【封面專題 投資騎士】沈南鵬：保守下注

沈南鵬 紅杉資本中國基金創始及執行合伙人。曾就職于花旗銀行和雷曼兄弟等國際級金融企業。1999年，與梁建章合資創辦攜程網，曾擔任攜程網執行董事、首席財務官。2005年離開攜程，加入紅杉資本，出任創始合伙人。

在他的行事中，沒有破釜沉舟，沒有置之死地而后生。“假如我手上有100元，我可能只賭20元，我一定會預留的。 ”沈南鵬說。

與絕大多數風投業同行不同，沈南鵬是一個天生厭惡風險的人，對于冒險，沈南鵬如此闡述，“假如我手上有100元，我可能只賭20元，我一定會預留。 ”沈南鵬注定是一個“投資賭場”上的另類。

天生保守者

對于自己完全不掌控的事情，沈南鵬抱有天生的警覺，這從攜程的創業團隊便可窺一斑。喜歡打比方的范敏不止一次地對媒體說，攜程就像一棟在建的樓房， 有激情的季琦，能疏通關系，是去拿批文，搞來土地的人；沈南鵬精于融資和策略，他是去找錢和建立合作關系的人；梁建章懂IT，能發掘業務模式，他就去打 樁，定出框架；而范敏自己則是攪拌水泥和黃沙，制成混凝土填充框架的人。

盡管如此，對于這次創業，沈南鵬也做好了“艱苦”的準備，他甚至準備好了“退路”，“如果幾年 做不成，就再回投行工作吧。”這種對風險的厭惡，也表現在他的娛樂方式上，對于富人們喜愛的游艇，沈南鵬就不是那么著迷，理由是，“因為我發現小的游艇晃 得厲害，相對來說, 我更喜歡高爾夫和爬山，海上的東西還不如在陸地上來得扎實。”

因其保守的一面，沈南鵬似乎永遠不會是一個投資界的賭徒。早在2005年底，他就在一次會議上 與諾康醫藥的CEO進行了一番討論。聊過之后，感覺是“因為不懂，我很難愛上它”。雖然沈南鵬相信生物醫藥市場存在巨大的機會，但當時他想不通為什么一家 還只有一款產品的公司可以生存并壯大，他的本能反應是“害怕”。此后他用了一年多的時間學習相關行業知識，才最終確信自己可以做出投資判斷。

另一個明證是，在資本市場狂熱的2007年初，一家即將上市的風能公司找到他，詢問是否有意參 與上市前的最后一輪融資。當時這家公司并沒有具體的營收，只有兩個未確定的合同，給沈開出的條件是10倍市盈率及18個月的鎖定期。毫無疑問，在市場景氣 時，只要此項目能上市，市盈率很快能翻上幾倍。但沈南鵬并未樂享其成，他不停問自己：究竟是下注于公司的基本面，還是市場大勢？結論是， 如果是跟市場博弈， 自己“不夠聰明”。最終他選擇了放棄。

賭選手

作為美國風險投資界的傳奇—紅杉第一代投資家代表唐·瓦倫坦曾經發表過“賭選手，不如賭賽道”的論斷。但是作為將紅衫資本引入中國的沈南鵬卻認為：在中國賭選手來得更重要。

在美國，紅杉資本美國同行有時只需要一小時即能得出一個初步投資意向。但在中國，很難做到這 點。“他們之間無法進行要素提煉，各個創業者在年齡、教育背景、經歷和行業屬性上都有很大差異。”因此在紅杉中國，一個項目需要3個月或者半年左右。這在 多數的投資界人士看來，太過保守了。”

沈的雙重背景讓他擁有其他投資者所不具備的經驗，但在以高風險換取高收益的風投業，如果沈南鵬 只能通過成熟模式的辨識與復制，便不可能獲得谷歌、思科甚至騰訊這種因其顛覆性而創造巨大價值的項目。以沈南鵬之精明，不會看不到這點，但其性格中又有一 種特殊的制衡力量—他承認，自己是個“保守的人”。過往的經歷也足以證明這一點：攜程創業時，本已算得上富有的沈南鵬只拿出60萬人民幣獲得40%的股 份，并在隨后幾輪融資中高度稀釋。如果他不是那么規避風險，他完全可以在攜程占有更多的股權。

于是，沈南鵬和他的伙伴們所做的努力比美國同行更多。除了要迅速學習新行業之外，沈南鵬通常要比美國同事花更多時間與企業家交流，因為行業內人脈資源有限、了解渠道也稀少，“甚至要談到家庭，以前的生活等等”，以便通過更多信息從而有效幫助判斷一個企業領導人。”

從這個角度上說，沈南鵬的投資決策同樣是一個高難度的平衡：對沖其性格中保守一面的，是他盡可 能詳盡地了解自己所投資領域的專業知識，讓局面可控。而對于選手，沈南鵬認為，他們更需要不斷發展自己，發現最合適的商業模式，甚至發現第一天的商業計劃 書與后來的結構相左。選手的應變能力，成為紅杉中國下賭的要點。