信托做“托”，陽光私募陰影一面

一款私募產品的迅速巨虧，撕開了陽光私募運行中借道信托但管理松散的種種問題。

5000萬，交給“明星基金”代為管理，運行不到一年之后，僅剩不到1000萬，虧損近80%。

這是投資人莊忠范的最近遭遇。

2011年5月，莊忠范經國信證券客戶經理席小鴿介紹，認購了江西國際信托（2012年10月更名為中江國際信托，下稱中江信托）設立的“金獅198號證券投資集合資金信托計劃”，上海凱石投資管理有限公司擔任該計劃的投資顧問。

這是一份在中國極為常見的陽光私募產品。這種產品最早源起2004年，當時，“私募教父”趙丹陽與深國投合作，發起國內第一只陽光私募基金——赤子之心（中國）集合資金信托。

這種被稱為“陽光私募”的范式受到業界全面模仿，作為持有金融牌照的非銀行類金融機構，信托公司以向投資人發起集合資金信托計劃的方式幫助私募基金募得資金，同時，在私募基金代客理財的過程中，信托公司以規范化、透明化的優勢，保證投資人的資金安全。

莊忠范選擇的這家私募基金——凱石投資，在行業內頗具盛名。

公開資料顯示，凱石投資成立于2008年，注冊資本10億元，以金融投資獲益著稱的雅戈爾曾為公司大股東。凱石投資旗下資產管理規模一度超過100億，曾與重陽、澤熙私募投資公司并列為“私募三巨頭”。

然而，半年之內，巨虧很快發生了。這一案例則使陽光私募灰色操作方式漸漸浮出水面。

“信托是個托兒”

“對陽光私募產品來說，信托公司就是個‘托’。”

這是一款結構化陽光私募產品。信托合同顯示，莊忠范投資的這款信托產品期限18個月，規模2.4億。其中工商銀行理財資金以1.6億認購優先級。而莊與上海凱石投資管理有限公司分別出資5000萬和3000萬，認購劣后級。

按照合同約定，工行理財資金