債市“黑金”：“三不管”地帶的密室交易

債市“老鼠倉”窩案由各類參與游戲的金融機構和內部人分肥，而這個市場，恰恰是監管各方的交叉地帶。

這種密室交易，看似與散戶無關，但實際上受損的依然是公眾。

“查水表”的來了。

“他們和各種資金打交道，有人拿杯子舀了一點發現沒事，就又換盆來裝，還是沒事，最后接了一根自來水管到自己家里——現在查水表的來了。”這是最近金融界廣為流傳的一段描述。

從萬家基金固定收益部投資總監鄒昱被調查開始，在總量25萬億的銀行間債券市場上，一場稽查風暴正愈演愈烈。

時至今日，從交易員到部門總監，債市參與者已成“驚弓之鳥”。這些平日里深諳游戲規則的江湖老手們眼下戰戰兢兢，相互打聽著傳聞，時刻關注媒體報道和微博動向，以評估事態下一步走向。

銀行、基金等機構已經對固定收益部門進行了自查，重構合規系統，交易員不再敢進行任何稍有違規嫌疑的交易，一些券種甚至無人接盤。

而南方周末調查發現，目前一些農信社、農商行和城商行已經停止了債券業務。“現在是整個債券業務都暫停。”多位消息人士表示，“這些小機構管理層在看到出了一系列大案之后，因為怕惹事，直接下令先不做了。”

拔出蘿卜帶出泥

萬家基金固定收益部投資總監鄒昱并非第一個被帶走的涉案者，但他掌管的萬家添利B在2013年4月15日的異常大跌，成為債市風暴眾所周知的導火索。

這是一個規模比A股更大的市場，截至2013年2月底，中國債券市場債券托管量為26.6萬億元，其中銀行間債券托管量為25.4萬億元，占比95.3%。

債券市場上，玩家都是機構，沒有散戶。各類機構，諸如銀行、基金、保險、券商、農信社、財務公司等非金融法人機構都在其中。

看上去，債市和散戶相隔很遠，但實際上利益緊密相連。原因在于，這些機構的資金籌碼絕大部分來源于公眾，有養老金賬戶、保險資金賬戶、企業年金賬戶、銀行的理財產品資金、公募基金募集的資金等等。機構只是作為資金的托管方購買債券獲益，而發行債券的既有國家（例如發行國債），有地方政府（例如發行城投債），也有企業（例如發行企業債）。

審計署對銀行間市場交易主體的調查從2012年就已經開始。而事件的起源，則可以追溯到2010年財政部國庫司國庫支付中心副主任張銳的案件。張銳不僅在國債招投標過程中舞弊，幫助商業銀行以較低的利率中標國債，其本人也涉嫌債市二級市場的“老鼠倉”，獲利以千萬計。

這起牽涉核心部門的案件引起了高層的注意。

不可忽略的一個背景是，因為股市難振，作為直接融資的債券市場是金融改革接下來的發展重點，債市擴容在即，但擴容之前先要清理干凈。而相關部門調查后發現，類似