不斷加速。

　　經過兩個多月的連續上漲，很多機構認為金融股已經到達一個高位，如果這個時候賣出，盈利將是最大值。同時各大機構也非常清楚，如果這個時候大家一起拋售，會造成金融股的狂跌。

　　“機構之間不會有默契說賣還是不賣，但是各家公司的基金經理都在看著盤，只要發現一個大單在賣，就知道一定是有機構在出貨，于是趕緊自己也跟著出了?！敝行抛C券金融分析師呂小九說。

　　第一個大量拋售金融股的“壞孩子”出現在新年的第一個交易日，于是大家紛紛跟進。兩大銀行此前連續2個交易日觸及漲停附近，使市場感到一絲由于短線的急升帶來的恐懼。

　　未來的投資價值

　　不可否認，在這波金融股的大幅上漲中，大家的擔心并不是完全沒有道理。撇除情緒因素，那些以做模型來進行技術判斷的證券基金公司，也認為某些股票的漲幅過快了一些。

　　按照中信證券的看法，年初工商銀行不應該是跌停2次，而是應該“連續幾個跌?！?，達到5塊左右才是比較合理和公允的價格。

　　本周二中國人壽登陸A股。當日報收38.93元，較18.88元的發行價格上漲106.2％。在人壽的氣勢下其他金融板塊一改頹勢，紛紛上揚，又走出了兩根漂亮的陽線。工行也不例外，連續又漲了兩天。

　　對此中信證券從技術的角度表示：如果市場愿意往上炒，那么誰也沒有辦法。中信證券警告，如果工行在現階段炒到六七塊錢，那么就有一定的風險，但是從投資者的熱情來看，工行能穩住目前的價格，至少不會繼續大幅下跌。

　　可能對于任何一個市場、任何一只股票而言，都沒有一個統一的估值，市場總是在根據投資者信心的變動做出對應的反應。經過一個短線的急升，再經過一個短期的急挫，A股金融板塊完成了一次市場的振蕩。這是正常的市場行為，也是市場中分歧意見的直接體現。

　　維林格投資咨詢有限公司的陳長遠認為，當下大部分金融股還是非常值得投資。例如，如果投資者忽略短期波動而在乎長期增長性，有個別銀行股就非常值得看好。即便按照它的合理價值，現在買的股價高出了一些，但是從未來更長的時間段來看，投資者將會非常省心。

　　中信證券認為幾個大盤銀行股都是新股，漲幅大于外資金融股是完全正常的，金融股還有很多投資機會。

　　市場對于金融股在新年出現的兩次大跌基本持理解態度。畢竟金融板塊在過去幾個月跨出了一個大步伐，速度確實應該收一收。另外在短期經過了一個急升以后，市場總有一些憂慮需要釋放。

　　雖然當下一些國際投行對金融股的評級開始很謹慎，這完全不同于國內機構的持續樂觀態度，但是兩者并不矛盾。陳長遠說：“市場有分歧才有成交，否則就一個方向一條道走到黑了?！?/P>

　　瘋漲的力量

　　2006年下半年金融股進入大漲通道，尤其是工商銀行上市以后，金融股開始帶動大盤。

　　對于金融股的大牛市，從境外投資者的角度來看，他們基本認為中國的銀行業顯而易見有壟斷利潤在里面，并且因此決定了股票的內在價值。我們可以看到，只要是壟斷型行業的股票，無論是在香港的紅籌股和在紐約上市的中國主要股票，近期都是漲。

　　但無論壟斷與否，中國經濟的良好增長是不可忽略的背景。2006年中行上市的時候，各方還非常擔心，為此市場還受到一定的沖擊。但是經過短短半年的時間，市場對于國企銀行股的看法就發生了重大的改變，對于經過改造的國企大銀行給予了新的看法和評級。

　　“中國經濟的發展以及銀行業本身的改革，就是金融業內生的動力，”陳長遠說，“進而股指也得到了提升?！?/P>

　　金融股的牛氣表現，另外一個動力是人民幣升值的長期趨勢。這也是為什么在2005年各方人士對股市還有分歧，但是到了2006年大家就比較意見一致并且提出“黃金十年”的觀點的原因。

　　到了2007年，市場感覺到人民幣升值周期拉長。這必將延續股市的牛市行情，很多投資人士都對此寄托了希望。

　　從理論上講，國際資本進入中國境內投資人民幣資產，并不是很容易。但是如果投資香港紅籌股，間接購買人民幣資產則相對容易。香港股市上基本是境外投資者，只要看到人民幣升值他們就會買。H股的上漲又帶動了國內A股的上漲，它們之間已經形成了互相推動的格局。

　　在中國境內來說，人民幣升值使得整個貨幣環境非常寬松，充裕的資金不斷推動股市上漲。加上2006年基金發行非常密集，機構投資者只能買金融等大盤股，以保證自己的流動性。

　　國內機構普遍認為金融股的長期增長沒有問題。目前的金融股漲幅確實出現過快的態勢，但是市場正在進行自發的調整。如果未來中國經濟繼續保持這樣的態勢發展，中國金融股的漲勢就還遠遠沒有結束。