誰制造了VIE恐慌

外資投資中國互聯網產業的協議控制模式，一直以來被默認存在，也造就了中國互聯網行業的黃金十年。盡管誰也不知道取締這一模式究竟會帶來什么好處，但這種傳言已經鋪天蓋地。制造這種恐慌的意圖是什么？

“看來發財得趁早??！”2011年9月28日，移動廣告公司多盟（Domob）首席運營官張鶴對南方周末記者感慨。

這一天，他在北京接待了多盟投資方之一的紅點創投合伙人。張鶴打算問投資人一個問題：VIE的風波對多盟這樣未來瞄準海外上市的公司是否有影響？

9月18日，路透社的一篇報道在資本界和互聯網界掀起了一股VIE恐慌。該文稱，中國證監會的內部報告建議，對VIE結構按照“新人新辦法，老人老辦法”的原則，消除VIE結構。

十天后，上海證券報一篇報道稱，該消息純屬誤傳，實際情況是：證監會某研究部門人士日前撰寫了一篇關于協議控制模式（VIE）的研究文章，供內部交流參考使用，遠非所謂上報國務院的“研究報告”，這篇文章經非正式渠道流出，又被媒體訛傳，產生了較大影響。

盡管如此，這一真假難辨的消息已經在互聯網圈內引起了軒然大波。

支付寶的股權爭奪風波，引爆了針對VIE的爭論。 （張建輝/CFP/圖）

京東商城創始人劉強東在微博上直言，國內所有拿到融資的互聯網企業，包括上市和未上市的，全部是VIE結構，當然也包括京東商城。如果清理VIE，將引發互聯網劇變，并讓電商業的冬天提前到來。

最擔心這一政策變化的是那些互聯網創業者。他們剛跟投資人簽訂了投資合同，錢還沒有到賬。他們擔心，一旦VIE監管變嚴，錢何時到賬將是個問題。

金沙江創投合伙人朱嘯虎告訴南方周末記者，以前跟創業者從簽訂投資協議到資金到賬，一般需要2-3個月的時間就能走完所有程序，現在需要4-6個月時間了。

“規則沒有變，只是批得慢了。”在朱嘯虎看來，就算VIE關上一扇門，肯定會有另外一扇窗打開。最壞的結果也就是VIE設計多出額外的監管手續而已。

無奈的制度設計

過去十余年間，中國最優秀的互聯網公司通過VIE敲開了海外資本市場的大