【愛恨投行】創業家與投行“離不開、靠不住”

當當網總裁李國慶以激烈的方式，罕見地公開了上市公司與投資銀行之間的矛盾。比“很黃很暴力”的網絡對罵更發人深思的是，在IPO利益鏈上，發行人、投行、投資者是怎樣一種三角格局？在西方市場的上市規則中，中國企業有哪些博弈機會？2010年中國赴美上市公司們的數據中，透露了怎樣的玄機？本期專題“愛恨投行”將一一解答。

紐約，摩根士丹利投資公司大樓。想要赴美上市的中國公司們又愛又恨的地方。 （CFP/圖）

在上市這件事上，如果不滿意，當當網總裁李國慶有三種選擇：不上市；上市中談判、堅持、不滿意就不簽字甚至暫停；上市后發飆罵娘。

他選擇了最后一種。

1月15日，當當和承接其上市業務的兩大投行——摩根士丹利（簡稱“大摩”）與瑞士信貸——預備舉行慶功宴的當口，李國慶通過微博開罵了。

此后，通過微博，李頻頻指責其主承銷商“大摩”在上市前故意壓低股價，引發一群“大摩女”現身微博，展開一場“很黃很暴力”的網絡對罵，圍觀者眾。

比起勁爆的對罵來，更加撩動企業界的是這場罵戰曝光的資本市場上市規則。

李國慶炮轟大摩，恰如一枚石子投入平靜的湖面，使得潛藏已久的上市公司和投行之間的矛盾浮出水面。

有趣的是，南方周末記者的采訪中，一些上市或正準備上市的公司人紛紛表示對李國慶的支持，比如一位正準備上市的企業家就評價說“我以前不喜歡他，但現在覺得他很勇敢，他是挑戰者”；但投行界人士卻大多不以為然，他們普遍認為在上市過程中企業與投行其實有很多博弈的機會，關鍵在于博弈的能力。

堅持還是妥協？

在上市過程中，李國慶其實有許多博弈的機會

2010年12月8日，當當網成功登陸紐交所。上市首日，24.5美元的開盤價，比之早前定下的16美元發行價大漲了53％。至收盤時，其股價共漲了86.94％，收報29.91美元／股──這個強勁的漲幅，讓當當網躋身美國2010年上市首日漲幅三甲之列，而超百倍的首發市盈率也創下了2010年中國公司赴美IPO的最高紀錄。這些漂亮的數據，在中國廣為傳播。

這次堪稱“完美”的上市，卻惹得CEO李國慶十分不滿。在上市當天，李國慶以16美元的發行價出售了130萬股ADS（存托憑證）。如果按照當日收盤價29.91美元來計算的話，僅僅這筆交易他就少賺了1800萬美元，還不算他由于IPO被稀