實德如何掏空大元股份

徐明在資本市場輾轉騰挪，利用內幕信息掏空上市公司，牟取暴利。 （謝正軍/CFP/圖）

5年間，徐明僅動用不到3億的資金，就在大元股份身上獲利超過18億元，回報率超過500%。

2001年，實德把土地資產高價賣給大元股份，從上市公司套取近億元利潤。8年后，這塊土地增值數倍，實德再次通過關聯交易，低價把土地買回，并獲取巨額的政府拆遷補償款。

2012年5月，大連甘井子區實德工業園，靜臥著一幢幢即將拆除的廠房。工業園西邊，三百多畝的大元股份大連分公司一大半已成為廢墟，“實業報國，德以興家”幾個大字還在夕陽里閃閃發光，然而這句話，隨著大連實德董事長徐明的金融帝國一起，淹沒在大連灣沉沉暮靄中。

兩年來，圍繞著大元股份這塊300畝土地的歸屬，寧夏大元化工股份有限公司（600146.SH）與前控股股東大連實德多次走上法庭。5月9日，大元股份起訴大連實德一案再次在北京市第一中級法院開庭，當事人大連實德及大元股份再次缺席，只有雙方代理律師在法庭上展開唇槍舌劍。

爭議核心依舊在于3年前大元股份一宗核心資產的轉讓交易。2009年6月，大連實德只用了1.2億元，就把原屬大元股份的22萬平方米土地和6.51萬平方米廠房攬入懷中。半年后，大連市政府就啟動了大連實德工業園的拆遷工作，以隨后收儲價計算，這塊土地市值8億元。也就是說，實德用1.2億元的代價，就獲得了高達8億元的拆遷補償款。

大元股份董秘朱立新向南方周末記者表示，經過兩次漫長公開審理，該案庭審程序已基本走完，具體的審理結果或在6月見分曉。他同時稱，無論如何，對中國上市公司的大股東們來說，大元股份都是一個很好的警示案例，“大股東不能利用自身權力，侵占上市公司利益”。

作為一家橫跨化學建材、金融保險、文化體育、房地產的商業帝國，大連實德集團控股了多家上市公司，其內部股權結構與資產交易層層疊疊密如蛛網，作風激進卻低調，令業內人士也難窺堂奧。然而從這筆核心的土地交易往上追溯，可清晰窺見徐明是如何在資本市場輾轉騰挪，利用內幕信息掏空上市公司，牟取暴利。

“徐式”重組的神話與戲法

實德塑膠在取得這塊土地的當天，就以溢價13倍的價格倒給大元股份，從中獲得近億元收益。

一家主營業務不明，股本不大的殼公司，業績連年虧損，3度更換大股東、4度宣告重大重組，一系列騰挪中，大元股份過去七年創造了漲幅超過20倍的神話。這個神話的締造者，先后是由兩位資本玩家徐明和鄧永祥推動創造的。

2001年，作為資本市場新貴的徐明，瞄準一只股市獵物——大元股份。大元是寧夏大元煉油化工有限公司旗下子公司。1999年在上交所掛牌上市，總股本2億股，上市后經營一直不理想。

通過一系列間接控制和資產重組的隱蔽方式，實德逐漸控制大元股份。2001年